全流通时代并购市场异彩纷呈

　　公司简称总资产（万元）净资产（万元）每股收益（元）总股本（股）

　　湘火炬9761083530530．17936，286，560

　　Ｇ平高2735591014630．20365，173，697

　　Ｇ上港233796811727430．321，804，400，000

　　百大集团90442700400．10269，706，320

　　Ｇ武商3266411100910．08507，248，590

　　典型并购案例相关企业情况

　　数据来源：2006年半年报 制表：张德斌

　　本报记者 张德斌 北京报道

　　作为中小板上市公司并购主板上市公司的“蛇吞象”式并购案例，思源电气并购G平高引起了业内人士的广泛关注。有关专家表示，随着全流通时代的到来，我国上市公司创新性并购手段日益增多，成熟

资本市场的主要特点将陆续得到体现。这起“蛇吞象”并购就是一个典型例子。

　　定向增发助推并购

　　在新的《上市公司收购管理办法》中，包括定向增发和换股在内的创新并购方式得到了明确鼓励。

　　此前，在香港上市的潍柴动力决定吸收合并

湘火炬从而登陆A股市场，上港集团吸收合并G上港以实现集团整体上市，都是换股并购的典型案例。

　　与换股相比，通过定向增发方式实施并购则更为普遍。业内人士认为，正是由于定向增发的“杠杆效应”，思源电气并购G平高才成为可能。

　　思源电气并购G平高最耐人寻味的地方在于，无论是资产规模、盈利能力还是股本数量，思源电气都不及G平高的一半。在输变电设备制造行业内，如果说G平高是位居龙头的“元老级大将”，而作为后起之秀的思源电气还只是“翩翩一少年”。

　　“管理层对定向增发的鼓励，使得‘蛇吞象’式的并购成为可能。”在这一并购中担任财务顾问的上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余告诉记者，思源电气并购G平高所需的资金将主要通过定向增发募集。思源电气股东大会日前通过议案，拟向特定投资者定向发行不超过3000万股，预计募集4亿元资金。

　　“定向增发一方面为整体上市创造了条件，另一方面也为上市公司之间的兼并收购提供了机遇。”联合

证券并购与私募融资总部总经理刘晓丹表示，收购人可以通过认购上市公司定向增发的股份来并购上市公司，而上市公司也可以运用定向增发募集的资金去并购其他上市公司。此外，上市公司还可以通过向目标上市公司的股东定向发行股份，以换股的形式并购目标上市公司。(下转A03版)