广发借壳方案获益者众

　　□ 本报记者 潘红敏 江苏天鼎 秦 洪

　　武汉新兰德 余凯

　　日前，广发证券借壳延边公路方案正式出炉，二级市场上，延边公路两大股东G敖东、G成大也一改近期下跌之势。目前市场最为关心的是，如果广发成功借壳上市，其利润增长前景究竟如何，是否能助其股东实现明显的利润增长。不少业内人士认为，虽然券商靠天吃饭的格局并未完全扭转，但借牛市东风，券商行业已步入上升周期。随着券商中介本色的回归和创新业务的蓬勃发展，券商的盈利能力值得期待。

　　三步走完成借壳路

　　主持人：请您简单地概括一下广发的借壳方案。

　　江苏天鼎秦洪：广发

证券借壳延边公路是个三步走战略。

　　第一步是延边公路变成净壳。即以全部资产及负债回购并注销G敖东所持46.15%股权，如此就使得延边公路变成了无控股股东、无资产与负债的净壳公司。

　　第二步就是单向缩股。由于延边公路除G敖东外还拥有其他非流通股的股东，他们为吉林省公路机械厂、吉林省公路勘测设计院及建行延边州中心支行城区办事处，此类股东也得为股改借壳支付成本，即按每10股缩为7.1股的比例单向缩股。

　　第三步就是换股。即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，股改后广发证券原股东将成为延边公路股东，广发证券实施整体借壳上市，而延边公路的原非流通股东的吉林省公路机械厂、吉林省公路勘测设计院及建行延边州中心支行城区办事处的所持股份将变更为广发证券股权，自此，广发证券梦想成真。

　　“共赢”上市的模式

　　主持人：广发证券借壳模式是一个共赢的模式。广发圆梦，股东袋满，相关者找到范例。

　　武汉新兰德余凯：广发证券的借壳上市作为市场一件大事，将为参与各方带来或大或小的收益。广发证券好梦将成；大股东笑纳溢价。

　　广发证券作为最早的两批创新试点券商之一，资产质量优良、盈利能力强劲，综合竞争力稳居行业前列。虽然基本面良好，但净资本不足却制约了各项业务的全面发展。今年6月末广发证券的净资本额为20.15亿元，在主要券商中仅列第7位，补充资本金已成为广发证券目前急需解决的问题。

　　广发证券借壳上市后将巩固其前三甲的地位，特别是成功上市后的再融资将使广发证券跨越式发展成为可能。另外，取得上市地位不仅意味着资本规模和业务承接能力可成倍提高，更有助于其完善内部风控制度、财务制度，降低企业运营风险，完善外部和内部约束机制，促进现代企业制度建设。

　　如果方案顺利实施，G成大持股广发证券比例由27.30%降到26.25%，仍是广发证券第一大股东。G敖东持股比例由27.32%降到26.08%，仍是广发证券第二大股东。虽然持股比例有所下降，但获得溢价不言而喻，业内人士认为，广发证券上市并剥离非证券资产及公开募集或定向增发补充资本后，其合理的PB应在3.5倍以上，预计总市值将达245亿元以上，由此推算，G成大和G敖东所持股份价值也将会有一个大幅增值的过程。

　　另外，长期投资收益将会增长，分享证券业成长的收益。

　　中报显示，广发证券的两大股东G成大和G敖东都得益于广发证券的股权投资。G成大今年上半年实现净利11210万元，其中来自广发证券的投资收益7292万元，占净利的65.05%。G敖东上半年实现净利10084万元，其中来自广发证券的投资收益7246万元，占净利的71.86%。

　　为券商借壳树立典范

　　主持人：近年来，长江、光大、广发、东方、中金、国元、华泰、海通等多家券商均公开表达了上市意愿。广发借壳上市对他们又会有什么样的影响呢？

　　武汉新兰德余凯：延边广发模式无疑为大券商借壳小上市公司探索了全新的途径，这为后来者提供了借鉴。

　　在证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，券商借壳将成为市场的热点。

　　其实，近段时间刚刚拿到规范类券商牌照的国金证券，也宣布锁定借壳上市的对象。今年9月6日，成都建投(600109)发布公告表示，公司控股股东成都市国有资产监督管理委员会正与国金证券就借壳该公司上市事宜进行磋商，该公司

股票自即日起开始停牌。而随着G金丰(600606)的股价在最近的连续涨停，市场也盛传东方证券借壳G金丰一事的概率也越来越大。另外，光大证券在借壳轻纺城(600790)失败之后，其新属意的对象北京化二(000728)也在最近几个交易日连续强势上涨。看来，券商借壳上市已不只是嘴上说说，则是开始诉诸到实际操作层面。

　　券商概念股酿“升机”

　　主持人：广发证券借壳延边公路方案正式出炉，但延边公路两大股东G敖东、G成大近日却双双收低，特别是G成大近期跌幅较大。当然昨日有企稳现象。这又该如何解释呢？

　　江苏天鼎秦洪：广发证券的成功借壳使参股券商概念股酝酿“升机”。

　　由于广发证券借壳上市传闻由来已久，三家公司在消息正式出台前股价便已大涨。其中G敖东股价从今年4月初的7元价位，涨至昨日的16.98元；同期，G成大股价由3.6元涨至目前的12.80元，涨幅超过400%；G华茂持股比例较小，不过也受此消息推动，股价上涨了近90%。三家上市公司的流通股东也是钵满盈盆。据粗略计算，广发证券上市尚未成行，已令G成大、G敖东市值分别增加了40亿元和20亿元。

　　因此，业内人士认为，虽然近期G成大、G敖东的走势一般，但由于G中信、G宏源高定位参考系以及券商业的广阔前景和广发证券的优异业绩，因此，G成大、G敖东等个股的股价走势仍将相对乐观，存在着进一步走高的潜力。

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