地产商群起借壳赶搭“股市大巴”

　　自去年下半年以来，已有数家房地产公司完成了借壳上市，目前还有多家公司正在洽谈之中

　　证券时报记者于夕

　　左右夹击———这是国内中小房地产公司面对国家宏观调控政策下的生存写照。一 方面，银根收紧使得资金捉襟见肘；另一方面，土地风暴使得拿地越发困难。

　　生存还是死亡？越来越多的中小房地产公司面对行业严冬，在IPO还是一种奢求的现阶段，纷纷选择“借壳上市”这一良方。

　　据不完全统计，2005年下半年以来，总计有30多家

房地产公司完成了借壳上市，而2005年下半年以前，仅有不足20家公司被借壳。而通过近期多家上市公司发布的澄清公告可以发现，尚有天水股份（000965）、武汉石油（000668）等多家公司正在与房地产公司就借壳事宜进行洽谈。

　　跟着政策走

　　国泰君安证券房地产研究员张宇表示，在房地产上市公司中约有一半左右的资金来源于银行。另悉，未上市的房地产企业这一比例平均在70％以上，在取消预售制度以后，有个别企业甚至有90％的资金来源于银行。据国家发展和改革委员会副主任毕井泉介绍，今年前7个月，房地产投资9411亿元人民币，占同期固定资产投资总额的21％；截至6月末，房地产开发贷款余额1.3亿元人民币，占商业性贷款余额的38％。银行贷款对房地产企业的支持由此可见一斑。

　　在国家对房地产调控各项措施逐渐落实的下半年，房地产企业，尤其是中小房地产企业的日子将更加紧巴。“收紧银行开发贷款，鼓励房地产行业多种融资渠道的开拓。”央行高层对房地产融资形式的表态似乎为房地产企业指明了出路。

　　业内专家普遍认为，房地产企业必须要开拓多元化的融资渠道，债券、短期融资券等等。但一位业内人士表示，在国内企业诚信制度尚不完善、各大银行日渐重视风险控制的今天，上述融资方法在短时间还很难被国内中小房地产企业使用。

　　此外，有专家认为，按照目前的形式发展下去，部分中小房地产企业必然走向倒闭或者被吞并，上市融资是这部分企业目前最好的出路之一。

　　抓住借壳的手

　　“不是每个房地产公司都有保利地产（600048）、北辰股份那样的好命，”一位券商投行人士说，他表示，虽然现阶段IPO速度很快，但对中小房地产企业而言，通过IPO上市还是奢求。据悉，盈利状况也是中小房地产企业上市的一大障碍，据业内人士介绍，利用结转周期平衡利润、以微亏微盈进行避税，是目前中小房地产公司普遍的做法。这也使得这部分公司难以达到IPO的基本盈利要求，而短则1年，长则3－5年的上市时间也让他们觉得“远水解不了近渴”。

　　在这种背景下，借壳上市成为不少中小房地产公司求生存、谋发展的良方。近阶段的股市政策也为他们提供了便利。目前，房地产公司借壳的形式有两类，其一是通过股改借壳，从去年底以来，不少ST公司的

股权分置改革是通过房地产公司入主而解决的，例如*ST济百（600807）、G*ST烟发（600766）、*ST庆丰（600576）等；其二是通过定向增发借壳，随着定向增发的方兴未艾，不少上市公司通过定向增发收购股东或关联方的房地产资产，从而完成这些房地产公司的借壳，比如G中宝（600208）、G迪马（600565）、G

冠城（600067）等。

　　“一般来说，上市公司贷款会比较容易一点，”一位银行信贷员表示。他介绍说，像G万科A（000002）、G中粮地（000031）这样的大型房地产上市公司从银行取得贷款还是比较容易的，同时，上市公司通过股权质押也更容易取得贷款。他认为，这可能是目前房地产公司纷纷借壳上市的原因之一。而一位市场人士则认为，目前市场转暖、再融资有望逐步放开，对房地产公司构成了长期吸引力才是根本原因。