权证上市新规利于刺激成交

　　近年来，多只香港大型新股上市，新加坡交易所都抢在上市第一天发行其权证，香港交易所(0388.HK)为保持香港权证市场的地位，此次借招商银行(3968.HK)上市之机，允许发行商在招行上市首日即可提出其权证发行申请，最快可于5个交易日后挂牌。虽然港交所的步伐还是赶不上新交所，但权证发行商认为，即使未能同步挂牌，对香港来说也不会造成很大的损失，最终大部分交易都会在香港进行，而权证的成交量亦有机会再创新高。

　　根据港交所此前的上市规则，上市公司市值达40亿港元的股份可发行权证，而市值达100亿港元的公司，要在上市后20个交易日才能申请发行权证。近日港交所修订相关规则，批准权证发行商在上市首日便可申请发行权证，并可于5个交易日后上市，然而新交所在新股挂牌首天即已可发行权证，此前领汇

房地产信托基金(0823.HK)、建设银行(0939.HK)及中国银行(3988.HK)上市后相关权证的发行均被新交所抢了“头啖汤”。

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证券（香港）高级副总裁李锦表示，虽然权证要在5个交易日后才能上市买卖，被新交所抢饮“头啖汤”，但不一定表示香港因此会出现损失，因为新交所与港交所的投资者类别及经营状况不同，因此对香港的影响不大，若要计算损失，亦难以用数字去勾划及对比，而且现时香港发行的权证在5个交易日后便可买卖，时间上的差异不大，因此该行亦没有在新加坡发行权证。

　　对于发行商在新股上市首天便可发行权证，会否对权证的技术性计价方法带来困扰，李锦认为，虽然招行上市，没有历史波幅参考，但可以参考同类股份，例如交通银行(3328.HK)、建行及中行等，这些银行己上市一段时间，有足够数据参考，但不会参考A股股价，而发行商亦会每日计算正股的价格走势而定出行使价，因此权证即使提早发行，亦不会对未来价格走势带来影响。

　　同时，李锦又认为，香港的权证市场有长足发展，他指出，于9月21日权证单日成交金额创新高达95.69亿港元，不排除日后股市单日成交金额回复至400亿港元水平，但只要权证占大市成交25%，便可达到100亿港元，成交金额可再创新高。

　　亦有证券界人士表示，招行发行权证时间毋须与新交所看齐，最重要是有没有市场，即使招行权证在新交所较早上市，若买卖并不活跃，亦不足以对香港权证市场构成影响。据悉，申请在新加坡挂牌的招行权证有14只，而拟在29日香港上市的招行权证将达38只。

　　权证于1988年在香港出现，去年香港合共有1259种权证上市，总成交金额达5240亿港元，占大市总成交金额的13%，在国际排名上，香港权证市场的规模已达全球第一，远远拋离第二位的德国及第三位的

意大利，由于权证是衍生工具，其价格走势与正股升跌相关，正股若上升会带动认购证上升，正股若下跌应有利认沽证，权证虽然具杠杆特性，但亦要留意其高风险因素，如隐含波幅等。（张国栋）