氧化铝价格狂泻

　　5个月前5650元/吨，现在2950元/吨氧化铝价格狂泻利润向电解铝转移，下游电解铝公司总生产成本也因之下降约25％

　　证券时报记者蔡晓铭

　　在今年年初只能买到1吨氧化铝的钱，现在可以买到2吨，甚至更多一些。

　　在市场力量的巨大推动作用下，连行业的龙头也实在扛不住了———中国铝业日前宣布，该公司自2006年9月26日零时开始，将氧化铝产品的出厂价格由3800元/吨调整至2950元/吨，调减幅度为22.4％，氧化铝终于跌破3000元大关。

　　从今年8月初的调价开始，中铝系氧化铝出厂价就开始走入一个迅速下降的通道。从8月初的5650元/吨经过数次调价，中铝的氧化铝价格实际跌幅达到47.78％。如果以另外一个更形象的数字来理解，则是氧化铝出厂价从8月初开始，以每天50元/吨的速度在下跌。

　　市场压力导致调价

　　与前几次调价一样，中铝系此次调价同样是不得以而为之。由于一段时间以来国内新增氧化铝产能的释放，市场已经发生了巨大变化，目前中国氧化铝的港口交货价已在3000元/吨左右，如果中铝的氧化铝出厂价不作出及时调整，仍然维持在3800元/吨的相对高位，市场显然不会接受。

　　“某些新兴企业给我们造成了很大压力，”中铝河南分公司某市场人员称，从今年6、7月份开始，一些新增产能就释放出来，频频以低于中铝统一出厂价的价格占领市场。在中铝此次调价前，山东信发华宇氧化铝有限公司给出的氧化铝现货报价就已经到了3150元/吨，在这样的情况下，中铝再难以维持3800元/吨的报价。

　　首度低于港口价

　　尽管显得有些被动，但中铝此次向下调价的力度是历次以来最有力的一次。在前两次调价中，中铝调整后的氧化铝出厂价仍高于或者等于当时的港口交货价：今年8月4日的调价中，中铝每吨氧化铝出厂价由5650元调整为4900元，但当时的港口交货价为4450元/吨；9月1日调价后，中铝的每吨氧化铝出厂价从4900元降低到3800元，当时中国港口交货价也是3800元/吨。

　　但此次调价后的2950元/吨则已略低于当前3000元/吨的港口交货价，这也显示出中铝应对国内新生力量挑战、维持市场龙头地位的信心。但中铝此举能否稳住当前市场形势并占据足够的市场份额，还有待看其他氧化铝供应方如何做出回应。

　　氧化铝暴利时代终结

　　产量增加导致氧化铝价格的下跌虽然在人们的预料当中，但跌幅如此之大，速度如此之快却是出乎意料的。在价格被“拦腰斩断”后，氧化铝生产企业的利润已大大降低。

　　按照目前国内氧化铝生产企业的平均成本计算，每吨氧化铝的生产成本约为2000元，各个企业由于产能和成本控制的差距，会有200－300元的差别。相对于上半年的高价而言，氧化铝跌破3000元/吨显示出其已经走出了暴利时代，以往每吨氧化铝就能赚取高达2500元甚至3000元以上利润的时代已经随着大量产能的增长而一去不复返。

　　更有市场人士担心，现在3000元/吨左右的价格能维持多久，因为目前释放出来的氧化铝新增产能只是一部分，此前氧化铝暴利时代投资的一些生产线就快要投产，一些老的氧化铝企业进行技改、降本增效的工作也会随着时间的推进而完成，届时大量氧化铝涌入市场，下游无法消化那么多原料的时候，现在3000元/吨左右的价格也有可能保不住。

　　所有这一切，都预示着氧化铝行业将迅速变成一个微利行业。事实上，国际投行已经意识到了这一点，包括高盛、

摩根士丹利在此前都调低了对中国铝业的评级，认为中国铝业未来的业绩增速将因行业的变化而放缓。

　　政策调控的开始更预示着之前几年电解铝行业的“寒冬”可能会降临到氧化铝的身上。至少在2005年，产能过盛、需要调控的还是电解铝行业，国家亦出台了一系列政策限制电解铝投资的增速，而一度稀缺走俏的氧化铝却成了如今政策调控的对象。国务院氧化铝项目督察组已完成其山东之行，并将到河南、山西等地的氧化铝项目进行检查。按照中国有色金属工业协会有关人士的说法，国务院之所以首先对氧化铝项目开展检查，是因为此前氧化铝暴利刺激下，一些地方进行了违规建设、不顾环境超速发展。

　　利润空间向下游转移

　　与上游降价相对应的是，铝产业链上的利润会向下游电解铝的身上转移。虽然氧化铝在大幅度降价，但最终产品电解铝的价格并未随之大幅度下滑，基本保持了稳定。目前上海期货交易所3月期铝的价格基本维持在19200元人民币/吨上下，伦敦金属交易所3月期铝的价格则维持在2520美元/吨左右。

　　按照普遍的工艺流程，国内上规模企业每生产1吨电解铝约消耗2吨氧化铝。在今年上半年氧化铝价格仍处于高位时，电解铝生产成本中约有50％－55％为氧化铝原料成本，30％左右为电力消耗的成本，其余成本为辅料和生产设备的折旧等。由此计算，氧化铝价格从高位开始下滑的幅度达到50％，电解铝的总生产成本也因之下降约25％。在氧化铝的采购成本上，则是氧化铝出厂价每下调100元/吨，电解铝生产企业生产每吨电解铝所支出的原料成本下滑200元。在这样的情况下，如果电解铝价格继续保持稳定，则氧化铝的降价的部分直接形成电解铝企业新增的利润。

　　铝业公司受益不一

　　对于国内A股上市的铝业公司来说，由于其业务大部分集中在电解铝领域，氧化铝调价对他们不啻为一个好消息。有券商研究员分析认为，此次中铝调价对各个电解铝上市公司来说，影响不尽一致，关键点在于各个公司氧化铝原料的构成不同———使用中铝现货比重较高的电解铝公司，其成本降低的效应能够迅速体现；但与中铝有长单的公司，氧化铝调价对其盈利的提升帮助有限。

　　目前各公司的氧化铝原料构成为：兰州铝业（600296）和焦作万方（000612）与中铝签订了长期的氧化铝供货合约，从今年9月份开始全部按照上海期铝价格的17％来计算，短期成本获得下降；云铝股份（000807）的氧化铝原料50％为国外长单，50％为国内现货；包头铝业（600472）目前60％－70％为国外氧化铝长单，30％－40％为国内采购，国内采购部分现货和长单的比重约各占一半；关铝股份（000831）则与澳洲供货商有20万吨/年的长单，在2006年以LME期铝价格的16.5％计算，国内氧化铝现货降价对其影响相对有限。