新东北故事：谁是主角

　　东北上市公司重组舞台帷幕已经拉开，公司脱胎换骨的大戏正在上演

　　证券时报记者刘克刘宇平李瑞鹏

　　夏秋之交的东北黑土地上，一幕幕令人期待的重组大戏轮番上演，ST圣方、吉林炭素、延边公路的重组方案陆续被敲定。困惑多年的上市公司重组，撕开一条裂缝，阳光从这 条裂缝中无声地渗入，而阳光通过裂缝渗进的程度，寄托了东北公司今后的希望。

　　寄托希望的不仅仅是上市公司重组，国有企业的改制同样被寄予厚望。可以明显感觉到的是，东北公司的这种改制重组目前正在加速推进，东北公司也正以一个崭新的概念，改变着投资者对东北板块的认识。

　　逼上梁山

　　二十多年前，如果有人提到中国的工业格局，第一反应就是上海的轻工业与东北的重工业。由于特殊的历史原因，东北积累了雄厚的工业基础，在汽车、

化工、装备制造等重工业领域，在全国占有举足轻重的地位。

　　曾经自豪的情绪在新形势下悄然发生着变化。带着浓厚计划特征的东北工业，在现代经济的冲击下显得步履沉重。“这种特征的直接表现就是国有企业的比重过高，非公有制经济不发达。”一位经济观察人士评论。资料显示，到2003年底，国有企业在东北工业中的比重仍高达67.5%，比全国高出30%。

　　国有企业比重过高，带来了沉重的历史包袱，突出表现在设备老化、人员冗肿以及债务负担过高这三大方面。这些因素相互作用，使东北的国有企业发展心有余而力不足，导致企业经济效益低下，资产负债水平过高，困难重重。

　　对此，吉林证监局局长江连海介绍说，“以吉林省为例，辖区内国有控股上市公司的资产负债率及不良资产率，要高出全国平均水平约10个百分点。”

　　而且，与东南沿海相比较，东北国有企业的发展还面临着另外一个困局———相对不良的金融环境及由此引发的资金瓶颈。

　　“企业的包袱沉重，也导致了企业的诚信缺失，”江说，“银行与企业打官司，判决最后往往倾向于企业，这导致了银行惜贷严重，存贷差巨大，也加剧了企业的资金瓶颈。”本报记者了解到，在整个吉林省，尚没有一家外资银行在此设点。

　　资金的严重短缺导致了许多连锁反应。为解决眼前困难，许多困难企业纷纷“铤而走险”，非经营性挪用子公司资金，利用子公司担保套用资金。许多上市公司就这样被大股东拖入困难的境地。譬如重组之前的*ST圣方，几乎已经到了山穷水尽的地步。西安圣方控制*ST圣方后，开始频繁地更换*ST圣方地址、利用虚假财务报表疯狂骗贷，部分高管挪运、侵占*ST圣方资金达上亿元，其旗下子公司，除牡石化外，全部瘫痪或倒闭。从2004年4月起，*ST圣方就一直处于停产状态，无力偿还到期债务，亏损严重且资不抵债。另一上市公司*ST吉纸（000718，现ST环球）重组前债务为23亿元，资产为21亿元，也已资不抵债达2亿元。

　　严峻的现实促进了东北公司迫切寻求改变，虽然这种改变注定会在艰难中曲折前行。在这种背景下，东北公司的改制重组在近两年开始排山倒海地展开。

　　改制的矛盾

　　在国企改制这条道路上，东北三省的力度均不同凡响。2005年以来，辽宁省委、省政府就推进企业改革作出决策，规定除大型煤炭企业外，放开地方国有大企业的股权比例限制，鼓励境外企业、民营企业参与国有企业重组改制，由此制定一系列优惠鼓励政策，力争用两年左右的时间基本完成资产总额达6000亿元的2000多户地方国有大企业的股份制改造。

　　到2005年底，辽宁60%以上的国有大中型企业均实现股份制改造，80%的国有中小工业企业完成产权制度改革。同年，黑龙江省有92户国有大中型企业完成改制任务，吉林省对全部816户地方国有及国有控股工业企业实施改革攻坚，基本完成改制任务。2005年，东北地区国有及国有控股工业企业比2003年底减少近500户，资产总额却增加了1500亿元。

　　强力推行的国企股份制改造，部分地焕发了一些老国企的青春。沈阳机床2002年改制之后，进入了发展的黄金周期，到2005年，沈阳机床集团已经挤身全球机床行业的前十强。同时，整个东北国企改制的基本完成，也促进了东北经济的增长加速，2005年区内生产总值就快于全国平均水平1.3个百分点。

　　但据一位长期跟踪东北国有企业的专业人士认为，虽然这种改制已经呈现一定的效果，但由于改制只是对产权进行了股份制改造，没有根本改变国有资本在一般竞争性行业占优势地位的特征，产权结构与东南沿海相比仍有较大的差距，制约企业发展活力发展的一些根深蒂固的矛盾依然存在。

　　另一不可避免的结果是，规模宏大的改制带来了大量下岗职工。一位

出租车司机告诉记者，仅沈阳铁西区这几年国企改制分流的人员就多达几十万人。

　　“职工大量下岗是改制的阵痛，是矛盾的东北选择的一个结果。但换个角度思考，从宏观和长远的角度出发，大量下岗职工直接步入社会，也是一件好事。由于下岗职工自谋生存，这会极大程度上促进民营经济的发展，也会带来社会观念的转变，而这种思维转变对东北振兴是极为宝贵的。”该专业人士说。

　　重组双刃剑

　　与国企改制中的主角一样，政府在东北上市公司的重组中也是强力主导的角色。一位参与了ST圣方重组的法律顾问栗广广就曾表示，在*ST圣方的重组中，除了牡丹江市政府，没有其他力量能够解决*ST圣方重组中的难题。

　　本报记者曾赴东北电气（000585）调研其重组经验。据该公司高管介绍，2002年初，由于香港中芝兴业财务公司代表的银团起诉，东北电气面临H股“清盘”危机。危急时刻，沈阳市政府组建沈阳沈港实业公司重组东北电气，以化解区域资本市场形象危机。在后续东北电气重组中，沈阳市政府也给予了许多优惠条件，如沈变资产由沈阳市政府收购等。在短短的半年时间里，东北电气不仅扭亏为赢，而且一举解决了长期困扰的债务纠纷，这一切都离不开沈阳市政府的支持。

　　亚泰集团（600881）重组哈尔滨水泥厂，哈尔滨道里区政府同样发挥了至关重要的作用。亚泰集团

证券部一位人士向记者回忆当时重组的过程时说，该公司在收购哈水泥之前，哈水泥已经账面亏损严重，道里区政府比较着急，并出面与亚泰集团接洽，直接促成了这桩婚姻的联姻。重组后，亚泰集团定下的首要目标即为扭转哈水泥亏损的势头。

　　据了解，政府能在上市公司的重组发挥主导作用，其实不难理解。由于东北国有控股上市公司普遍经营困难，负债累累，因此重组时将涉及到大量的债务处置。政府在对债权人减免债务，促成重组协议的顺利达成，起了独到的作用。

　　江连海介绍说，吉林省内经营困难的国有控股上市公司，主要以股权转让和债务重组为主，通过引进新的资本来摆脱困难境地。其中，中钢重组吉炭集团，银行债务打折是一个重要前提。通过政府及股权收购方中钢与工商银行的谈判，以一次性清偿为条件，获得债权银行中国工商银行总行约2.5亿元的债务打折。

　　在此之中，东北上市公司的重组向民营资本的开放力度尤其明显———这是一个令人喜忧参半的结果。一方面，民营资本受其力量的局限性，往往难有实力真正对包袱沉重的国有上市公司进行资产重组，其中高昂的重组成本也令不少民营资本望而却步；另一方面，民营资本习惯性的思维是以资本为运营的纽带，缺乏实质性的产业整合，在进入上市公司之后，利用上市公司之名行利己之事，将上市公司拖入更加困难的境地。