权证价值有待再发现

　　平安证券周萍

　　昨日A股市场出现下跌，受其影响，除了即将到期的深能认沽证外，其余认沽证全面上涨，认购权证则出现出面下跌，但权证整体市场换手率仍然偏低。受前期宝钢认购证与万科认沽证到期下市的影响，权证投资者开始逐步回归理性。大部分投资者开始认识到权证是有生命周期的，过了这个周期，权证将变的毫无价值。在目前大部分权证市场价格仍然处于 高估的情况下，投资者开始对权证投资持谨慎的态度，参与权证的积极性有所减弱。

　　市场目前有一种观点认为，股指期货推出后，权证市场将会面临资金分流的危机，权证市场将会遭受冷落，我们认为影响会有，但也没有想象中的那么大。

　　权证实质是一种买方期权，属于期权的一种。期权与期货都具有高杠杆性特性。期货的高杠杆性是通过预付较低的保证金来实现，而期权是通过预付较低的期权金来实现。

　　我们知道，目前权证市场的权证均是股改推出的权证，具有中国特色，导致目前权证受到市场炒作，价格不能正确反映正股的走势，失去了对正股的价格发现功能。而在海外成熟市场，备兑权证由发行商通过采用精确的风险控制技术来引导市场进行合理定价，使权证价格能反映正股的走势，给投资者提供一种真正具有高杠杆性的金融衍生工具。随着股改进入尾声，已发行的股改权证陆续到期，相信真正意义上的备兑权证也将推出。

　　同时，按目前A股市场投资者的平均资金实力来看，我们认为

股票指数期货更适合机构投资者，而日后即将推出的备兑权证更适合广大的个人投资者。从股指期货合约设计的条款来看，投资股指期货要求投资者有较强的资金实力。反之，对于备兑权证，若投资者看好3个月后的指数，可以以较少的权利金买入一个指数认购权证，若指数下跌，投资者最多损失的是购买权证的本金，而不像股指期货，买入后还需要大量的资金做准备，以备填补保证金。因此权证比较适合小资金的投资者，且权证的风险也相对比股指数期货风险要小。