千八并非无压力 先扬后抑箱型整理

　　国元证券 鲍银胜

　　考虑到大盘股上市虚增股指及中国石化(资讯 行情 论坛)复牌等因素，十月大盘整体走势将呈现“先扬后抑、箱型整理”的运行格局，沪综指波动区间在1820-1600点，千八将有一定阻力。

　　首先，就技术面而言，预计股指在十月初惯性上攻后会出现冲高回落整理。虽然周MACD指标DIFF与DEA间距持续缩短，但DIFF与DEA能否再次形成金叉仍值得怀疑。只要周MACD指标没有出现持续走强迹象，股指高位惯性上攻之后的调整压力就难以消除。当然，这种调整可以有两种方式，以时间换空间或以空间换时间，具体走势主要取决于政策面及当时市场环境等因素。就此而言，短线技术指标支持股指十月初继续上行，但中线技术指标调整仍未到位，在一定程度上制约了十月份股指上行空间。

　　其次，从基本面角度分析，我国固定资产投资月度增幅环比出现下降，这无疑是宏观调控取得阶段性成果的重要标志。就国外因素而言，

石油价格跌破60美元、原材料价格出现了下跌势头，这无疑为我国结构性宏观调控创造了良好的外部环境。宏观经济内外部环境出现的程度变化支撑股指短期走强，不过必须看到，我国宏观经济中仍存在一些不确定因素，其主要表现为以下几方面：虽然社会固定资产投资增幅环比出现连续两月下降，但固定资产投资累计增幅依然偏高，8月份当月固定资产投资绝对增幅依然不小；8月末广义货币M2同比增长率依然很高，信贷增长依然偏快，特别是M1、M0余额增幅过大，使市场流动性泛滥格局未改，加大了央行调控市场的难度；PPI及CPI走势预示，宏观经济过热仍未得到根本性控制，宏观经济走势仍存在不确定性。

　　再次，从投资价值角度考虑，

股权分置改革之后，A股市场必将强化价值投资理念，工行A+H发行将加速A股市场股价国际接轨步伐，虽然一些绩差股通过大股东重组方式由“乌鸦变成凤凰”，但对于一些前期涨幅较高但没有重组题材支撑的个股将产生较大回调压力。目前两市最新动态加权平均市盈率为23.07倍，基本与国际估值水平接轨。沪深300(资讯 行情 论坛)指数动态加权平均市盈率为17.97倍，与2005年11月中旬A股市场“遍地是黄金”时相比，一些涨幅较高的个股目前已产生了较高投机溢价。在股指不断扬升际，个股走势分化日益明显，一些前期涨幅较高的绩差股仍面临估值回归压力。

　　第四，从资金层面来看，人民币九月份快速升值无疑提高了A股市场投资信心，但未来更需关注的是人民币能否持续升值，就此而言，人民币走势与A股已呈现出很强的联动性。此外，十月份工行即将发行，从长期来看，无疑为A股市场持续发展打下了牢固基石，但短期会造成资金分流。从时间点上分析，鉴于工行发行延迟至十月中旬，因此股指在十月初惯性活跃之后，工行发行、“小非”减持等对市场的影响将在十月中旬前后体现出来。

　　第五，从大盘蓝筹股目前估值水平来看，虽然蓝筹股九月份出现了一定程度上涨，但受融资融券及股指期货推出影响，一些低估的蓝筹股在十月份仍将有投资机会，由此使十月股指调整空间相对有限，整体走势呈现“先扬后抑、箱型震荡”的运行特征。

　　十月份建议关注以下板块表现机会：三季度预报业绩出现大幅增长且前期涨幅不大的板块；受上游原料价格下跌而受益的国产设备板块；受益于新兴产业的3G、数字电视板块；受益于国际原油价格下跌的航空、高速公路板块；前期估值偏低蓝筹股尤其是公用事业蓝筹股；以整体上市及行业并购为主导的重组板块。