铜精矿加工费下调 相关公司平静面对

　　证券时报记者李沫

　　备受市场瞩目的国际铜原料年中谈判告终。记者从多方了解到，由铜都铜业（000630）、云南铜业（000878）牵头参与的国际铜原料年中谈判已于“十一”前结束。中国铜冶炼企业的铜冶炼加工费由今年执行的95美元/吨、9.5美分/磅下降到73.5美元/吨、7.35美分/磅，而在价格分享条款中，价格分享值也由现在执行的90美分/磅上调至120美分/磅。绝大部分业内人士认为，面对国内精炼铜需求的巨大缺口，这一结果虽然比现有的条件更为苛刻，但仍然在可接受的范围内。

　　结果还算理想

　　在国内三家铜冶炼企业上市公司中，除江西铜业（600362）外，铜都铜业和云南铜业都参与了此次年中谈判，其谈判结果将直接决定这两家公司明年上半年的铜精矿加工费。铜都铜业董秘吴国忠在接受记者采访时表示，“这次谈判结果加工费比现在执行的价格下降了21.5美元/吨，价格参与条款上限却上调了30美分/磅，但是考虑到目前国内铜的稀缺现状，仍然是较为理想的结果。”他同时还表示，“针对铜都铜业目前的产业结构布局，这次谈判结果对公司的影响有限。”

　　据了解，铜都铜业目前电解铜的冶炼能力为32万吨/年，由张家港冶炼厂和金昌冶炼厂共同完成。其中，张家港冶炼厂每年生产电解铜15万吨，全部以粗铜和废杂铜为原材料；金昌冶炼厂每年生产电解铜17万吨，其中12万吨是以精铜矿为原材料，另外5万吨以粗铜、废杂铜为原材料。冶炼12万吨电解铜所需的精铜矿中，铜都铜业依靠自有矿山可冶炼2.58万吨电解铜，另外约9.42万吨采取外购形式解决，其中国内采购与国外进口的比例约为2:1。换而言之，在铜都铜业年产32万吨的电解铜中，只有大约3万吨电解铜的生产需要从国外进口铜精矿，也就是说只有这部分电解铜的生产将会受到此次加工费谈判的影响，不到该公司铜冶炼能力的10％，其它电解铜生产所需的铜精矿采用的是随行就市的原则。

　　利润影响不大

　　业内人士认为，在铜都铜业的产业结构布局中，对进口铜精矿的依赖程度较低，因此此次铜精矿年中谈判对其影响有限。光大

证券分析师恒昆为我们算了一笔账，在不计算价格参与条款的情况下，此次谈判铜精矿加工费每吨下降了21.5美元，意味着国内每加工1吨电解铜将比原先收入减少大约500多元人民币。相关铜企加工3万吨电解铜，将减少粗炼加工费约1500万元。这些铜矿经过粗炼加工后还需进行精炼加工，由此带来的加工费损失可能还会有所扩大。

　　不过，拥有自有矿山的企业抵御铜精矿加工费下调的能力明显高于单一冶炼企业，而对国外进口铜精矿的依赖程度越大、冶炼能力越大，受到的影响也相应增加。根据恒昆的分析，参与此次年中谈判的云南铜业，其所受影响可能会超过铜都铜业。

　　据了解，云南铜业2006年计划电解铜产量为35万吨，其中约13万吨电解铜以废杂铜为原材料，约8万吨电解铜生产所需铜精矿来自国内采购，依靠国外进口铜精矿生产的电解铜约10万吨，还有部分铜精矿通过集团享有的优惠政策进口。该公司董秘陈少飞向记者证实，“每年大约有1/3的电解铜原料铜精矿需要从国外进口，现在我们还不能确定这次铜精矿加工费谈判对公司产生的影响有多大。”他说。

　　据恒昆粗略统计，按每加工1吨电解铜将减少约500元加工费来计算，生产10万吨电解铜将使云南铜业的加工费收入至少损失5000万元。

　　有迹象显示，作为年度谈判的补充，年中谈判实质上已经成为全年谈判的风向标。据业内人士透露，年度谈判的结果有可能于今年11月底揭晓。虽然江西铜业没有参与此次铜精矿加工费的年中谈判，但此次年中谈判对其产生的影响可想而知。据了解，江西铜业今年计划生产电解铜43万吨，其中依靠自给铜矿可生产约16万吨，以粗铜、废杂铜为原材料可生产约12万吨，依靠外购铜精矿可生产15万吨，这其中需要进口铜精矿生产的约7万吨。若以此计算，其粗炼加工费收入将减少约3500万元。

　　铜都铜业、云南铜业、江西铜业三家上市公司今年上半年的净利润分别为3.14亿元、4.88亿元、20.57亿元，以此参照，此次年中加工费谈判对三公司经营业绩的影响确实有限。

　　提高抗风险能力

　　与此同时，三家铜冶炼企业通过扩大自有原料资源、延伸产业链等做法，也在一定程度上减少了加工费带来的影响。

　　铜都铜业投资16亿元的冬瓜山铜矿目前已经投产，今年铜矿的计划产量约1.7万吨，2007年有望达产80%，年产精铜矿可达2.5万吨左右。此外，该公司还通过延伸产业链实现上下游一体化，从而抵御铜价大幅波动带来的风险，实现利润持续稳定增长。其中，该公司投资的6万吨高精度铜板带项目今年有望建成投产，7.5万吨黄铜棒项目、1万吨漆包线项目也正在建设过程中。

　　云南铜业目前是以冶炼为主的上市公司，资源自给率较低，该公司目前正积极通过定向增发方式，计划募集45亿元资金，收购云铜集团下属“四矿一厂”。若增发完成，云南铜业将增加铜资源储量约294万吨，形成矿山开采、冶炼一体化的生产系统，其产业链将进一步完善，

竞争力和抗风险能力也将得以增强。

　　江西铜业是三家上市公司中原料自给率最高的，自给率约为40.5%，但该公司披露仍有50%以上的原料需要外购。因此，江西铜业对外购铜原料和部分自产铜采取了套期保值，以锁定加工费收入以及目标利润。虽然公司2006年因此少赚了13.48亿元，但江西铜业董秘潘其方表示，江铜的套期保值是以保值为主，不是做市场投机，可以有效规避公司在生产和利润控制方面的风险。

　　资料链接

　　所谓的“价格参与条款”，是多年来铜冶炼企业与铜精矿供应商之间达成的利益分享惯例，它与加工费一起构成铜冶炼企业的主要利润来源。按惯例，如果LME铜价超过90美分／磅，矿山方面将向冶炼企业归还基价和市场价间差价的10％作为补偿。而“加工费”，则是指铜冶炼企业从铜精矿供应商手中买回铜精矿后，把含铜30%—33%的铜精矿冶炼成含铜99%以上的电解铜过程中，会向铜精矿供应商收取一定的加工费。据了解，通常铜冶炼企业购买铜精矿的价格是在国际铜价的基础上减去加工费，因此加工费降低就意味着铜精矿价格上升，直接导致冶炼企业成本增加。

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