中国石化今日王者归来

　　中国石化股权分置改革方案今日实施，流通A股股东获得的对价为每10股得到2.8股。尽管当日公司股票复牌不纳入指数计算，但作为股改实施前的第一权重股，其走势对市场的间接影响力依然不容忽视。

　　今日可能部分填权

　　在股改方案实施前一个交易日，中国石化A股的收盘价格为6.79元，如果依据10送2.8股的股改对价进行自然除权后的价格为5.30元。业内人士认为，对价后的价格下降给中国石化A股短期带来了上涨空间。

　　从业绩情况看，市场大部分研究机构对公司近两年的业绩预测基本一致。例如国金证券预测公司2006-2007年每股收益分别为0.48、0.57元；凯基证券预测为0.50元和0.52元；中信证券预计为0.50元和0.54元。

　　国金证券认为，中国石化具有难以替代的市场地位，合理估值区间为5.18-6.04元。凯基证券认为，给予公司按照2006年业绩的11倍市盈率定价较为合理，据此计算公司的12个月目标价为5.50元。中金则更为乐观，认为公司12个月的目标价为6.11元。根据市场的预期来看，中国石化今日复牌合理定价将在5.50元到6元之间，出现部分填权的可能性较大。

　　油价下跌锦上添花

　　中国石化是一家业务涉及上中下游业务的能源化工企业，从其资产分布看，公司主要经营性资产集中在炼油化工和油品销售领域，其中油气资产相当于总资产25%，炼油资产占27%，化工资产占23%，营销和分销资产占20%。在国际原油价格下跌的背景下，也将对其复牌后的走势构成积极影响。

　　银河证券认为，根据公司经营计划，2006年计划生产原油3980万吨，相当于28258万桶，加工原油1.46亿吨，相当于10.366亿桶；其中下半年公司将生产原油141.69百万桶，加工原油527.672百万桶。在假定下半年国家不再对成品油价格进行调整，下半年原油价格较上半年下降10美元/桶，中国石化原油收入将下降1416.9百万美元，但因为原油加工成本下降增加的收入将达到5276.72百万美元。

　　实际上2006年上半年，美国纽约市场轻质原油期货平均价格为每桶67.1美元。虽然进入7月份国际油价一路攀升，7月14日创本年度77.95美元/桶新高，但8月8日之后，国际市场油价呈现单边下跌态势，9月底和10月初以来，已经回到60美元附近徘徊。

　　H股价格或成制约

　　中国石化9月14日停牌以来，A股市场一路走高，以上证综合指数为例，指数从1689点附近上涨到1785点，涨幅为5.68%。因此中国石化今日复牌后补涨动力强劲。但分析人士认为，近日中国石化H股价格在4.72港元附近徘徊，和A股5.30元的除权价格比较，低10%以上。尽管长期以来其A股价格远高于H股价格，但在全流通后，可比性增强，对A股价格上涨也将在一定程度上构成制约。

　　综合来看，今日中国石化A股复牌如果股价大幅上涨填权，投资者则可以兑现筹码，短期保持观望，待股价回落后再行介入。此外，中国石化控股上市子公司中，目前还有S鲁润、S石炼化、S泰石油、S武石油尚未进入股改程序，预计短期走势将和中国石化出现联动。

　　李东升