玻璃制造业有望触底反弹

　　联合证券周焕

　　产能过剩导致行业陷低谷

　　今年1-8月，全国平板玻璃产量达2.6亿重量箱，同比增长13.3％，增速比去年同期加快1.3个百分点。虽然数据显示需求增长有所加快，但价格持续低迷使得上半年行业处于全面亏损状态。

　　过去两年产能增长过快导致过剩明显。2004、2005两年玻璃行业产能高速扩张，共有51条浮法线投产，新增产能1.48亿重量箱，2005年末国内平板玻璃总产能为4.1亿重量箱，而当年产销量都在3.6亿重量箱左右，产能过剩情况较为明显。

　　今年以来价格持续走低，行业处于景气周期低谷。正如我们预期那样，今年以来产能过剩使得竞争加剧，玻璃价格呈现下降趋势。虽然在行业协会的协调下，各地玻璃企业从4月起统一上调销售价，在两个月内使得各品种均价比一季度低谷普遍上涨了20％左右，但这样的“价格联盟”并未持续多久，7月份玻璃价格重新开始走低。而上半年主要燃料重油的价格持续上涨更是雪上加霜。今年上半年，玻璃行业销售收入同比下降而成本同比上升，正是源于这两个因素，行业目前正处于景气周期的低谷。

　　明年行业效益有望回暖

　　新增产能放缓和需求增长将使行业在明年回暖。但值得欣慰的是，行业不景气使得产能快速扩张的脚步终于放缓。预计今年新投产的浮法线只有10余条，产能不足4000万重量箱，不到去年的50％。

　　产能扩张速度的下降将使供大于求的局面得到缓解，我们预计明年玻璃行业竞争态势有望改善。由于今年以来固定资产投资保持较快增长（前8个月同比增长29.1％）、工程建设加快（前8个月水泥产量同比增长21％，增速提高11.2个百分点）。我们有理由相信，主要用在建筑物建设后期安装的玻璃在经历了半年到一年的滞后期之后，将于明年迎来一轮需求的显著增长。预计2007年玻璃价格将出现小幅回升，行业效益有望回暖。

　　节能玻璃前景看好

　　国家提出的

建筑节能目标是到2010年，全国新增建筑的1/3达到节能50%的目标；到2020年，全国新增建筑全部达到节能65%的目标。按2010年的目标计算，今后5年将新增节能建筑面积约30亿m2，涉及节能玻璃面积约6亿m2，平均每年新增节能玻璃约1.2亿m2，LOW－E玻璃面临良好的发展前景。

　　由于LOW－E玻璃价格是普通玻璃的两倍以上，目前主要用于城市大型公共建筑和高档商务

写字楼，还未能在普通民用住宅中普及，占建筑玻璃使用总量的比例不到10％。而在美国，以“LOW－E＋普通浮法玻璃”生产的中空玻璃普及率已达83％。我们认为，随着国家及地方强制性的节能标准不断付诸实施以及大规模生产带来的成本降低，我国LOW－E玻璃将会迎来高速发展期，将在民用住宅建筑替代透明中空玻璃、着色中空玻璃而被大量使用。估计2005年全国LOW－E玻璃产量约600万平方米，同比增长70％，中国建筑玻璃与工业玻璃协会预计LOW－E玻璃今后将以40％年均速度增长。

　　截至2005年底，我国拥有LOW－E玻璃产能超过1500万平方米，在建的产能还有1000万平方米以上，主要集中在南玻等几家大企业。目前LOW－E毛利率远高于普通浮法玻璃。南玻（000012）、耀皮玻璃（600819）、耀华玻璃（600716）等上市公司将从中受益，尤其是南玻值得重点关注。南玻玻璃深加工和

太阳能光伏业务的进一步发展将使公司逐渐转完成战略转型，成为一个跨越浮法玻璃及深加工和太阳能光伏两大产业的高技术含量的制造型企业。考虑到南玻的良好成长性和完成战略转型后所具备的高技术含量，建议“增持”。

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