长江证券：军事装备制造业尽带黄金甲

　　长江证券研究所 黄东升 刘迎接

　　目前军工企业面临“二次改革”和新一轮资产重组，实现专业化格局。部分军工资产有选择注入上市公司或实现整体上市，为军工装备制造业上市公司带来投资机会。

　　国防军备装备投入快速增长

　　一个强势政府必然需要强大的军事力量作为支撑，这是执行重大政治理念的基础。我们认为，作为“和谐社会”建设的一个重要方面，国防军费投入不足问题将逐步解决，尤其是在军事装备制造业方面的投入比重将持续增加。

　　事实上，胡锦涛同志在本次会见全军装备工作会议代表时也为未来一段时间我国军事装备制造业的发展指明了道路：要切实搞好装备发展的科学筹划和顶层设计，坚持作战需求牵引和科技推动相结合，科学确定武器装备发展方向和建设重点，着力构建适应

　　要切实加强武器装备的质量管理和科学使用。始终坚持质量第一的方针，牢固树立安全发展的理念，处理好装备技术先进性和性能稳定性、可靠性、安全性的关系，处理好研制新装备和管好用好现有装备的关系，充分发挥武器装备的效能。

　　要努力提高装备建设的自主创新能力。加强基础性、战略性和前瞻性重大科技项目研究，加大人才培养力度，深化体制机制改革，建立和完善军民结合、寓军于民的国防科技创新体系，推动武器装备的自主式发展、跨越式发展、可持续发展。

　　社会资本参与有益补充资金投入

　　早在2004年6月2日，国防科工委和国家发改委联合发布了《国防科技工业产业政策纲要》。

　　《纲要》指出要“推进国防科技工业投资主体多元化，发挥国家投入的导向性作用，引导和带动社会资金参与国防科技工业建设；鼓励符合条件的企业，尤其是军民两用产品生产企业改制上市”，“深化国防科技工业投融资体制改革”；突出强调要“推进国防科技工业体制机制创新，打破军工自我封闭、自成体系的局面，引入和培育市场机制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，提高产业运行效率”；“要加快建立国防科技工业寓军于民新体制，鼓励相关行业发挥技术、资金和生产优势参与武器装备研制生产”。

　　2005年5月27日，国防科工委正式对外颁布《武器装备科研生产许可实施办法》。根据该《办法》，民营企业及其他非公有制企业将获准进入武器装备科研生产领域。

　　2006年9月26日，胡锦涛同志强调我国军备建设要“加强基础性、战略性和前瞻性重大科技项目研究，加大人才培养力度，深化体制机制改革，建立和完善军民结合、寓军于民的国防科技创新体系，推动武器装备的自主式发展、跨越式发展、可持续发展”，进一步扫清了社会资本参与国防建设的思想观念上的障碍。

　　我们认为，寓军于民、军民结合将是中国军工企业未来发展之路。这是因为军工企业将通过广泛吸收社会资本的途径实现迅速发展壮大。同时，在国家对于国防工业有了新的认识，我国军事建设日渐透明的背景下，军工市场将逐渐开放，常规性军工资产注入上市公司已经不再是禁区，军工企业可以通过资本化运作实现外延式发展。而且，社会资本的广泛参与，军备产业的运行效率迅速获得提升，军工企业将走上“产业化”之路，国防工业将成为国民经济中的一个重要产业。

　　军工资产整体上市带来投资机会

　　两年来，各大军工装备集团纷纷按照《纲要》要求，结合所在行业、集团的发展实际，出台具体办法和相关配套措施，大力实施大集团发展战略，积极探索有利于行业、集团公司全面发展的新方式、新举措。要努力推进军工集团公司体制机制创新，加快推进军工企业改革重组，调整产品结构，逐步形成主业突出、自主创新能力强、具有较强市场竞争力的国防科工委下属的十大军工集团，经济增长质量和效益明显提高。

　　当前，我军装备建设正处于一个新的历史起点阶段，要做到又快又好地向前发展，国防科工委下属的十大军工集团内部、甚至是大军工集团之间仍须进行新一轮大规模的资产重组。我们调研了解到，目前各军工集团将对其下属企业进行资产重组和产品结构调整，以形成“主业突出、自主创新能力强、具有较强市场竞争力的企业集团”；同时，随着国家对国防工业观念上的转变和资本市场全流通改革的顺利完成，洪都航空(资讯 行情 论坛)（600316）和西飞国际(资讯 行情 论坛)（000768）军工资产整体上市将只是刚刚开始。

　　基于上述判断，我们认为，目前军工企业将面临“二次改革”和新一轮资产重组，实现专业化格局。新一轮军工资产专业化整合正在加速，各大军工装备集团以专业化生产原则整合旗下资产，部分军工资产有选择注入上市公司或实现整体上市，为军工装备制造业上市公司带来投资机会。

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