解决外贸高顺差 成未来调控重点

　　李慧勇

　　顺差仍然偏高

　　日前海关总署公布了9月份的外贸数据，当月出口增长30.6％，进口增长22.0％，进出口相抵实现贸易顺差153亿美元。我们认为在上述数据中，最值得关注的是9月份的顺差数据。在8月份达到188亿美元的创纪录的高点之后，9月份顺差规模并没有继续创新高，这也许能在一定程度上减弱人们的担心；但是我们认为我国的贸易收支失衡的形势并不乐观。一是当月153亿美元的贸易顺差，尽管比上月减少了35亿美元，但仍然处于历史第二高的水平；二是1-9月份累计顺差规模已经达到1098亿美元，远高于去年同期683亿美元的水平，也超过去年全年1019亿美元的顺差规模。

　　9月份外贸顺差仍然保持高位，直接原因是出口仍然保持了较快的增长。这首先归因于国外需求的增长。尽管诸多指标显示发达国家经济已经出现了不同程度的降温迹象，但从9月份的公布的出口订单指数来看，当月出口订单指数提高到60.2，比8月份提高了5.2个百分点，发达国家经济降温对我国出口增长的负面影响并不明显。其次，为了避免出口退税率下降的损失，相关企业加快了出口的进度，这也是推动出口增长的一个重要因素。这在出口退税率下调预期比较强的钢铁、纺织服装、煤炭等行业表现得尤其明显。此外，热钱的加快流入也在一定程度上抬高了出口的增长率。在资本项目仍实施比较严格的管理的情况下，部分境外热钱通过贸易渠道，以高报出口、低报进口的形式进入境内。8月份开始

人民币升值幅度明显加快，这部分热钱流入规模有可能加大，从而使得出口增长率仍然较高。

　　持续顺差弊端日益显现

　　顺差的短期变化可能是受临时性因素的影响，但贸易顺差持续近两年增加，毫无疑问与我国在世界产业分工中的地位有关。从贸易方式看，加工贸易顺差占我国总顺差的80％以上；从企业性质来看，来自外商投资企业的顺差占我国总顺差的比重超过60％。在这种格局没有大的改变的情况下，只要世界市场的需求增加，我国保持较大规模顺差的情况就很难改变。从这个角度看，9月份顺差的回落可能是暂时的。根据过去6年的平均增长率预测，四季度顺差将超过550亿美元，月平均顺差将超过180亿美元，二者均高于三季度的水平。

　　在国内总体上供给大于需求的情况下，顺差的增加缓解了国内产能过剩的程度，有利于国内经济的稳定增长。但是在目前的情况下，顺差的持续大幅度增加的弊端日益显现。首先，短期内贸易顺差尤其是对欧美发达国家贸易顺差的大幅度增加，使得我国与相关国家之间的贸易摩擦不断增加。2004年之前我国的贸易顺差一般不超过300亿美元，2005年开始超过1000亿美元，今年将超过1500亿美元。短期内贸易顺差增加了4倍，这使得相应的贸易逆差国对我国商品提出的贸易制裁、贸易保护动议和措施明显增加。其次，贸易顺差增加导致我国外汇市场上外汇供给不断增加，在目前的市场条件下，央行不得不买入大量的外汇，投放基础货币，这使得央行货币政策的主动性和有效性面临挑战。第三，贸易顺差的增加使得人民币升值的压力进一步增加。

　　解决内外失衡是政策着力点

　　今年宏观调控的重点是解决经济发展中的高投资、高信贷和高顺差问题。由于高顺差形成的原因比较复杂，已经出台的政策更多地以治理高投资和高信贷为主，目前对投资和信贷调控的效果已经初步显现，我们认为未来的政策重点将更多地向解决高顺差问题倾斜。这一方面是因为投资过热、信贷过热等国内问题的缓解使国家有更多精力解决内外失衡问题，另一方面是因为国际收支失衡导致基础货币被动投放是我国流动性过剩的直接来源，减少国际收支顺差可以缓解流动性过剩的局面，巩固对信贷和固定资产投资的调控成果。

　　未来解决国际收支失衡的政策将主要集中在三个方面：一是加快人民币升值。

人民币汇率低估是我国贸易顺差的重要原因之一，人民币升值可以抑制出口，扩大进口，减少贸易顺差。去年7月份汇率改革在实现人民币重估方面迈出了重要一步，但是截至到7月底人民币对美元汇率仅仅升值3.9％，人民币名义和实际有效汇率仅仅升值3.6％。由于幅度偏小，汇率升值对出口和进口的影响并不明显，对贸易顺差的调节作用也非常有限。针对出口快速增长和贸易顺差仍然较高的情况，人民币升值的步伐会明显加快。

　　二是下调出口退税率。对于相当多的外贸企业来说，由于市场竞争激烈，国家的出口退税是企业利润的重要来源。在汇率升值的同时，下调出口退税率可以较好地起到控制部分行业出口不合理增长的效果，因此我们在前期的报告中多次提到国家可能再次通过下调出口退税率来优化贸易结构，减小贸易顺差。目前财政部和国家税务总局已经出台了调整出口退税率的政策，钢铁、

纺织品、家具等产品的出口退税率从11％-13％下降到8％-11％，下降了2到3个百分点，这将在一定程度上抑制相关行业出口的过快增长。不过总体上看，我们认为这次下调的幅度偏小，出口退税率仍然偏高，未来仍然有进一步下调的空间。

　　三是进一步加快资源、要素价格改革步伐，使出口价格真正能够反映产品的生产成本。我国出口的表面上是商品，其实出口的是资源、劳动力等生产要素。在这种情况下，国家可以通过加快要素价格改革，使得要素价格能够充分完全反映资源的开采成本、使用成本、环保成本，来避免廉价资源的出口，从而达到提高出口质量和缓解国际收支失衡的目的。（作者单位：申银万国证券研究所）

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