外资投行民企业务权重将显著增加

　　本报记者 陈晓刚 北京报道

　　中国银行与工商银行今年的两单“巨无霸”IPO将改变资本市场的许多数据。但在摩根大通中国区主席李小加的眼中，如果除去这两单，中国民营企业在资本市场上的融资非常强劲。他更进一步断言：“除非明年又有什么我们现在没有预见到的超大型国企交易，明年民营企业在各大外资投资银行中的业务权重一定是超过国企的。”

　　大型国企资本市场活动将加剧

　　记者：未来中国大型国企民营化的程度，包括进军海外的态度或者力度都会比较大，请您判断一下未来这方面的趋势？

　　李小加：大型国企上市短期内看不到特别巨大的单子了，市场上目前有观点说“盛宴已经结束”、“最后一班车”，但我不这么看，我只是觉得大规模的国企改制上市似乎已“告一段落”，但这只是一种阶段性的结束。

　　由于这些企业已经大规模上市了，已经开始海外运作了，有大规模的实力，经济实力和融资实力可以做以前根本想象不到的事情，像去年的中海油试图并购美国的尤尼科。但是从另外一个层面来说，这些国有大企业出售

股票还将有新的大潮流，在未来十年里又会重演。中国已上市的大企业将来肯定是全面民营化，而且这个空间不用我们想象，政府很快就会发现我们国企的价值已经充分地在市场上得以体现，公司完全可以进一步地融资发展。

　　关注民营企业

　　记者：起初，摩根大通在中国证券相关业务上只是刚刚起步，近年来却业务发展迅猛，请您介绍一下相关业务策略、未来业务的重点？

　　李小加：过去这几年，我们采取了综合平衡的战略，摩根大通至少在中国证券业务上是创业的一个过程。创业的时候就要找出突破口，我们并不是一味地追求大项目上的成功。从长远角度看，不是每年都有像工行这样的大单子；第二，这样的单子不是你拿就一定能拿得到；第三，为这样的单子忽视了其他，往往是一种“突击队”的做法，而不是“正规军”建立自己大规模品牌、持续发展业务业绩的做法。

　　我们并不是把所有的鸡蛋都放到一个篮子里，我们的另外一个篮子里就是中型企业、民营企业。这种业务的竞争经常是可以差异化的，差异化的竞争在这些业务中的竞争占胜算的主导部分。服务如果能够做到差异化就可以弥补我们在过往业绩中的不足带来的竞争上的劣势。

　　我觉得明年民营企业业务肯定在各个外资大投行中占主导地位，明年的业务权重一定是超过国有企业的。至于行业发展还要取决于中国的宏观经济政策，我们看好的行业企业有：第一，

房地产企业；第二，资源性企业；第三，消费类企业，这里面还包括一些新科技的手机和增值服务企业。

　　机会成本为未来最大挑战

　　记者：请您谈一谈对2007年摩根大通在中国证券业务的预期，未来将面临哪些挑战？

　　李小加：去年的这个时候我们对今年业务成长的可见度远不如今年对2007年的可见度，如果明年

资本市场没有大规模负面变化的话，明年肯定会比今年更好。摩根大通在中国目前大概有11-12个IPO项目现在已经全面铺开，只要三分之一到一半的项目明年能做成功，我们今年的成绩就一定会被刷新。

　　作为管理层来说，我觉得未来最大的挑战就是机会成本。因为中国现在的业务发展量、规模、范围、客户的种类、行业的分布已经非常接近成熟市场或者是半成熟市场了。在这种情况下，外资投行不可能有无限的资源什么都追，如何能够最大效率运用你的可控资源，能够追到最好的项目，拿下最好的项目。另外，机会成本还包括：第一，项目本身的战略取向是不是你希望的好的行业、好的业务、好的管理；第二，投行们可能英雄所见略同，好东西大家都去追，能不能追下来的可能性到底有多大；第三，今天的好东西六年以后不一定是好东西，你对市场能不能有比较好的判断，能不能踩准节拍。