升值微观效应：预期与现实不合拍

　　本报记者 曹腾 北京报道

　　9月以来，人民币对美元汇率迭创新高。昨日美元对人民币中间价收于7.9072。自去年7月汇改以来，人民币累计升值幅度已超过2.56%。

　　在人民币升值这一背景下，相关企业的生存状况发生了哪些变化，今后还会出现何 种新变化？这些问题引人关注。但一年来的实践表明，相关行业和企业的经营效益受汇率浮动的影响没有预期的那么大，纺织、家电、机械等典型的出口型行业仍然保持增长势头。同时，以造纸为代表的原料进口型行业经营形势并未出现好转。

　　此间观察家认为，汇改的微观效应有待重估。如果

人民币汇率继续走高，国内企业应重新评估可能面临的风险，并学习运用各种金融工具来规避汇率风险。

　　该降的不降 该涨的不涨

　　汇率波动对企业的影响主要体现在两个方面。一是对资产负债的影响，这是一次性的、直观的和易量化的；二是对盈利能力的影响，这是持续性的、间接的和难以量化的。

　　在本币升值的过程中，企业持有的外币资产将出现贬值，并由此带来汇兑损失；以外币计价的负债则会缩水，企业获得汇兑收益。

　　2006年半年报显示，上半年共有833家公司存在汇兑损益。人民币汇率从年初的8.0702升至6月末的7.9956，给上市公司共带来10.52亿元的汇兑净收益。其中，航空公司成为

人民币升值的最大赢家，南航、东航、国航和海航分列汇兑收益的前一、二、三、五名。同时，600家公司出现汇兑净损失，且“受害”面显著高于“受益”面，G振华和G包钢便是其中的最大“受害者”。

　　相比之下，汇率变动对企业盈利能力的影响则要复杂得多，而实际情况和预期之间的巨大差异更值得关注。

　　在理论上，本币升值将削弱出口导向型行业的竞争能力，由此带来出口数量和价格（以本币计）的双双下降，并最终对盈利水平造成负面影响。

　　但实际情况刚好相反。今年上半年，33家家电类上市公司主营收入同比增长了6.8%，且主营业务利润9.43%的增幅更显示出该行业毛利率的上升。

　　纺织行业也是如此。上半年56家纺织企业主营收入和主营利润分别增长了5.7%和7.59%。在收入和毛利率增长的带动下，这两个行业的净利润增幅都超过了20%。(下转A03版，相关报道见A08版）

　　部分行业汇改前后盈利能力变化

　　行业中期主营

　　收入（万元）同比增幅

　　（％）中期主营

　　利润（万元）同比增幅

　　（％）主营利润率

　　（％）同比增幅

　　（％）净利润

　　（万元）同比增幅

　　（％）

　　纺织31372285．695051157．5916．11．7913637927．33

　　家电80129856．812774949．4315．942．4712018750．68

　　造纸155798821．922789189．5317．9－10．1668979－17．04

　　机械903598025．27167150623．618．5－1．3350442431．9