寻找中国的“可口可乐”

　　本报记者 易非 深圳报道

　　银华基金将自本月12日起发行富裕主题股票基金，拟任基金经理是同时担任银华保本增值以及银华货币基金的基金经理王华。他多次著文认为，消费品板块的高估值是合理的，且还有较大上涨空间，这与很多人士见消费品高估值而色变形成了鲜明的对比。

　　近日以来消费品板块的火爆表现印证了王华的观点。为什么无需对消费品板块恐高？消费品板块能不能产生出中国的“可口可乐”？记者日前来到银华基金管理公司，对王华进行了一次专访。

　　记者：从前期看来，消费品板块的估值水平已经比较高了，从市场常用的PE估值来看，2006年很多消费品公司的PE超过25倍，很多公司2007年PE也超过了25倍。为什么你还如此看好消费品板块？

　　王华：简单的横向比较没有意义，它遗漏了很多有趣的信息。首先，这类公司的业绩成长性显著。在宏观政策的大力支持下，随着收入的增长，消费品市场的增长十分明显，特别是优势品牌消费品企业的增长速度在今后几年内都可能超过30%。这样一来PEG就很低。看起来很高的

股票价格，过半年进入2007年之后再来看，又不会觉得高了。

　　其次，消费品行业环境是稳定且可预期的，虽然竞争激烈，但企业业绩的波动性不大。从这些年的行业发展数据看，消费品行业的增长速度比较稳定。在没有突发事件的情况下，业内企业的业绩也会保持稳定增长。

　　基于第二点原因，研究员对业绩预测的误差就比较小，相比之下对其他周期行业及重组类公司的业绩预测误差就相当大。机构投资者改错成本极大，所以其选择底仓品种时，一定会把业绩成长性好、稳定性强和可靠性高的消费品板块作为重点考察对象。在这种情况下，对消费品的需求就会增加很多，这使得价格中枢出现上移，表现为市场给予这类股票较高的估值水平。

　　记者：富裕主题招募说明书提出，“在我国从储蓄大国转变为消费大国的过程中，消费服务类行业中的优势上市公司将有望成为中国的‘可口可乐’”，从中透露出富裕主题基金的何种投资逻辑？能给我们的投资者什么启发？

　　王华：当人均GDP超过1000美元后，我国经济增长模式日益呈现出“投资/出口拉动”向“消费推动”转化的趋势。随着我国经济高速发展、居民收入快速增加、收入分配制度完善和社会保障体制落实，富裕阶层的绝对数量和相对比例正在稳步增加。这部分消费群体在消费和消费观念方面，均远远超越了传统。这为消费、服务类相关行业的发展提供了难得的历史性机遇。在这过程中，行业中优势上市公司将有望成为中国的“可口可乐”。通过锁定这些行业，并选择其中的优势企业进行投资，可望实现基金资产可持续的稳定增值。

　　记者：富裕主题是不是等同于消费服务主题?

　　王华：与目前市场同类型基金相比，银华富裕主题基金的投资范围更宽泛，不仅充分考虑到消费行业潜在的投资机会，同时也涵盖了一些传统定义上不属于消费行业但与目前居民消费升级密切相关的一些行业，比如

房地产、石油（目前化学品）以及机械设备等制造业的子行业，银华富裕主题不再拘泥于传统意义上的消费业，最大限度的囊括了动态消费升级的相关行业。

　　记者：能否向投资者介绍一下银华富裕主题基金挑选股票的方法？

　　王华：作为一只行业基金，我们采取“主题行业”配置策略和自下而上的个股选择相结合，充分发挥银华基金精选个股的投资优势，通过企业成长性评估，精选个股。在选择个股时，我们倾向于具备敏锐的市场洞察力、良好的产品创新能力和准确的市场地位，能积极、适时把握居民消费偏好和升级趋势的企业；具有良好的市场地位、品牌溢价和差异化优势，能够锁定相对于竞争对手更高的利润率的企业；具有清晰明确的发展策略，管理层具备强有力的执行能力，作为行业的整合者出现，能够获取超额利润。