券商上市路线图悄然浮现

　　四川新闻网-成都日报讯：

　　日前，S成建投公布了股改说明书，其实也意味着国金证券借道S成建投达到借壳上市的目的已日益清晰。在目前券商借壳上市浪潮高企的背景下，国金证券借壳S成建投对后续的券商借壳上市是否有点启示呢？

　　借壳上市两步走

　　从相关资料可知，国金

证券整体上市分两步走。第一步为“资产置换+定向增发+股权转让”，与公司的

股权分置改革同步进行，完成后，S成建投成为持有国金证券控股权的净壳公司；第二步在股改完成后且政策允许之日起的18个月内，成都建投整体收购或吸收合并国金证券，实现后者的整体上市。目前股改过程中的借壳上市路径其实是第一步。

　　如果相关方案一路绿灯通行的话，S成建投仍将存续在A股市场，只不过S成建投除了持有国金证券51.76%的股权外再无其他资产，此时S成建投更类似于一个持股公司。

　　券商借壳的两个路线图

　　正由于此，我们不难看出，国金证券的借壳上市与前期的广发证券借壳上市有着一定的区别，分别代表着两个不同的券商借壳上市路径。

　　广发证券借壳延边公路，则是回购原控股股东的股权注销，然后延边公路将成一个干净的壳，最后社会公众股换股成为广发证券的股东，广发证券得以整体上市，上市后原有的股东并不会发生改变，每股收益也没有太大的变化。

　　如此从广发证券与国金证券的借壳上市路径来看，是有着很大区别的，一是主动权不同，国金证券借壳，是大股东为主动方。而广发证券借壳，则是广发证券为主动方。二是上市路径不一，国金证券是逐步上市，但广发证券则是一步上市，未来的发展前景可能也不一样，因为一步整体上市的发展路径相对清晰，而逐步上市的后续步骤存在着诸多不确定性。三是在估值方面，也会存在着较大的差别。广发证券发展前景清晰，因此，市场愿意支付更高的溢价。而国金证券的整体上市存在着一定不确定性，所以，市场的溢价预期并不高。

　　江苏天鼎 秦洪

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