内争牌照外拉国际机构 谁将领跑AMC式金融控股

　　目前华融、信达已经分别向财政部上报了四五家备选国际战略投资者入股的方案。这可能是AMC在原有处置不良资产经验外，最可依赖的资源

　　本刊记者 陈为/文

　　“我们的心塌实多了。”拿着一份财政部不久前下发的《政策性不良资产清算办法征求意见稿》(下称《征求意见稿》)，信达资产管理公司的一位人士对本刊记者表示，“这表明政策性业务从此可以与商业化业务分离，财政部会对过去不良资产处置过程中形成的政策性损失认账。”

　　目前，四大资产管理公司(AMC)已经基本完成财政部规定的政策性不良资产处置任务，并开始探索商业化转型之路。上述政策的出台为AMC的转型卸下了政策负担，让他们更加接近自己的金融控股理想。

　　据了解，由财政部主导的转型方案规定，在条件许可的情况下，AMC可以增加10项经营范围，包括：信托、金融租赁、汽车金融、基金、证券、风险投资、商业银行(区域性)等，从而将资产管理公司转型为综合金融服务企业。而近日，

银监会也明确将四大AMC未来定位为综合金融服务提供商，并会在下月中旬的有关会议上就此问题进行更深入讨论。

　　转型谁将领先？

　　近期，四大AMC高管都在公开场合表达了成为综合性金融公司的雄心，并在实践中加紧布局。

　　以中国华融资产管理公司(下称“华融”)为例，其合资公司平台(融德资产管理公司)已告完成，综合金融业务平台的搭建也很迅速：在浙江的金融租赁业务公司已经成立，在整合德隆系旗下证券公司基础上成立的华融证券也将在今年12月份挂牌，之后还将成立信托公司，目前还在谈收购期货公司。可以说，华融正在有条不紊地打造金融控股公司的各个业务平台。“现在的困惑是以谁的名义收购期货公司，从完善金融控股公司业务平台的角度看，集团方面收购比较合适；以开展股指期货业务便利的角度看，由新成立的华融证券收购比较合适。”华融一位知情人士说。

　　四大AMC中，中国长城资产管理公司(下称“长城”)也在朝着金融控股方向努力。7月27日，长城在上海成立了上海长城投资控股(集团)有限公司。一个多月之后，9月7日，又在深圳成立了深圳长城国盛投资控股有限公司。

　　长城一位知情人士向《证券市场周刊》透露，两家投资公司的定位主要是处置两个经济大区那些具有“文物属性”(需要不断经营才能增值)的不良资产，并将逐渐回购母公司其他地区的优良资产，统一进行资产管理与处置，未来将成为集团的资产处置平台。而在长城构想的金融控股公司的大旗下，还包括了金融租赁公司(10月份将在济南营业)、贷款担保公司、证券公司、信托公司、中小企业金融服务公司和产业投资基金等。

　　四大AMC紧锣密鼓地实施自己的金融控股计划，但其美好前程仍有一些不明朗因素。

　　一位知情人士告诉本刊，目前央行对此的态度是“奖优罚劣、奖勤罚懒、分类管理”，即谁完成任务最好，谁才可以先转型。这可能意味着不是所有的AMC都能拿到央行核准的金融控股公司牌照。

　　此外，AMC的转型还需要克服相关法律的缺失。目前还要修改《金融资产管理公司条例》，明确金融资产管理公司商业化运作的经营范围，使金融资产管理公司业务商业化，经营合法化。此外，有关综合金融监管的法规体系也有待建立。

　　贪心的孩子？

　　虽然有政策部门的支持，一些业界人士还是对四大AMC的转型，提出了不同的看法。

　　某资产管理公司金融风险研究中心的人士对本刊谈道，之前理论界认为四大AMC在大规模处置不良资产完成后，需要进一步整合。即保留一家AMC继续从事政策性业务，另外三家则整合成一家从事商业化业务的综合金融服务企业。后来管理层意识到这样做操作阻力太大，就默许他们在完成政策性任务后独立发展。四大AMC也懂得如何与管理层博弈，在财政部向他们调研需要什么政策时，四大AMC表示最关心的就是金融业务准入问题，希望什么金融牌照都能有。

　　“AMC实际上并不知道自己最擅长什么，也没有成形的战略，只是想先争取过来再说。这就如把一个小孩子带到琳琅满目的小吃街，问他想吃什么，他肯定会什么都想要。”上述人士幽默地比喻说。

　　该人士认为，实际上AMC最有优势的金融业务就是不良资产处置，目前AMC大力发展的证券基金业未必能做得很好。以信达证券为例，其资本金不过20多亿元，比起国内一流券商有很大差距。而资金实力之外的经营资源、执行能力目前也远逊于国内外优秀的投资银行。“投行运作需要相当多的资源和技巧，AMC未必具备。由于受政策以及人员方面的限制，他们过去在不良资产处置过程中，也缺乏这方面经验的积累。”

　　北京律师协会不良资产处置委员会主任张弢也认为，AMC全面转型总体上不容乐观，在战略、人员、组织结构等多方面不具备全面转型的条件。

　　张弢以AMC组织结构的缺陷详细向本刊做了解释，他认为AMC仍是典型的国企，各个部门之间各管各的，责任和目标不统一，很难协调一致。以不良资产拍卖为例，近年来鲜有总公司组织成功的，大都是办事处组织的。他认为，部门利益主体比较混乱的根源在于目前公司治理结构的不完善。要改变这种状况就必须对AMC进行股份制改造，实现产权结构多元化。否则AMC无法成功实现转型。

　　不一样的金融控股

　　对于业内的种种疑问，四大AMC坚信转型金融控股是最佳选择。

　　长城资产管理公司资产经营二部总经理胡建忠对本刊表示，四大AMC转型为多功能金融服务企业对于国家来说是成本低的金融战略选择。

　　他认为，当前WTO大限将至，中国面临国外以混业经营为模式的金融巨头的冲击，必须有相当数量具备实力的金融控股企业与之抗衡。将工农中建等大银行直接转型为金融控股是一个选择，但他们规模太大，若风险监管跟不上会出很大问题。而AMC规模比较小，便于国家控制，作为金融控股改革的试验田是十分适合的。

　　客观上看，AMC转型金融控股也有一定优势，例如AMC多年来处置不良资产的经验。

　　“7年来，我们积累了大量的经验和资源。”长城的一位高层人士说，“四大AMC多年来摸索出债转股、债务重组、招标拍卖、打包出售、利用外资和法律诉讼等多种市场化、专业化的处置方式，实际上已经具备成为综合性金融服务企业的基本要求。”

　　胡建忠则具体列举了这些优势，以资产重组业务为例，每家AMC都完成了300-400家的案例，总计形成了近千亿元的有效资产；在财务顾问业务方面，从事了包括提供地方政府软贷款方案、大型企业上市策划、企业价值评估等服务，我们预计今年的收入能达到近亿元；此外我们建立了一个广泛的客户网络，将成为今后做大投行的财富。

　　基于不良资产处置的经验，AMC在构造金融控股公司的结构时，也希望能更好地利用既有的优势。

　　“我们金融控股公司的资产管理业务可以称之为‘坏银行’，其他的金融业务可以称之为‘好银行’，‘好银行’做正常的金融业务，当产生不良资产时，可以由‘坏银行’来处置经营，不良资产若升值变成了好资产，又可由‘好银行’来收购。”胡建忠说。

　　尽管AMC金融控股转型优势明显，但这并不意味着什么都做。胡建忠强调，如我们不会过多涉及产业经营，产业投资平台只是阶段性的，金融服务业务——尤其是大投行才是经营的核心。考虑到国内保险业的竞争激烈程度，AMC也不会介入保险行业。

　　不过，对于一些冷静的业界人士而言，AMC能否借资产处置的资源和经验形成金融控股公司的战略优势，是未来最关键的问题。当前国内发展较好的金融控股公司，一般都以规模较大的商业银行作为强大的资金业务平台，而AMC在该领域作为的空间很小。目前全国性商业银行都已“名花有主”，即使是国内一些区域性银行AMC也未必能够成功入主，最近四家AMC集体失意徽商银行就是一例。AMC现在急于扩张金融业务版图，实际上也从某种程度透露出他们对未来发展的担忧和无奈。现在多做尝试，对于未来金融控股的战略发展重点也就多一种选择。

　　当然，借助外力是中国金融行业变革的“捷径”。一位知情人士向《证券市场周刊》透露，“目前华融、信达已经向财政部上报了四五家国际战略投资者入股的方案，而且都是全球著名的金融机构。”该人士说，“AMC包袱小，资产干净，可以很容易吸引境外战略投资者，比银行的改制容易。一旦选择上市，也易于并被公众投资人接受。当然，具体的实施要等到明年初，财政部彻底解决完AMC的政策性不良资产问题后。”

　　资料：AMC未完成的政策性业务如何安排

　　《征求意见稿》强调，“资产管理公司财务重组时尚未完成终结处置的剩余政策性资产，可由资产管理公司按商业化方式买断，或由财政部委托资产管理公司继续管理和处置，按现金回收一定比例向资产公司支付委托手续费。”同时，在经审计署审计后，这部分资产会从资产管理公司的资产负债表中剥离出来，移至表外单独反映。

　　《征求意见稿》还规定，从2007年1月1日起，AMC的政策性业务再贷款、国家

开发银行债券停息挂账，AMC政策性业务回收现金支付改制银行债券利息不足部分，由财政部专项安排资金补足；AMC向商业银行发行的债券，由财政部在债券到期日前择机发行特别国债予以置换。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。