长假效应弱化权证市场

　　广州证券研究所卢振宁

　　周三A股有探底回升的迹象，上证指数和深证成指收市均上升超过0.7%。权证市场表现则继续疲弱，除了雅戈QCB1上升1.1%外，其余25家权证均下跌，机场JTP1、海尔JTP1、武钢JTB1三家跌幅超过10%。G海尔计划定向增发购买集团资产，刺激股价上升3.7%，其认沽权证海尔JTP1已处于深度价外状态，未来行权的机会进一步降低。

　　近期权证市场一直表现不理想，除了权证价格仍明显高估、“末日轮”到期影响及市场担心股指期货推出会对权证产生替代作用等原因外，还有一点不可忽视的是长假效应对权证市场的影响。众所周知，权证的价值是由内在价值和时间价值两部分组成，对处于价外状态的权证，其价值更全部是时间价值。由于国庆长假有9天，这意味着假期后权证的时间价值将显著损失，长假后权证的理论价值也将因此而下降。以剩余存续期仅30天的深能JTP1为例，目前正股价格高于行权价，处于价外状态，根据BS模型计算，理论价值为0.21元，全为时间价值。当国庆假期结束后，由于剩余存续期的减少，其理论价值将下降至0.16元，下降幅度超过23%，而且假期后深能JTP1仅剩下9个交易日，价格快速下跌在所难免。另一方面，目前参与权证交易的多为短线投机资金，考虑到资金成本和风险等因素，持有权证度过长假的意愿不高，这也增加了市场的套现压力。因此，在国庆长假前一周权证市场表现疲弱也是理所当然。

　　回归历史走势，长假效应对权证市场的影响非常明显。2006年春节前一周权证平均跌幅超过20%，2006年“五一”假期前一周过半权证跌幅超过10%。其中认沽权证由于普遍缺乏投资价值，时间价值损耗对其影响特别明显，在长假前一个星期出现大跌的概率非常高。再看具体时点，以往经验显示长假前一周的周三和周四权证下跌最为明显，到周五跌势会有所放缓，部分品种可能还止跌回稳。因此，建议投资者继续提防长假效应对权证市场的冲击，注意周四权证市场继续下跌的风险。

　　根据过往两次经验，长假结束后权证市场均出现明显的反弹，大部分权证在长假结束后的第一周涨幅超过10%。因此国庆假期结束后，由于短线累积跌幅巨大，权证市场将可能有超跌反弹的机会。但由于权证市场已经渐趋理性及A股市场方向未明等原因，预计节后权证的反弹力度难以和前两次长假后的表现相比。投资者若参与抢反弹应坚持短线交易，严格控制风险。