标准化的场内交易产品

　　编者按：近年来，金价总体呈上涨走势，全球通胀抬头和流动性过剩激发了投资者购买黄金的热情；以黄金为标的的衍生品种成交也十分活跃。现特邀请两位管理部门的专家对目前市场可投资的黄金衍生品种进行介绍，以求对投资者有所裨益。

　　人民银行金融市场司外汇

　　和黄金市场管理处 王宇 戴赜

　　所谓标准化场内交易产品，指产品交易要素标准化程度较高的黄金市场衍生品，其交易的场所大多为官方认可的较为规范的市场；主要品种包括黄金期货、期权、黄金ETF等。

　　黄金期货与期权

　　美国的纽约商品交易所（COMEX）是全球最大的黄金期货和期权的交易场所。COMEX的每份黄金期货合约为100盎司，用美元标价，交易时间是从上午的8：20到下午1：30，黄金期货的交割期限可以是当月、下两个月、未来23个月中的2月份、4月份、8月份和10月份，以及未来60个月中的6月份和12月份。首个交割日是到期月的第一个工作日，最后一个交割日是到期月的最后一个工作日。所有的黄金期货通过保证金方式交易，保证金为合同金额的5%，期货合约中每盎司黄金价格的变化是0.1美元的整数倍，即当黄金价格变化0.1美元每盎司时，期货合约价格的变化就是10美元。COMEX交易的每一份黄金期权对应的是一份COMEX黄金期货合约，期权的价格波动没有限制。期权为美式，它可以在到期日前任何时候被执行。

　　通过COMEX交易黄金期货有以下优点：一是期货提供了对冲风险的工具，满足市场参与者管理风险的需求。二是期货合约是标准化的，因此它能被广泛接受，具有比柜台产品更高的流动性；三是由于交易量大、流动性好，且采用竞价撮合的交易方式，COMEX具有较强的价格发现能力，反过来又对现货价格产生影响。四是交易所内的交易双方不用担心对方的信用风险，交易所作为中间人，确保了清算交割的安全。由于近年来黄金价格一路走高，COMEX的交易量也在逐年增加。

　　交易所交易黄金基金（黄金ETF）

　　黄金ETF是以黄金为投资对象的ETF，属于实物黄金投资工具。其运行原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，

商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

　　第一只黄金ETF于2003年4月在澳大利亚

股票交易所上市发行，2004年又相继在伦敦、纽约和南非约翰内斯堡的

证券交易所推出。其中在纽约证交所上市的黄金ETF是净资产总价值最高的ETF（截至2006年3月31日，该ETF的净资产总值达到65.06亿美元）。该品种由美国黄金投资基金公司（STREETTRACKS GOLD SHARES）发行，依托的黄金实物由其向纽蒙特黄金集团购入。发行的一股黄金ETF代表了十分之一盎司（约等于3.1克）的实物黄金，买卖最低数量为一股。该ETF的托管人为纽约银行，负责基金的日常管理；实物保管人为汇丰银行，负责保管ETF所依托的实物黄金。

　　黄金ETF自面世以来，在短短三年时间里获得了市场认可，交易量超过了400吨。其主要原因为：第一，交易门槛低。3.1克的最低交易量，即只需约60美元就可以投资黄金。第二，安全可靠。基金代表的份额有相应的实金依托，且实金由商业银行保管，在受到严格监管的交易所内交易。第三，交易便捷。在交易所内发行交易，投资者通过经纪商即可购买或售出，十分方便。第四，透明度高。在交易所上市，价格公开透明；且通过ETF方式，最大程度地体现了资产的市场价值。此外，由于伦敦黄金市场是大机构参与的市场，交易量最低为1000盎司；而美国的法律规定，养老基金和共同基金不得持有现货商品或商品衍生产品（包括黄金、白银等贵金属），因此在美英两国，黄金ETF的推出为个人和中小投资者提供了投资黄金的便利，受到市场极大欢迎。