效果不牢靠宏观调控仍要继续

　　中国民族证券唐震斌

　　日前，8月份的经济金融数据相继公布，总体上看，宏观调控已取得一定成效，实体经济加快运行的趋势得到控制。但仅凭一、二个月的数据就下结论为时尚早，实际上调控的效果还不牢靠、不稳定。因此，在继续落实各项宏观调控政策之外，还必须适当运用法律手段和行政手段，深化宏观调控的效果。

　　效果还不牢靠

　　虽然7月和8月的投资增速均出现回落，但前8个月的累计投资增速仍达29.1%，近两个月投资增速下降的幅度很有限。

　　虽然CPI的涨幅不高，但考虑到CPI商品构成和权重的失真因素以及今后资源产品价格改革的影响，物价上涨的实际压力要明显大于表面上的数字，如8月份的居民消费价格就比7月上涨了0.3%。而且，近年来我国居民消费在GDP中所占的比重一直在下降，故CPI的代表性也有局限，如8月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨3.4%（1－8月上涨2.9%），8月份企业商品价格同比上涨2.9%（较上月上升0.5%），这两个数据就明显高于CPI。

　　货币信贷增速依然偏高，8月末M2和M1的同比增速分别为17.9%和15.6%，均明显高于年初预定的目标16%和14%，而且M1的增速有所加快，增幅比去年同期高4.1个百分点，比上月末高0.3个百分点，表明货币的流通速度在上升，需要引起注意。尤其是前8个月的新增贷款已经达到2.54万亿元，提前4个月用完了央行年初确定的新增贷款2.5万亿元的全年指标。

　　多管齐下巩固成果

　　鉴于我国汇率和利率形成、传导机制中还存在很多非理性因素，今后有必要继续加强和改善宏观调控，抓好各项宏观调控政策的落实工作，加强银行体系流动性管理，着重控制信贷规模和投资规模，加快经济结构调整。此外，目前我国经济的市场化程度还较低，不能只靠市场手段和经济手段，还必须适当运用法律手段和行政手段，打出一组宏观调控的“组合拳”。

　　进一步收紧市场流动性，加强对基础货币的控制，抑制货币供给。公开市场操作只能对冲到期的资金，难有大的作为。而且发行央行票据的数量和进度还要取决于商业银行的购买意愿，使央行的调控行为受到一定程度的制约。对新增流动性，则需要依靠小幅、多次地上调存款

准备金率，“深度”冻结部分流动性，效果更明显。

　　继续上调存贷款基准利率，从需求方对贷款总量进行调控。当前，导致信贷和投资过快增长的一个主要原因在于低利率政策。年内有必要继续上调存贷款基准利率，从需求方对贷款总量进行调控，努力把贷款增速控制在15%左右，使得年内新增贷款不超过3万亿元。

　　应加强各项宏观政策的协调配合，将货币政策与财税政策、产业政策、土地政策等有机结合起来，加强预调和微调，着力于结构调整，减少以至停止长期建设型国债的发放，加大对

房地产市场的综合整治力度，刺激国内居民消费，切实规范各类招商引资活动。