牛市宣言：几年内涨到5000点有充分依据

　　□阿琪

　　在国内外资本市场均有标志性意义的工行发行与上市在即，行情也在此时机处于1800点附近的十字路口。牛市是否继续深入？行情怎样演绎？已有必要进行再认识。

　　首先，在目前阶段再来否定牛市的行情特性，已经没有任何意义；其次，在大趋势上牛市将继续推进也没有歧义；再则，牛市也有阶段性调整是必然的规律；最后，我们必须要弄清行情是怎样的一个牛市，这有助于我们未来的投资策略。

　　大趋势：指数型牛市 结 构性机会

　　在工行上市后，沪市前50大市值股对上证指数(资讯 行情 论坛)的权重将达到70%左右。并且，随着未来许多新大盘股的陆续上市，权重股的市场地位将会越来越强化。这意味着，如果这50大权重股不动，沪市其他700多家股票哪怕跌到0价格，上证指数最多也只能跌30%，这是牛市早已确定的基础。反之，只要其余700多家股票维持目前价格不动，前50大权重股只要都涨40%，上证指数以目前1770点为基础就可创2001年2245点的新高，这是牛市将继续深入推进的条件和趋势。

　　由于，许多大市值权重股相比国外市场同类公司仍属低估状态；并且这些公司在国内都属于行业中的“大哥大”，具有享受估值溢价的潜质；再加上它们都是股指期货交易中的战略性资源股，是机构投资者必备的“压箱品种”。尽管后续有大批新的大市值权重股上市，来增加市场的供给量，但每当大市值新股上市基金等机构必然会大量买入，因为基金如果不配置这样的股票，就会面临着追不上指数的业绩危机，在同业竞争中基金经理将会面临职业危机。因此，大市值股票有着正在展现魅力的今天，也有着风光无限的明天。所以，许多投资者预期未来几年内行情高看3000点，甚至5000点是有充分依据的。

　　然而，通过以上可以看到，将来继续推进的牛市是个指数型牛市，而非行情的全面性牛市。对投资者来说，是一个结构性机会和局部性机会，而非牛市中买了股票就能涨的全面性机会。将来，当指数涨到了3000点甚至5000点，仍有许多股票价格处于现在的1700点，甚至低于现在的1700点，人们不必惊奇。

　　现阶段：1800点估值合理 但行情结构不合理

　　目前行情如果简单地以今年中期业绩的2倍计算，市场整体市盈率约在22倍左右，与周边市场相比略有偏高。但若考虑到股改后上市公司的业绩已从原来的漏损状态转化为了输入状态，今、明两年公司业绩处于显著的增长周期，再结合人民币持续升值的大趋势，目前22倍左右的市盈率，甚至再高一点也是完全合理的。

　　但是，我们必须要看到，在今年中期的公司业绩中，沪深两市盈利前50名公司的利润占到了所有公司总利润的2/3；盈利前100名公司的利润占到了所有公司总利润的78%，而这100家公司的总市值占比却不到50%。如果剔除这100家利润前100名的公司，剩余1280多家公司目前的平均市盈率已超过50倍。因此，目前市场整体22倍左右相对合理的市盈率是利润前100名的公司为基础的。这说明，目前1800点附近的行情，整体估值是合理的，但行情的结构却不尽合理。因此，后期行情在1800点附近若有调整，则行情的特性必然是个结构性调整，这在近期指数相对稳定，但一些前期炒高的概念类股票大幅领跌的行情中已初见端倪。

　　市场预期：价值与投机共同深化

　　有人把中国银行(资讯 行情 论坛)和上市后的工商银行形容为“股市大门口左右蹲着的两只石狮子”，再结合其他仍处于低估状态下的权重股共同作用，即使行情产生调整，就指数的调整幅度将是相对有限的。在绩差股股改进入残局期，在整体上市与资产注入度过高峰期之后，行情调整的形式与内容将更多地体现在市场秩序再造的结构性调整上。

　　未来，在投资行为上若要享受指数型牛市的平均收益，最简单有效方法是买入或长期持有估值相对低，成长性稳定，且是市值排位靠前的成份股，大市值成份股投资价值与市场价值的理念将会越来越深化。同时，由于成份股作用下的大盘趋于平缓和稳健，给市场投机行为创造了良好的大势氛围，成份股之外其他股票的投机性将会越来越强。股改后大股东成为了股票中最大的“庄家”，将使得“黑马股”的投机机会大幅增多，但“马失前蹄”的风险也成倍增大。