短期震荡长线走牛 多数机构投资者看好后市

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　对于市场近阶段的悄然上涨，机构投资者对后市有何看法？记者在采访中发现，多数机构投资者对后市看法乐观。不少基金公司的看法高度类似——市场短期内将震荡上行，而指数期货的加速推进将为A股市场带来更长远的牛市环境。大盘蓝筹股的价值重估将对大盘形成有力支撑。

　　大盘股封杀下跌空间

　　对于市场会否下跌的问题，不少机构投资者认为，大盘蓝筹股将成为中国股市长期走牛的有利支撑，超级大盘股的上市将有利于市场的稳定。

　　超级大盘股工行即将在A股和H股同时上市，若干机构投资者认为，随着工行上市，银行股的比例进一步加大，市场未来的稳定性将逐步增强。

中行上市之后，上证指数市场的稳定性就比原来更高一些。只要工行的发行规模不超出预期，发行价格比较适当，从中期而言对国内资本市场是一个正面的影响。

　　而大盘蓝筹股行情的启动也将有效支撑大盘的走势。天治基金认为，A股市场长期牛市的信心有效地封杀了大盘的下跌空间，新一轮行情将在金融、地产等行业的价值重估，整体上市与资产注入潮带来外生式的业绩增长，大盘蓝筹股的估值因融资融券与股指期货等制度创新获得较大提升等因素的刺激下稳步上升。围绕大盘蓝筹股的价值重估，将启动新一轮估值驱动型行情。

　　天治基金认为，不论是融资融券与股指期货推出带来的大盘蓝筹股筹码需求，还是经济形势的稳定带来的周期性行业盈利的波动性的降低，未来一段时期内均有较强的可持续性，以此看来大盘蓝筹股价值重估方兴未艾。

　　汇丰晋信基金也认为，近期市场仍然是大盘股表演的舞台。大盘蓝筹股价值的再发现与理性回归，是近来股市走高的基本动力，而股指期货的迅速推进增加了对蓝筹股的需求。

　　短期震荡上行

　　多家机构投资者认为，短期内大盘仍将震荡上行，牛市基调不变。

　　上投摩根基金认为，后市大盘仍将震荡上行。目前市场对近期宏观调控仅限于结构性调整达成共识，工行、中国人寿等大盘股的发行扩容也已提前在市场得到消化，后市股市上涨动力仍将依靠银行、房地产、商业等人民币升值受益板块和行业景气复苏、业绩增长明确的细分行业龙头，如工程机械、消费、新能源、新材料等。

　　博时基金认为，当前市场的扩容压力正在被逐渐消化。上周市场基本保持了小幅温和盘升的走势，期间中石化复牌时虽有震荡，但总体振幅偏小，大盘较为平稳。目前股市进入了一个盘整期，但与以往盘整不同的是，目前市场保持了一个相对较强的态势。博时基金认为，后市仍有较多的投资机会。

　　招商基金同样乐观的认为，牛市基础依然存在。招商基金预计在工行上市之前，市场将难有太大的表现，但在工行上市压力化解后，市场将重新步入上升通道。同时，招商基金认为，即使遭遇短期利空，市场出现持续大幅调整的可能性也不大，在未来一两年内，1500点附近都将是投资者战略性建仓的位置，牛市基调不变。

　　另外，工银瑞信认为上周股指仍呈现窄幅的震荡整理行情，股指重心略有上升，但成交量却逐级减少，反映市场的投资心态仍趋谨慎，股指上涨的动力显得不足。工银瑞信认为，股市经过一个多月的调整后，逐渐走出阶段性底部，短期内面临着宏观调控以及新股扩容的压力，市场仍有一个反复震荡整固的过程，上下的空间都不大。

　　大成基金则认为，目前市场的主流热点不明显，近期市场还将处于震荡上行格局。由于没有明显的主流板块，同时个股持续上涨能力不强，指数大幅上涨的可能性较小。

　　股指期货促成长远牛市

　　围绕股指期货的一系列举措，目前颇受机构投资者的关注，多家机构认为，股指期货的推出将对A股市场产生深远影响。

　　交银施罗德基金认为，由于与

股票指数期货相关的一系列交易制度与品种配套措施还不能及时完成，沪深300股票指数期货也许更加容易促成一个更加长远的A股牛市。

　　从市场交易制度与品种结构上，当股指期货推出后，如果市场上不能提供有效的融券和卖空股票机制，仍必将导致多空平衡向多方倾斜。从国际经验上看，从推出股指期货到股市转跌通常要经历相当长的时间，例如需要8个月或以上，并且有过半数的例子在转跌之前要经历接近1年甚至更长时间的牛市。

　　原因有多个方面。首先，如果与股值期货相对应的现货股票只能做多，这样就会形成单边套期保值，投资者可以通过买入股票(特别是指标成分股)达到推高指数的目的，从而在期指和股票持仓上实现双赢。

　　其次，从多个国家和地区(例如美国)的经验来看，在股指期货推出的最初几年，市场效率较低，经常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，专业机构较多地通过指数套利获取无风险利润，从而形成对股票指数成分股的长期持仓需求。

　　再次，股指期货为长线投资者提供了避险工具，将吸引一大批

企业年金、商业保险公司等低风险偏好的机构更多地持持有绩优股、蓝筹股，使得这些股票的锁定性更好，空头不敢贸然发难。当然所有这一切也意味着一旦在这种模式下，股指跳出合理估值区间较多时，调整也将变得更加迅速。

　　此外，更为重要的是，股指期货将非常有助于国内投资者投资理念的完善。包括机构投资者在内，国内流行的偏好是在优质股票中寻找缺点，而在劣质股票中寻找优点，这直接导致了A股市场结构性高估和低估长期并存，大量资金流向被高估的股票而维持了高估作为群体现象持续存在。股指期货推出后，对绩优股、蓝筹股的需求将更加稳定持续，而高风险偏好的资金将部分流入股票指数期货，这对高估投机品种形成一定的抑制。

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