华能国际：维持“优于大市”评级

　　中银国际叶欣欣

　　板块向上重估，上调目标价格。我们认为，内地独立发电企业板块整体价值应当存在向上重估动力，因此，我们将华能国际1年目标价格上调至7.4元。我们认为，行业最坏的时候已经过去，但是，目前该板块个股股价尚处于2003年以来历史估值区间的低端。事实上，我们认为早前该板块面临的诸多风险将成过去，并因市场看法过于悲观转而提振股价。

　　今年前9个月发电量增幅达5%。华能国际（0902.HK）公告，2006年前9个月发电量增长5%，增幅高于今年上半年的2%，也高于我们预期的4%。发电量增长主要来自新电厂的贡献，而现有电厂的利用率下滑2%。早前市场已经预期今年利用率将有所下滑达5%，现下滑幅度低于预期。

　　估值颇具吸引。目前华能国际H股和A股股价分别为12倍和10.4倍的2007年市盈率，估值吸引。H股和A股股息率分别为4.3%和4.9%，颇具吸引力。我们认为，随着电价上调以及燃煤成本可能降低，对华能国际而言，最坏的时候应当已经过去。我们对其A股及H股均维持“优于大市”评级。