一个新的时代来临：后股权分置时代

　　1600点，标志着一个新的时代来临。

　　文/本刊评论员

　　1600点，标志着一个新的时代来临：后股权分置时代。

　　这是一个疯狂的春天，伴随着升腾与沉沦的轮番绞杀，曾经发誓永远放弃股市的股民们，一波一波地涌入飘红的交易所。仅两个月时间，股市就告别了五年的死水微澜，重新站上了1600点的高点。

　　而就在今年年初，人们还依然满怀抱怨：在中国经济周期性景气的黄金岁月，股市居然会创下全球罕见的连续五年熊市。

　　不管经济学家和股评专家们如何分析，我们不能否认，股权分置已经成为中国经济划时代的变革。股权分置并不能一劳永逸地解决中国股市所有的问题，圈钱也好，坐庄也好，太阳的黑子或许会永远存在，但只要股市具备了经济晴雨表的基本功能，那么，它就可能实施一系列的自清洁行为，从这个角度讲，股权分置改革方案所最终产生的效果已经可触可摸：它将令中国股市回归本位，真正成为中国经济巨轮的又一台动力助推器。

　　中国

　　可以肯定，未来五年的中国，将不可避免地面对着前所未有的巨大变化。

　　变化一：上市公司并购潮

　　在正常的市场经济状态下，企业并购是一种常态，也是大多数企业做大做强的必由之路。

　　但在中国资本市场，并购之难，难于上青天，其核心原因，恰恰在于非流通股的存在，平添了一堵结实的铁门。因此，尽管“壳”的价值无限，但最终成功的并购并不多见，成功的也代价不匪。这也是最近几年中国优秀企业频频在海外资本市场亮相的重要原因。

　　进入后股权分置时代以后，上市公司的“壳资源”在相当长一段时间内会依然紧俏，而随着《公司法》中关于并购的限制性规定被修正，上市公司控制权的争夺将成为家常便饭，代理权征集委托书收购、二级市场上竞价收购、战略投资等发达国家通行的并购会不时见诸于中国市场。股改以后，控股股东的控股比例不同程度地下降，大股东对公司的控制力度减弱，来自证券市场的收购会层出不穷。对于股权相对分散的公司来说，这种威胁性更是越来越大。收购与反收购的智慧，都将为中国企业的管理者提供无穷的学习智慧。

　　变化二：管理层激励摆上台面

　　在相当长一段时间里，国企MBO叫停，上市公司高管薪酬过高为千夫所指。管理层激励成为谈虎色变的禁区，国企管理者常于无所作为和铤而走险之间走钢丝。

　　进入后股权分置时代以后，一方面，公司治理规范的企业能促进企业价值上升，另一方面，潜在的并购威胁将迫使大股东和企业管理层面对共同的目标：股价。由此，上市公司对管理层的激励成为上下一心的企业行为，管理层的更迭与高额的激励都将是未来市场司空见惯的现象。

　　更重要的是，随着股东行为的长期化与理性化，管理层的激励目标也会同样趋于长期化，上市公司的考核目标由静态转向动态，激励机制也会从短期绩效转为长期考核，在这样的背景下，中国企业做大做强的几率上升，出现中国的“通用”、“微软”级企业成为现实的可能。

　　变化三：QIFF大行其道

　　中国资本市场对QIFF(合格境外投资者)一直是爱之既深，恨之亦切。

　　原因很简单，QIFF可以为中国资本市场带来巨大的活力，但也同样可以轻轻松松从中国企业身上攫取让人眼红的惊人利润。

　　不管爱也罢，恨也罢，在后股权分置时代，曾经束缚QIFF的潘多拉盒子已经打开，

　　资本的逐利本性，使QIFF对经济高速增长的中国市场觊觎已久。但准入制度和上市公司治理结构的不完善，使QIFF一直逡巡而不敢进。在股权分置及相关后续改革完成以后，中国证券市场的流通性、透明性、公司管制和信息披露标准将进一步提高，除某些产业有股权投资比例限制外，大部分产业的资本性都将开放；大陆和香港乃至东南亚地区证券市场的流通性将进一步加强，中国资本市场与香港、东京会成为亚太金融资本中心。QIFF这个一度若隐若现的身影，将迅速在中国经济领域成为当红明星。

　　变化四：金融改革步入深水区

　　资本与金融从来就是孪生兄弟，中国的金融风险利剑一直高悬在上空，随着资本市场改革的步步推进，金融改革也将进入深水区。权证出现以后，大量金融衍生工具包括各种指数产品、做空机制、股指期货等的推出指日可待。

　　同时，在商业银行上市成为现实之后，银行不良资产处置有了更多路径，配套的改革措施将会持续出台，银行混业经营也有了更多的可能性。

　　变化五： 产业投资基金

　　长期以来，资金短缺成为中国企业体弱多病的主要原因。一方面是不断堆积的庞大民间储蓄和国外游资在四处游荡寻找出口，另一方面是《银行法》束缚及“赌博市”的高风险，使企业融资成为令企业、政府、银行共同面对的鸿沟。

　　进入后股权分置时代，一方面，上市公司再融资硬性条款被取消，进入五月以后，久违的上市公司再融资已成为可能，新融资规则的“松绑”使大集团可以通过资本市场实现跨越式发展；另一方面，对优质企业进行产业扶持、在企业上市之后套现退出的产业基金将渐渐出现并迅速普及做大。

　　股权分置改革鸣锣收兵信号已经发出，但可以预期，后续的系列关于资本市场甚至经济体制改革的更多政策，将会不断撩拨我们的视线。股权分置的意义，或许真要等到五年之后，我们才可以完全明白。