周到：工行光速首发引出新变化

　　周到

　　中国工商银行“光速”进行A股首发，“过会”第二天即刊登A股招股意向书。自中国证监会公布发行审核情况以来，工行是从“过会”到进入招股程序最快的公司。工行“光速”首发也是A＋H模式的要求。9月21日，工行通过香港交易所（0388.HK）上市聆讯。次日起，它启动境外招股程序。由于上海证券交易所和香港交易所将安排工行在10月27日同时挂牌上市，其A股发行自然会以倒计时进行。

　　工行“光速”进行A股首发应有更深的含义。指定报纸报道，上海市金融办副主任方星海近日透露，在中国工商银行上市后，“有关方面会安排由拟上市公司和承销商自己决定上市节奏”。方氏原为上海

证券交易所副总经理，其言当有所据。从工行“光速”进行A股首发的情形看，发行节奏市场化已初露端倪。《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十条规定：“自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效”。这表明，对已“过会”公司不急于下达“批文”的情况将有变化。

　　境内市场一向由政府分派企业“排排坐，吃果果”。而由拟上市公司和承销商决定上市节奏，似乎意味着新股节奏会在短期内有所变化。截至9月27日，已“过会”而未进入A股招股程序的公司有孚日家纺、江苏文峰大世界连锁发展、山东太阳纸业、中核华原钛白、内蒙古霍林河煤业、江苏大港、中港疏浚、浙江大东南包装、海洋石油富岛、苏州固锝电子、重庆钢铁（1053.HK）、平顶山天安煤业、浙江栋梁新材、苏州金螳螂建筑装饰、广州海鸥卫浴用品、浙江万丰奥威汽轮、中材科技、山东东方海洋科技等18家。由拟上市公司和承销商自己决定上市节奏，是否表示这些公司将在工商银行完成发行后，集中获得“批文”呢？

　　由拟上市公司和承销商决定上市节奏，也意味着首发“排片表”又将隐匿。在由政府把握新股首发节奏时期，拟上市公司的“排队”情况是较为透明的。上述18家公司的名单，散见于中国证监会发行监管部的有关公告。它在一定程度上有“排片表”的作用。市场对哪些公司即将发行上市，有一定的心理准备。由拟上市公司和承销商自己决定上市节奏后，中国证监会的“批文”将“光速”下达给“过会”公司。H股市盈率仅为A股一半。通常情况下，拟上市公司会在通过上市聆讯后，迅速进入招股程序。因此，拟进入A股招股程序的公司，估计也很少会在获得“批文”后左顾右盼。这样，新股发行节奏恐怕将取决于“过会”速度。而处于中国证监会发行审核部综合处预审阶段的公司，并不需要预披露信息。例如，南京市

商业银行等公司已处于预审阶段。但这只有媒体报道，而没有官方信息。

　　由拟上市公司和承销商决定上市节奏，会给市场的预期带来一些变化。方氏表示，“这很容易激发内地企业到沪深交易所的上市热情”。境内市场对新股首发一向敏感。如何防止因新股首发信息的突发性而给市场带来大的波动，恐怕是我们不得不思考的问题。笔者倾向于保持新股首发的透明度。对于处于预审阶段公司家数增加、一些规模较大的公司已进入预审阶段等情形，媒体应予以报道。如能在制度上有新的安排，则会更好一些。

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