核心在持续稳定回报

　　本报记者 陈劲

　　目前，13家创新试点券商共推出了21只集合理财产品，发行总规模近300亿元。集合理财业已成为券商新的利润增长点，而创新试点券商之间在集合理财业务方面的竞争也在加剧。

　　对此，国信证券受托投资部副总经理张益凡在接受本报记者采访时表示，集合理财业务发展的核心在于，看其能否为投资者带来持续稳定的回报。

　　他说，这里有两个关键的概念，一是要有回报，即投资者购买了券商集合理财产品，不能出现亏损，否则这个产品就没有生命力，二是这个回报必须是持续稳定的，即这个集合理财产品不能今年给投资者带来30％的回报，明年却出现5％的亏损，虽然从其整个存续期来看，可能总的收益还是正数，但对于部分投资者来说，他可能是在中期参与和退出，却要面临实实在在的亏损，这样的集合理财产品也难以获得投资者的青睐。

　　对于持续稳定回报的具体标准，张益凡表示，国信

证券自己定的目标是每年不低于同期银行贷款利率水平。他称，目前市场上已经有基金、银行

理财、信托产品和券商集合理财等多种理财方式，各种

理财产品也都有各自的优势，投资者也喜欢将它们进行横向比较。但国信证券认为，集合理财产品的业绩比较基准应该是同期银行贷款利率水平，不必去刻意追求横向排名第一。

　　这是因为，目前看来上述理财产品的规模都还难望银行资金的项背，银行资金是资金市场的主体，同期银行贷款利率可以大致代表当前资金市场的平均收益水平。如果一款集合理财产品的收益率达不到同期银行贷款利率水平，就表示其低于当前资金市场的平均收益水平，从机会成本的角度来看，投资者购买这个理财产品其实是亏损的。所以，国信自己订的合格线是，集合理财产品的收益率不能低于同期银行贷款利率；生死线则为同期银行存款利率，即如果一只集合理财的收益率连同期银行存款利率水平都达不到，表明这已经是一次失败的投资，最终将为市场所遗弃。

　　此外，横向排名容易给投资经理带来压力，使其在进行投资时更容易从短期目标出发，这样业绩就可能出现大的波动，不利于实现稳定持续的回报。

　　据张益凡介绍，国信证券为实现自己确定的目标，将在产品设计、投资理念上下工夫，为投资者创造持续稳定的回报。虽然国信证券目前管理的两只集合理财产品在业界排名名列前茅，但张益凡却再次强调，国信追求的并不是一时的收益水平，而是为投资者创造持久稳定的回报，“路遥才能知马力”。

　　统计资料显示，截至2006年9月29日，国信证券目前正在运作的两只集合理财产品中，“金理财”稳得受益每份额单位净值达到1.1451元，实际年化收益率为14.24%，远超过发行时预期收益率，在全国同类型集合计划中单位累计净值排名第一；“金理财”经典组合基金集合资产管理计划，运作情况非常良好，在不到两个月时间里（截至9月29日），每份额单位净值已达到1.0701，折算年化收益率达到48.28%，远超出同期成立的其他券商理财产品，排名第一。