股权激励助推 券商借壳上市再度升温

　　□本报记者 李剑锋

　　随着广发证券借壳延边公路的细节披露，一度沉寂的券商借壳再度成为市场热点。业内人士认为，近期券商借壳的再度升温，一方面，是因为广发证券的借壳模式作为首个券商借壳案例，解决了当前券商上市中存在的一些难点问题，为后来者指明了方向，而另一方面，中信和广发两大券商近期都推出了大额的股权激励计划，无疑也极大地提升了券商内部的上市积极性。

　　券商借壳上市，首先就会遇到目标公司的原有 资产如何处理；假如采用换股方式，换股比例又如何确定；大券商如何借壳小公司等种种问题，这些都没有成例可循，首吃螃蟹者往往需要作出很大的创新和努力。而广发证券借壳延边公路，为上述问题的解决提供了可以参照的明确思路。

　　首先，此次延边公路以全部资产及负债回购并注销吉林敖东持有的公司46.15%股权，使得上市公司成为一个纯粹的净壳，而其他非流通股股东按比例缩股，也为借壳成本的分摊提供了良好的借鉴。其次，与以往的一些借壳上市不同，本次广发与延边换股比例的确定以市场化估值为基础，是各方充分博弈后的结果，较好地考虑了新老两家公司的股东利益。

　　与此同时，沪深证交所日前对社会公众持股的明确界定，也扫除了大市值券商以换股方式借壳重组小市值公司可能遭遇的障碍。根据《证券法》的规定，股份有限公司申请股票上市，公开发行的股份应达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。作为已上市公司，一旦低于这一比例，则很可能面临退市风险。而根据最新规定，除持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人、以及上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关联人之外的投资人，都是社会公众。根据这一界定，广发等大券商借壳小公司可能遇到的退市难题迎刃而解。

　　如果说广发借壳延边的模式为优质券商上市提供了良好范本的话，那公司随借壳推出的股权激励方案则大大提升了券商们尽快上市的内在积极性。据披露，此次广发证券股东将预留其持股的5%用于实施股权激励计划。目前，多家股东的董事会已审议通过了相关议案，仅以敖东和成大两大股东持股数折算，广发的股权激励涉及股份数已达到5444万股，按每股9.11元的估值，总金额近5亿元。而无独有偶，作为上市券商的中信证券也于近期公布了首批股权激励计划，涉及股权数2216万股，以中信目前的股价计算，总金额约3亿元。中信、广发等先行者的示范效应，也令后来者动力大增。