翻开资产负债率、流动比率的底牌

　　2006年中期最具偿债能力上市公司是G长航，最不具偿债能力公司是*ST盛润

　　证券时报记者谭娟

　　2005年中期，上市公司整体资产负债率为57.78％；2006年中期这一指标上升为79.18％，上升幅度超过21个百分点。

　　2006年中期，最具偿债能力上市公司是G长航，流动比率为4095%，资产负债率为1.79%；最不具偿债能力公司是*ST盛润，流动比率仅为0.84%，资产负债率高达4358.20%。

　　2006年中报里，关于上市公司偿债能力的统计数据背后还隐藏了多少可以让债权人借鉴的故事？记者试图从数据中发现问题。

　　资产负债率大幅上升

　　现代社会，企业生产经营活动对资金的需求是呈波浪起伏状态的，这就决定了企业在融资活动中总会有一定比例的负债融资，以满足企业对资金某一时期的需要。而对于债权人和潜在的债权人而言，对其进行资金注入是否安全，则是融出资金需要首先考虑的问题。流动比率、资产负债率作为最经常使用的偿债能力指标，用于揭示企业财务风险的大小。对债权人来说，资产负债率的高低关系着他们能否按期收回本金和利息，所以通常都希望企业具有较低的资产负债率。

　　2006年上半年上市公司财务统计数据表明，代表上市公司长期偿债能力指标———资产负债率整体出现了大幅上升。1-6月，A股上市公司整体资产负债率为79.18%，而去年同期仅为57.78%，上升超过21个百分点。

　　究竟是哪些上市公司和行业的资产负债率异动引致了这一变化的产生呢？

　　据本报信息部统计数据表明，

证监会划定的22个大行业中有18个行业出现了资产负债率水平上升的情况，但上升幅度都较小。其中，以木材家具业和农林牧渔业变动最为显著，也只分别上升9和5个百分点。

　　那么，这些行业中到底是哪些公司的负债状况出现了问题？统计显示，共有57家公司资产负债率超过100％，即出现资不抵债的情况，这表明有57家公司如果不能采取措施，如借新债来还掉旧债，他们将面临破产的结局，而去年这一数量还只有37家。

　　数据同时表明，资不抵债公司这一群体的整体负债比率同去年的172.4%相比，升了5个百分点；两个报告期内均涉及到的28家公司的负债比率升4个百分点，反映出这些公司长期偿债能力未能得到改善，依赖负债进行经营的情况程度有所加深。

　　ST公司拖累资产负债率表现

　　根据数据传递出的信息，上述57家资产负债率超过100％的公司，均已被ST。其中，*ST盛润以4358.20%的负债比率堪称最不具偿债能力公司。同时，与2005年中期比较，*ST盛润也是变动最为显著的公司，该公司去年负债总额还只有总资产的7倍，今年却剧增至43倍。*ST盛润究竟发生了什么？

　　*ST盛润2006年中报显示，由于法院查封拍卖公司持有的深圳嘉年实业公司26.54％的股权，使得深圳嘉年实业公司自2005年9月份起不再列入公司并表范围，公司失去了主营业务———印刷包装业。因此，在今年上半年，公司没有来自主营业务的任何收入，而公司短期借款仍然高达5.19亿元，公司财务费用高达1449.99万元。

　　此外，同比增加500个百分点以上的的另外两家公司为*ST天华和*ST天龙。其中，*ST天华虽然还有主营业务，不过2006年上半年，公司实现主营业务服装加工仅实现销售收入84.03万元，同比减少19.54%，上半年公司亏损额则高达722.77万元；*ST天龙报告期内将主营商业的天龙购物广场由自主经营改为租赁经营，公司现在主要从事视频开发、生产及销售业务，现生产与销售已走向正轨，并处于上升趋势，所以尽管净利润仍然亏损719.18万元，却比去年同期减亏87.77%。

　　像*ST盛润这种完全没有主营业务，或者像*ST天华这种虽然有主营业务，可亏损超过收入的公司；以及像*ST天龙通过业务转型取得好转的公司在这一群体中还有很多，他们共同组成了ST这个受人关注的拖累资产负债率表现的板块。

　　非ST公司的低流动比率

　　短期偿债能力是指企业在一定期间内以流动资产偿还流动负债的能力。具有良好短期偿债能力的企业必须是有充裕的营运资金运用于企业的经营和管理，没有债务压力，并且营业状况良好。流动比率是指流动资产与流动负债的比率。一般来说，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。

　　2006年上半年数据表明，代表上市公司短期偿债能力的流动比率并没有出现明显变化。具体看，今年上半年G长航、G汕电力、红河光明、G交通、双鹭药业、燕化高新、G国脉等共计7家实现了10倍以上的流动比率。形成鲜明对比的是，*ST中华、G东控等15家公司的流动比率还不到10％，引起人关注的是，这其中除了13家是ST公司外，还有2家非ST公司———G东控和张家界。

　　G东控资产负债表的相关数据显示，该公司流动资产从去年同期的2.49亿下降至2192.78万，流动负债则从2998.67万升至2.26亿；而张家界两项指标都出现了同比大幅度上升，流动资产从去年同期的5041.78万至2.54亿，流动负债从3034.25万升至3.43亿。

　　至于ST公司的低流动比率自然是在情理之中，但是为何G东控、张家界的流动比率也只有9.72％、8.85％？

　　G东控于2005年下半年收购了莞深高速三期东城段和龙林高速，收购虽然带来了收入的增加，但毛利率较一、二期为低，导致报告期的综合毛利率下降了4.44个百分点；同时，莞深高速一、二期继续受地方公路改造完成造成的冲击，同比下降8.4%；此外，公司根据与广发

证券公司签订的莞深收益计划专项投资合同，在约定的半年期间内，归还了该计划第一期2亿元，上述原因应该对公司流动资产项目造成较大影响。据了解，该收益计划共计6亿元，每半年内将莞深高速一、二期的每天实际收入逐日划入莞深收益计划指定账户，直至每半年划足2亿元。

　　张家界则身陷担保困境。上半年，公司因对外担保引起诉讼达17笔，金额共计4.13亿元，占公司报告期末经

审计净资产值的365%，担保事项导致公司主要经营性资产被查封和冻结，影响了公司的正常经营。根据会计谨慎性原则，公司报告期内继续对部分涉讼的或有负债计提一定比例的预计负债。一旦上述案件部分或全部强制执行，公司将蒙受巨大的资产损失，主营业务及业务架构将受到严重影响，甚至危及公司的持续经营。

　　高流动比率≠优质

　　然而，是不是流动比率高就好，流动比率低就表明企业短期偿债能力不好呢？一会计专业人士表示，如果流动比率小于1，说明流动资产根本不能保证流动负债的及时偿还，这对于短期债权人来讲，无疑是一个不良的信号。在这种情况下，潜在的短期债权人可能放弃对企业的资金注入，企业的短期融资将会陷入困境。如果流动比率大于1，不仅说明流动负债能及时偿还，而且即使遇到流动资产的周转不畅，也能有一定的资产周转缓冲。但是，如果流动比率过高，则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。她认为，按照西方企业的长期经验，一般流动比率为2：1比较合适。

　　据统计，公布2006年中期报告的1385家上市公司中，有235家公司的流动比率在1.5-2.5的范围，有193家公司流动比率在2以上。

　　按照证监会大行业分类，流动比率按从高到低排列，前十位中有3家属于石油化学及塑胶塑料业，分别为G长航4095%、燕化高新1273%、G雷鸣903.6%；2家所属交通运输及仓储业，为G交通、G厦空港，其余则比较分散。然而，我们发现，石油化学及塑胶塑料业、交通运输及仓储业的流动比率并不高，分别为91.27%、47.33%，该指标居于证监会22个大行业排列的倒数第六位和第一位。交通运输业及仓储业与去年同期一样，依然居于行业排列的末席。需要指出的是，G长航上半年流动负债从去年同期的8707.28万骤降至1885.27万，导致流动比率大幅上升。有分析人士认为，从2005年下半年开始与长航集团进行了资产置换，主营业务由石化产业变更为干散货运输，指标的变化与此可能不无关系。

　　对于上述结果，该会计人士表示，流动比率的高低应视不同行业、不同企业而定，合适的流动比率标准对不同行业而言是不一样的。比如，服装生产商需要较高的流动比率，因为公司的应收账款和存货都有较高的风险。而交通运输业公司拥有铁路、资产、机场等固定资产为多，所以即使具有比服装生产商低得多的流动比率，也是安全的。