并购重组提升电力股预期

　　九鼎德盛肖玉航

　　我国GDP近年以高于10%的增长速度发展，而这一切都与电力工业密不可分。但目前中国人均拥有的装机容量只有0.25W，人均用电只有1064kW.h，平均不到世界人均水平的一半，仅为发达国家的1/6～1/12，远不能适应我国经济的发展和人民生活水平提高的需要。笔者认为，从A股市场潜力板块分析，在金融股、地产等板块持续表现后，电力板块正面临较佳的投资机会。

　　行业景气周期可能来临

　　从我国电力工业近几年的发展来看，由于煤炭价格持续走高，电力企业成本加大，许多电力公司处于微利或亏损状态。但从A股上市公司来看，由于大多为行业内的优质企业，亏损面并不大。而从电力工业今年以来情况来看，尽管煤炭价格仍处于高位，但总体经营业绩已出现回升势头。中国电力联合会公布的今年前7个月的全国电力工业生产情况显示：全国发电量15191.04亿千瓦时，比去年同期增长12.1％；火电发电量12674.85亿千瓦时，同比增长12.5％；水电发电量2180.46亿千瓦时，同比增长11.2％。在全国新增电力产能中，水电为526.52万千瓦，火电为3650.44万千瓦。前7个月，全国规模以上工业累计完成增加值46957.26亿元，比去年同期增长17.6％。其中，7月份完成增加值7199.84亿元，同比增长16.7％。发电量保持两位数的增长本身说明电力企业与去年同期已发生较大的变化，企业从低谷期向上运行的态势明显。

　　电力行业特别是火电类企业仍然以煤为主要原料，而煤炭价格近年随着

石油价格的走高后已形成高位回落态势，特别是近期

国际油价的大幅度下跌，将在一定阶段内遏制煤炭的价格空间。从电力行业可能产生的景气拐点来看，除了成本方面可能发生利多因素变化外，政策性电价上涨也为电力企业提供了较好的行业支持。为解决煤价及铁路运价上涨、电厂脱硫改造等矛盾，2006年6国家发改委发出通知，决定自2006年6月30日起适当调整华北、南方、华中、华东、东北和西北电网的上网电价。2006年9月，国务院办公厅转发了国家发展改革委《关于完善差别电价政策的意见》，从该政策来看，允许和鼓励类企业用电执行正常的电价，限制类和淘汰类企业用电价格在正常电价的基础上每千瓦时分别加价2分钱和5分钱。尽管上涨幅度不大，但仍然会提升部分电力企业的经营业绩。今年以来，华能国际、国投电力、建投能源、华电国际、上海电力、九龙电力、华电能源等多家上市公司纷纷公布电价调整。政策性提价一定程度上对公司业绩有提升作用。

　　从全国电力今年以来发展和政策性支持及电力行业总体运行来分析，电力行业正走出低谷，景气周期可能到来，优质公司值得战略关注。

　　并购整合提供想象空间

　　今年以来，中石化系统内、中国铝业行业内公司并购、整合等在资本市场频繁出现，行业整合力度加强，扬子石化、山东铝业、焦作万方等因此表现较好。进入10月，电力龙头股长江电力也拉开了电力企业并购帷幕。

　　2006年10月10日，A股市场中电力龙头公司长江电力发布公告称：公司通过了关于收购广州发展实业有限公司(下称：发展实业)所持广州发展实业控股集团股份有限公司(下称：广州控股)股权的议案，长江电力将成为广州控股的战略投资者。长江电力首次以市场化方式收购外部资产，成为股改后中央国有资本与地方国有资本利用资本市场优化重组的典范。这也将是长电进军珠三角的号角，并将拉开长电从纯收购三峡机组到收购外部优质电力资产的序幕。

　　从电力行业并购题材来看，A股市场经过

股权分置改革以及国家相关并购管理办法的出台，为目前五大发电集团凭借自身丰富的电力资源，不断整合下属发电资产以实现全国范围的战略布局奠定了基础。同时，五大发电集团很可能通过获得新建电源项目实现增量扩张和吸收合并其它各类性质的优良发电资产实现存量扩张，扩张范围也是覆盖全国的，这些都为A股中电力板块中企业提供了较佳的想象空间。

　　综上所述，笔者认为A股市场中的电力上市公司在行业景气度回升、国民经济继续快速发展和行业并购整合等诸多因素的影响下，其中的优质上市公司存在较佳的投资机会，值得战略关注。

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