利用隐含波动率选择权证

　　权证一级交易商广发证券产品创新部刘思玲

　　投资者选择权证时，更多的是根据溢价这个指标，因为溢价计算简单容易理解。但溢价的作用并不如想像的那么重要，我们知道，溢价只是计算在权证到期前，正股价需要变动多少投资者才能实现保本，而不能反映权证是平还是贵。对于以短线为目标的投资者，炒卖权证时是不应以溢价高低为主要考虑因素的，而应首选反映权证平贵的隐含波动率这个指 标来选择权证。

　　隐含波动率是市场对正股在未来一段时间内波动幅度的预期，其变化与权证价格的变化是同方向的，隐含波动率愈高，代表预期未来股价的波动幅度愈大，权证愈有机会被行使，权证的价格就愈高。反之，隐含波动率愈低，权证的价格就愈平。

　　可按以下操作方法选择权证。一是选择同类权证中隐含波动率最小的。隐含波动率的好处是无论权证属价外、价内还是平价，都可用隐含波动率去选择。隐含波动率的值愈小，代表该权证愈值得买；如果隐含波动率愈大，就代表该权证愈不值得买。二是与正股的历史波动率比较。如果权证计算出来的隐含波动率高过正股的历史波动率，表示该权证相对偏贵；如果隐含波动率低过正股历史波动率，则代表相对值得买。

　　总体而言，选择隐含波动率较低的权证的方向是正确的，但也有需要注意的地方。对短期而价内的权证，其价格绝大部分反映着权证的内在值，时间值所占的比重已很少，权证价格对隐含波动率的敏感度因而很低，在这情况下，隐含波动率的参考作用便不大。

　　相比其它指标，隐含波动率计算比较复杂，但投资者可以通过券商在权证网上提供的权证计算器来计算，只需输入几个权证数据，包括权证行使价、正股市价、权证剩余到期天数、权证市价和无风险利率，权证隐含波动率便可计算出来。具体计算方法，可参见广发权证网的权证计算器（http://www.gfwarrants.com/）。