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定价权将各领风骚两地估值日渐趋同


http://finance.sina.com.cn 2006年09月27日 04:57 全景网络-证券时报

  海外机构认为定价权将各领风骚两地估值日渐趋同

  证券时报记者郭蕾

  随着工行首开A、H股两地同时上市先河,A、H股的估值问题正日益受到市场关注。瑞信近日发表报告称,海外上市的大型内地企业很有可能于未来五年在内地寻求上市,双重
股份上巿将使中国资本巿场在2010年之前急速膨胀。瑞信估计,未来几年A股市场的集资额将达930亿美元,相当于新增市值的7.5%。那么,随着越来越多大型内地企业“海归”,A+H和A+红筹股数量将持续上升,这一变化将如何影响两个市场的定价格局?

  价差会否消失?

  随着未来两个市场互动性的增强,同一只

股票在两地的价差会否收窄甚至完全消失呢?这是市场人士普遍关心的一个问题。

  对此,某美资证券公司分析人士认为,长远而言,H股的成交价应该较A股有一定的溢价。原因是,一方面A股前期升幅较大;另一方面,股改完成之后H股与A股已经是同股同权,H股的流动性却较A股高。此外,中国人寿、平安保险等在香港上市的大型企业都计划发行A股,难免对A股造成压力。

  瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华表示,价差收窄的现象其实正在发生,虽然两个市场资金并不能完全自由流通,但两个市场的信息是流通的,两地的投资者会互相参考对方的定价。

  里昂证券董事总经理兼中国研究部主管李慧则认为,港股与A股之间的价差是否会消失,哪边应该有溢价,取决于不同个股在两个市场的供求情况。那些国外认可程度比较高,而在香港市场上相对同类品种又比较少的个股,在香港市场自然会有溢价。

  谁会更领风骚?

  那么,港股和A股市场谁将在定价方面更具影响力呢?

  对于这个问题,陈昌华认为,在未来的2-3年,港股将主导A股的估值。港股的投资者与A股投资者很大的区别在于,前者在定价时差异化非常明显。海外投资者往往更倾向于买好股票而不是便宜的股票,所以他们可以给好股票很高的定价。

  陈昌华说,譬如招商银行,A股投资者可能会认为,其价格较其他银行股高出10%-20%就差不多了,但港股的投资者却往往认为,好与不好是可以有很大差别的。

  他同时表示,A股市场经历了多年的熊市,目前仍然缺乏定价信心,在这样的情况下,短期内港股的估值会对A股有较大影响。但随着A股市场的壮大,两个市场的相互影响将逐渐走向均衡。

  李慧则认为,哪个市场成为定价主导力量,将取决于哪边的信息流动和研究跟进更到位。对于一些受本土因素影响较大的个股,国内的研究机构有一定的优势,在定价的时候,可能会以A股市场为主导,而对于受国际市场影响较大的个股,外资机构自然有更高的话语权。

  大福证券研究部主管麦德光则认为,定价话语权花落谁家,将取决于相关股票在不同市场上的流通市值。他认为,未来招行的定价将以A股为主导,因为招行的A股数目较H股数量更多,未来流通市值更大,而中行和工行则正好相反。


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