招商证券：短线资金偏好发生改变

　　招商证券 肖建军

　　周一深沪股市震荡回调，上证综指虽然没有跌破前周跳空高开后的低点，但放量下跌的走势表明短线调整市场压力较大。而以贵州茅台(资讯 行情 论坛)为首的绩优成长股整体回调，似乎意味着资金面有从成长股板块撤出的迹象，这也很可能与指数的回调形成共振。

　　从绝对跌幅来看，周一大盘回调幅度并不大，但盘中两方面的特征需要引起投资者注意：首先，股指在节后形成向上突破以后，在1800点和跳空缺口的裹挟下涨跌两难，大盘窄幅震荡的走势已经延续了五个交易日，最终选择回补缺口乃至进一步回调的可能性较继续上攻大；第二，食品饮料和批发零售两个成长性板块整体跌幅居前，带动了大盘的回调。要知道，这两个行业本身几乎是机构眼中中长线成长性最好的行业，大商股份(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)、贵州茅台等都是机构重仓持有的绩优成长股。虽然周一部分个股下跌受利空传闻影响，但大商、五粮液连续放量杀跌清楚地表明有资金出逃。我们认为，这种资金出逃所传递的资金流动趋势信号，比单纯的大盘涨跌更为重要。

　　以食品饮料板块为首的成长股遭到某种程度的抛售或者减持，首先是因为其本身的估值吸引力不够。目前食品饮料个股平均市盈率在30倍以上，处于可以接受的估值上限，这种状况制约了其股价的短线上涨空间。股价的中线上涨则有赖于业绩的不断增长得到证实，而这需要时间检验，其间不排除各种因素导致的股价调整。从积极的角度看，这种调整可以积蓄新的做多能量，同时也有利于吸引增量资金介入，因为它提供了很好的新买点，但对中短线市场的影响则是股指的回调压力。

　　那么，是什么因素带来了成长股近期的抛售压力呢？我们认为工行发行是一个诱因，因为它极大地壮大了大盘蓝筹股的力量，对机构的资金配置影响较大。而在工行平稳上市以后，随之而来的股指期货，将更加凸现大盘蓝筹股的估值优势。至少在股指期货推出前后的一段时间，对机构和主流资金来说，在大盘股上的角逐意义重大。在这样的阶段，成长股缺乏股价上涨的催化剂，可能成为阶段性减持的对象。

　　不过，就半年期的投资和价值判断而言，成长股仍然是最值得看好的，尤其是当其整体股价在现有水平下跌10％到20％以后，估值吸引力更大。毕竟，宏观经济的高速增长推动的上市公司业绩增长，对股价上涨仍有持久的推动力。从操作的角度来看，我们认为，以较为中长线的视角来看，成长股都是值得持有的，上市公司业绩的高成长最终将对这些个股股价提供强有力的支持，成长股下跌造成的只是短线冲击，但提供的却是中线的绝好买入时机。目前不确定的只是，调整时间会有多长？投资者能够以怎样的价格买到这些潜力股？因此，我们对成长股的短线操作建议是，持有或等待中线买入时机，而不要在短线恐慌中杀跌。