短期压力难掩长期向好

　　十月的第一周，A 股市场继续高歌猛进。以上证综指为例，指数跳空上行，一周上涨32点，涨幅为1.84%，同时创下2002年以来的新高。在宏观调控效果初步显现、上市公司整体业绩稳步增长和A 股市场整体估值优势依然存在的背景下，A 股市场的长期向好趋势得到业内人士的广泛认同；但是在今年以来累计涨幅巨大、运行5年多的箱体顶部等技术面阻力增加和工商银行A 股发行的扩容压力等因素作用下，短期市场面临震荡可能。

　　长期向好趋势不变

　　尽管A 股市场目前处于5年以来的高位，但研究机构对于A 股市场的中长期发展趋势依然坚定看好。除开宏观调控取得初步成效宏观经济形势稳定向好外，上市公司业绩保持良好增长趋势和A 股整体估值相对合理则为市场提供了继续上涨的空间。

　　盈利增长形势喜人

　　在行业整体回暖和

股权分置改革的大背景下，2006年上半年上市公司业绩增长状况喜人。例如上市公司实现主营业务收入同比增长19.02%；实现净利润同比增幅为13.48%。加权平均每股收益达到0.145元，创11年来的新高。目前2006年三季报已经拉开帷幕，研究人士普遍对上市公司三季度业绩走势抱持良好预期。

　　例如中金研究报告预计，其重点研究的163家公司2006年和2007年全年净利润同比增长将达到19.1%和19.8%，其中剔除大宗商品行业后为25.8%和22.2%，有10个行业2007年盈利增长预期超过20%，其中包括银行、地产、零售等行业。

　　估值优势依然存在

　　除开业绩持续增长外，目前A 股市场的整体估值水平比较合理也是机构看好后市的重要原因之一。

　　统计显示，截至本周全部A 股的平均市盈率为28倍左右，其中沪深300在剔除亏损后的平均市盈率为20倍左右。但是从主要可比上市公司来看，目前A 股的估值水平和美国及香港等市场比较，依然存在优势。

　　首先和香港市场比较，中金认为，目前整体上A 股相对于H 股估值非常接近，A /H 溢价率为-4%。考虑到香港和内地股市之间无风险利率差异和

人民币升值预期长期存在这两个因素的相互抵消，当前A 股和H 股之间的估值差价水平基本合理。其次和美国市场比较，美国标准普尔500指数平均2006年市盈率水平与中金重点覆盖公司的平均市盈率接近，均为15倍左右。但是A 股蓝筹股公司的2007年预期利润增长率为20%，而市场对标准普尔500成分公司2007年的利润增速预测只有10%。

　　除开上述因素外，业内人士认为，在宏观调控压力减弱、人民币中长期升值趋势不改也将支持市场向好，因此对A 股市场中长期发展前景充满信心。

　　短期面临调整压力

　　在本周一大幅跳空上涨以后，上证综指虽然多数时间收阳，但指数在1800点关前犹豫不前，部分个股也开始出现连续跌停走势。随着下周工商银行发行临近，加上累计涨幅巨大和技术面的阻力，市场短期面临的调整压力明显增加。

　　累计涨幅接近80%

　　如果把本轮行情从2005年6月的最低点998点开始计算，截至本周，上证综合指数最大涨幅接近80%。行情的持续也已经达到16个月之久。

　　统计显示，在沪深市场历史上，最长的一波行情是2000年1月至2001年6月，历时18个月。沪深股市史上第二长的行情，是1996年2月至1997年5月，历时16个月。在巨大的涨幅之后市场能否持续延续行情创造新的记录还难以断定，但累积获利盘的压力却需要短期调整来释放。

　　两大技术阻力挡道

　　从技术面来看，短期内有两个方面对市场形成阻力。分别是缺口回补压力和5年箱体的压力。

　　首先，10月第一个交易日，上证综指跳空走高，在1755点和1763点之间留下了一个约8点左右的缺口。本轮行情自2005年6月以来，尚未留下如此大的未补缺口，在缺口回补的牵引下，为市场构成了调整压力。

　　其次是指数近期一举突破前期高点，同时也创下了5年以来的新高，最高达到1793点，但是指数并未真正意义上突破5年以来在运行的大箱体顶部。特别是经过本周的横盘运行以后，进一步显现出箱顶的技术阻力。

　　工行发行扩容来临

　　下周，因工商银行发行而带来的一个扩容高峰也将对市场构成短期压力。据报道，中国工商银行将于本月16日同时启动H 股和A 股的申购。预计首次公开发行融资规模将超过200亿美元。

　　分析人士认为，国内众多机构表示可以接受工行2.56至3.07港元（约2.6至3.12元人民币）的招股价区间。从询价过程中机构反馈的情况看，机构投资者对于工行普遍表示认可，随着工行网下申购时间的临近，各路机构开始调整仓位进行资金准备，这也将加大市场的调整压力。实际上除开工行发行外，本月下旬，还将迎来一个“小非”解禁的高潮，也不容忽视。

　　综合来看，短期A 股市场面临的压力正在积聚。尽管市场中长期向好格局不变，但短期压力下出现震荡调整的威力依然不可小窥。业内人士建议重点进行结构调整，关注估值明显偏低的板块包括航空、机场、

高速公路、电力、钢铁等，其股价下跌风险有限。 李东升（短信代码：42581201）

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