工行IPO筹资上限1700亿 推销两大卖点

　　本报记者 李利明 北京报道

　　10月9日，中国工商银行董事长姜建清和行长杨凯生将分别率队赶赴欧美，开始其A+H上市的H股全球路演历程；此前的9月27日，在中国证监会的网站上已经刊登出《工行首次公开发行股票(A股)招股说明书(申报稿)》，这标志着工行的A+H股上市正式开始启动。

　　556.5亿股的最大发行规模和超过210亿美元的最大筹资金额，工行将在9月27日到10月27日(预定的上市日)这一个月里，完成全球最大的一宗IPO。

　　高盛等作为境外战略投资者的实质性援助和工行在国内银行界的龙头大哥地位，是工行此次IPO的两大卖点。

　　全球最大IPO

　　根据工行的A股招股说明书，在行使超额配售权之前和之后，工行将分别发行489.91亿股和556.5亿股，分别占工行股份总数的14.76%和16.66%。IPO之前，工行的股份总数是2865亿股，发行之后、不行使超额配售权之前，工行总股份将达到3278亿股；行使了超额配售权之后将增加到3340亿股。

　　与建行和中行的H股全部是新股发行最大的不同是，工行H股发行中，包括了增发新股和原有股东——

财政部和汇金公司出售相当于H股发行总额20%的老股。在行使超额配售权之前，财政部和汇金公司出售70.782亿股H股；如果超额配售权行使，可额外出售10.6173亿股H股。

　　与此相对应，建行和中行引进境外战略投资者，都是由汇金公司向投资者转让股份，而工行引进高盛投资团和社保基金理事会作为投资者，全部是增发新股。

　　这是因为财政部和汇金公司在工行上市时出售股份，可以获得比向战略投资者转让股份更高的溢价——按照2倍的IPO市净率计算，也能够获得100%的溢价；如果此前向战略投资者转让，只能获得20%左右的溢价。

　　在A股招股说明书中，A股和H股同价体现为：本行计划A股的发行价格在经港元与

人民币汇率差异作出调整后，将与H股发行价格一致。

　　知情人士透露，工行初步确定的招股价区间上限是2.2倍市净率，其筹资规模呼之欲出。IPO之前，工行每股净资产1.14元。如果不行使超额配售权，按照2.2倍市净率确定的招股价上限是3.17元，折合港币3.13元。按照2.2倍市净率定价，工行IPO在A股市场和H股市场的最大筹资额将达到人民币1700亿元，折算超过210亿美元，一举超过日本电信IPO 180亿美元的筹资规模，成为全球最大的一宗IPO。

　　两大卖点

　　与已经上市的建行和中行相比，工行具有哪些特点和优势？

　　一位国际投行的权威人士认为，对于境外投资者而言，高盛等国际顶尖金融机构作为战略投资者参股工行，并向工行提供实质性的援助，将是工行IPO的主要卖点之一。

　　在工行的A股招股说明书中，4页多的内容都是与境外战略投资者的战略合作。高盛作为全球投资银行业的霸主，目前是工行的第三大股东，持有工行近165亿股，并且向工行提供内容丰富的技术援助，这本身就会成为境外投资者认购工行股票的理由。

　　如果说境外投资者购买的是中国经济前景的话，在中国银行业界，作为龙头大哥的工行的绩效如何将直接反映中国经济前景。

　　作为中国最大的

商业银行，工行总资产、总贷款、总存款都居国内银行业首位，是国内最大的公司银行和个人银行。工行更加强调的是，其竞争优势不仅体现为规模优势，还体现为业务结构上的优势。

　　在个人银行领域，今年6月底工行个人银行业务收入为297亿元，占总收入的比重达到了34.62%，高居国内银行业首位；在中间业务领域，2005年工行的净手续费和佣金收入就达到105亿元，在四大银行中位居第一。

　　在各家银行纷纷提出向零售银行转型和提高中间业务收入占比时，工行已经远远走在他们的前面，工行有关人士认为，这应当是工行向投资者展示的最大卖点和优势。

　　来源：经济观察报网

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