石油价格恐未止跌

　　原油价格自8月猛跌，甚至于10月4日创下57.75美元/桶的低点之后，在欧佩克(OPEC)6个成员国同意减产100万桶/天之后，终于有一波小反弹，并且重新站上了60美元/桶的重要心理关口。

　　那么，这是否意味着油价的下跌已经告一段落了呢？

　　油价相对黄金估值偏高

　　油价高不高，一个重要的判断依据就是其价格与其他重要商品的相对比值。

　　首先来看黄金与石油的价格比。从历史数据来看，每盎司黄金可以购买15.69桶石油。而自2000年以来，此比值一路走低，鲜有达到历史平均水平的。2005年8月时每盎司黄金仅可买6.3桶石油。正是因为此数值达到极端不合理的区域，因此引发了去年年末以来的黄金大牛市。而石油在商品大牛市的背景下，虽然没有下跌，但是涨幅极其有限。

　　目前，每盎司黄金可以购买9.6桶石油，虽然相比昔日6.3桶的水平有所缓解，但是仍低于历史平均水平，甚至低于2002年时的水平。如果此数值继续回升，虽然不排除黄金大涨油价小涨的可能，但考虑目前商品价格普遍走弱，接下来也不排除以油价继续下跌的方式来完成回归。

　　油价相对

　　其实，油价的高估不仅相对于黄金这样的贵金属，也相对于同属

　　7月初，此数值曾因天然气价格的大涨而由13.5左右的水平回落至9左右，但又因为天然气大跌而创15的新高，此后伴随油价下跌才重回9的水平。自1994年以来，每逢一桶石油可以购买天然气超过12单位，这个数值一般很快就会大幅回调，而且回调一般都要至6单位甚至更低的4单位左右。如果此次此数值回调尚有时日，那么油价恐怕也有更大的下跌压力。

　　石油股尚未止跌

　　周期理论专家StephenRinehart有一个利用周期理论对美国石油股走势相当精准的预测模型，他指出石油股可能在11月左右暂时止跌，并且小幅反弹。但仅仅是小幅反弹，之后仍会进一步下跌，并且创下新低，这一轮下跌要到2007年4月才会终止。此后石油股将进入新一波的上升周期。

　　虽然石油股走势未必和油价完全契合，但是相关度很高。就此而言，显然油价中期来看，尚未真正止跌。