千点回眸：G情燃烧的岁月

　　齐鲁证券 马刚

　　2006年10月9日，一个足可以载入史册的日子。这一天，1014家在过去一年多里完成股改的公司取消“G”标记，恢复股改方案实施前的股票简称，还中国股市正常面目。中国股市告别了G股时代， 这一变化也被市场视为一个明确信号：我国股权分置改革进入“收官”阶段，我国资本市场正迈入“后股改”的全新时代。

　　回首G情燃烧的岁月，本轮牛市的起于去年股改启动时的沪指998点，本轮牛市的标志性突破点位在1300，而本轮牛市的第一个高潮出现在“五一”长假后，至股改收官的10月9日，历时十七个月，沪指最高摸至1786点，上涨788点，涨幅达77.96%，市场呈现普涨格局，相当部分个股出现翻番甚至数倍的涨幅，巨大的财富效应得到发酵、扩散，市场信心完全恢复。本轮行情，股改贯穿于行情始终，功不可没，所以本轮行情又被称为“股改牛市”。

　　大牛市喷薄而出

　　去年底以来市场逐步回暖，行情不断好转，走出了数年未见的大牛市，各类指数均出现了60%以上的升幅。上证指数在五一节过后接连攻克1500点、1600点大关，摸高1793点，升势惊人，市场被彻底激活。从亚太地区来看，我国内地股市是表现最好的。

　　图1为上证指数的月K线图，从中我们可以看到，有两条重要的趋势线指示了行情的长期趋势。一条是上证指数的原始上升趋势线，该线的起点是上证指数的起点和1994年325的连线，因而是沪市最原始的支撑线，该线在去年底再度显示出威力，2005年12月4日，沪市跌破千点大关，探底998点之后，指数短暂跌破该线，然后就迅速返回该线，从此以后，大盘一骑绝尘，一去不回头，直至演化成一轮大牛市。另一条重要的趋势线是大盘的原始压力线，它连接沪市的历史最高点2245点和另一个重要高点1783点，该线的压力是5年熊市的形象写照，意味着长期的下降趋势。5月份，大盘已将该线突破，则昭示行情的反转和长期趋势的彻底扭转。

　　伴随着股指的上升，成交量大幅放大，两市4月份月成交金额为7157.85亿元，接近历史天量，而5月份两市月成交金额突破万亿大关，创造了新纪录。而日均成交金额则达到了600亿元的水平，也创造了新纪录。下有支撑，上有突破，是技术面对大牛市的强力支持。

　　天时、地利、人和锻造牛市第一波

　　天时：产业经济孕育股市机会

　　此轮行情与“5.19”行情极为相似之处，就是存在一个贯穿始终的市场热点或行情的主线，这是一轮大行情的旗帜和灵魂，是主要的赢利机会或赢利模式，是市场产生赚钱效应的主要原因。“5.19”行情的主线是“网络科技”，而本轮行情中，股改不仅是催生行情的导火线，也是贯穿行情始终的主线。这种市场热点若能引发一轮牛市，必须具备以下特征：

　　1、它源于产业经济领域发生的重大变化，对某些行业产生重大影响，甚至影响到整个经济领域；

　　2、该热点能产生一个或几个个股群落，其数量必须足够多；

　　3、该个股群落中的

　　产业经济领域发生的重大变化，赚钱效应的产生及市场信心的回复，为行情爆发提供了“天时”之利。

　　地利：市场估值水平处于历史低位，投资价值前所未有

　　此轮行情启动的第一个背景是长期下跌使得深沪股市的泡沫水平大大降低，投资价值空前。从市值来看，经过几年的下跌，两市市价总值被蒸发掉1.7万亿元，损失34.24%，流通市值减小约7000亿元，损失为39.27%。市值的大幅度蒸发使投资者的损失惨重，也极大的威胁到金融安全。

　　2001年大盘在2200点的时候，两市平均市盈率曾达到60倍的水平，经过几年的下跌，市场的平均市盈率水平已经不足20倍，已经低于成熟市场，也低于新兴市场的市盈率水平。估值水平的降低使得深沪两市的投资价值前所未有，为各类机构入市奠定了基础，这是大行情启动的最坚实的基础，也是行情启动的“地利”。

　　人和：政策面的支持前所未有

　　在受政策影响仍然巨大的中国证券市场上，管理层的态度极为重要，这在深沪股市的历史上不断被得到验证。虽然目前随着市场规模的扩大，市场受政策的影响不如从前，另外，由于下跌的惯性，即使利好出台，市场也不为所动，这是我们在2004年以来经常看到的市场现象。但假如政策总体偏暖的态度持续近3年，在如此漫长的时间内，利好不断的话，量变早晚要产生质变，市场是不会永远不为利好所动，更何况在我们这个政策市中。管理层的态度可以说是行情的“人和”。2004年以来，管理层和政策对利好出台的速度和密度前所未有，对市场向好的支持态度也是前所未有。

　　长期下跌，产业经济孕育巨大机会、估值水平处于历史低位、政策面的支持，这三大背景的迭加和共振，使得行情的天时、地利、人和均具备，共同造就了此轮行情，我们由此可以得出结论，此轮行情不会是简单的反弹行情，也不是中级行情。因为这三大因素中的任何一个都足以引发一轮中级行情，它们迭加的结果必然是一轮牛市的开始。

　　筑底、拉升、回抽奠定牛市第一波

　　从上证指数分析，2005年6月份的最低点998点至目前为止，大盘行情可谓波澜壮阔，市场长期走牛已经基本确认。在这段一年有余的时间内，市场经历了构筑底部、主升行情和回抽确认三个阶段。具体来说，从2005年6月6日的998点到同年12月5日的1067点是行情的第一阶段，即筑底阶段，然后一直到今年7月初的1757点，大盘走出强劲的主升浪行情，上证指数累计升幅高达64.67%，在半年多的时间内出现这种升幅，是一种典型的牛市行情。接下来大盘迎来一波幅度较大的调整，其间还曾出现过数年罕见的单日跌幅，上证指数最低1541点，但大盘仍重拾升势，最终走出先抑后扬的走势，近期大盘突破了1757点的前期高点，并创出两年多来新高。7月初以来的行情，从技术意义上说，是对上半年行情的回抽，对牛市的检验，大盘刷新前期高点意味着牛市的最终确认。在股改催生的第一波牛市行情中，有色、地产、机械、商业等热点几乎全面开花，为市场向纵深发展提供了源源动力。

　　表1 第一波行情板块与行业表现(2005.12.31-2006.7.9)

　　资料来源：天相系统