工行发行又进一步 A股H股同价发行

　　□苗夏丽

　　工行今天“过会”，预计不会有什么悬念。作为国内A+H同股同价发行的首家公司以及全球规模最大的IPO，工行的上市备受境内外投资者的关注。据悉，工行可能明天启动预路演，10月中旬同时在境内外市场公开招股。

　　机构投资者青睐

　　根据披露的招股说明书申报稿，工行拟A+H同股同价发行，其中A股130亿股，H股336.7亿股。而如果全部行使超额认购选择权，其最终可实现的融资数量为A股149.5亿股、H股407亿股。据悉，中国人寿、长江实业、和记黄埔、中信泰富等已与工行订立配售协议，合计认购工行H股约272亿港元，机构投资者的青睐可见一斑。中信建投行业分析师孙闵华表示，机构投资者热衷工行的主要原因在于，工行的发展对中国经济发展具有代表性意义，投资工行相当于间接分享中国经济高速增长。

　　对于A+H同股同价发行，兴业证券行业分析师任壮表示，A股上市的银行股一直在努力与H股建立密切联系，虽然中行是先H股后A股发行，但是A股H股同时发行也曾经是发行方案之一；招行前几天H股刚上市，受到机构投资者大力追捧；民生银行原本也是有意发行H股的。市场人士认为，工行本次发行规模低于市场预期，很可能是为了稳定市场情绪，保证其大规模发行的顺利进行。

　　发行定价现分歧

　　“A股、H股同价发行，并不意味着上市后两个市场的股价不会有差别。”孙闵华表示，工行H股的价格可能会对其A股起到风向标的作用。同时他认为，从资产质量、业务基础以及网点的数量来看，工行在上市银行中都是领头羊，其市净率不会比中行低，大约为2.2-2.5倍，发行价大约在2.7元-2.9元之间。

　　任壮的定价相对谨慎。在比较国有银行的H股发行市盈率后，他认为，交行首次发行H股定价较为谨慎，市净率只有1.6倍，但是之后的建行、中行发行市净率不断提高，分别为1.96倍和2.09倍，由此市场对即将发行的工行市净率会有一个较高预期。但是目前国有银行中，工行的资产质量不比中行好，盈利能力没有建行强，综合竞争能力也比不上交行。预测工行发行的市净率在1.7倍-2.1倍之间，2006年工行实现净利润470亿元左右，每股净资产预计为1.33元，由此发行价的合理定位区间在2.26元-2.79元。

　　任壮表示，银行股值得长期关注，工行上市之后，南京