没有A股基金的海外机构是不完美的

　　刘文达还要成立若干个A股基金

　　刘文达：

　　虽然研究不多，但国内银行业确实有很多海外银行不具备的优势。如庞大的个人业务才刚刚起步，信用卡的使用量还很少，对于几个排名靠前的大银行，海外机构都有较高兴 趣。

　　初见新加坡星展资产管理公司总经理刘文达，是在内蒙古呼伦贝尔草原。刘一看就不是草原人，温文尔雅，很有新加坡味。刘笑称，他虽然汉语讲得不是特别好，但对国内市场的关注已早早开始。

　　在签约长盛为其旗下A股基金的现场，刘接受了记者的专访。当记者问到成功发行了第一只A股基金有何感受时，刘文达摊开双臂，“噢，没有A股基金的海外机构是不完美的”。据称，新加坡星展银行是今年第一家获批的QFII，已经在海外成功发起设立的星展中国卓越A股基金(DBSCHINAADVANTAGEASHAREFUND)初始规模为3000万美元，75%以上的资产净值投资于沪深两地上市证券。

　　A股并不贵

　　针对海外机构的踊跃入市，记者问到，星展资产公司如何看待A股的市盈率，或者说估值如何？刘文达认为，投资A股，主要是相中

中国经济的成长性，目标是找出与中国经济成长性相应的上市公司。

　　星展中国卓越A股基金的基金经理陈锦光对记者称，国内银行、地产等资产型公司的价格并不贵。他举例说，招商银行在港上市，就很有吸引力，一个可能的结果是，招行的H股价牵动A股的价格。他说，虽然对工商银行还研究不多，但国内银行业着实有很多海外银行不具备的优势。如庞大的个人业务才刚刚起步，信用卡的使用量还很少，对于几个排名靠前的大银行而言，基础很好，海外机构都有较高兴趣。

　　记者问到，

房地产业与房地产股票都是国内经济的热门，对此星展银行有何看法？刘文达认为，房地产业对于新兴的经济体来讲，都是好行业，至于国内是否有泡沫还不便下定论，关键是经济的活力与人们的购买力。基金经理陈锦光说，国内房地产业可能会有两个层面发展，对于高端产品是有些偏贵，动辄几万元一平米的房子与市场需求有些脱节；而一般老百姓需要住的房子，中档房地产公司的产品还在一个合理水平。他认为，国内大多数房地产公司从事中档楼盘开发，如万科、金地等公司，做房子越来越专业，治理结构也好，相信投资者对其较有信心。

　　还有，陈锦光说，虽然部分消费品公司市盈率达到了30倍，与其它市场比有些偏贵，但如果每年有20-30%的成长性，就可另当别论了。

　　新加坡特有产品创新激情

　　众所周知，新加坡期货交易所最近推出了上证A50股指期货，这个热门话题在刘文达看来，虽然不方便评说，但他介绍，新加坡地方小，经济活，创新多。尤其是金融衍生品创新方面，新加坡走在了世界前列。

　　刘文达认为，国内新推了中小板市场，鼓励高科技企业上市，今年又推出了权证产品，股指期货也如箭在弦，基金产品的创新也很快，这已经给国外来的QFII很大鼓舞。他说，股指期货是证券市场的平衡木，对减少新兴市场的波动很有作用，同时，交易活跃，人气旺，对国内A股的发展当然是有利的。

　　当记者问到，股指期货会否对股票指数有助涨助跌的作用时，刘认为，平衡木就怕过了平衡点，或者说玩过秋千的人知道，摇过头了，自然会有麻烦。当然，投资者成熟起来、机构多起来之后，这些担忧会被市场自动吸收。

　　刘提到，新加坡的金融创新与其发展环境分不开。他认为，星展作为新加坡最大金融机构，在衍生品市场有较多经验，可与国内同行分享。

　　还要增加QFII额度

　　刘文达毫不掩饰地说，星展中国卓越A股基金请长盛做投资顾问，是一个很大卖点。长盛是国内老十家公司之一，有很好的业绩表现和客户口碑。据他介绍，今年6月，星展资产管理以1．749亿元人民币购得长盛基金33％股份，成为第二大股东。而此次合作是和长盛的第一次业务合作。刘介绍说，A股基金刚成立，其投资方向、投资策略乃至具体的个股选择，长盛都会给他们提供很多帮助。

　　刘文达透露，星展银行申请的QFII额度是1亿美元，还有增加的必要，因此，他们会成立若干个A股基金。这不仅仅是对A股市场中长期看好，也因为有了长盛这个战略合作伙伴。

　　陈礼华现在到深水区了

　　陈礼华：

　　持股太集中肯定有很多被动之处，我们的选股就像挖土豆，好不容易找个好的，就尽肚量装下来，但这也有麻烦。因为没有绝对好或绝对不好的货色，尤其是股票，估值总是相对的。

　　能做洋东家的顾问，对于长盛基金总经理陈礼华来讲，自然是乐不可支。

　　陈礼华对记者说，股指期货是金融衍生品的核心，这东西来了，现在的市场真是深水区了。国内公司没有经验，只能向海外机构学习，因此，星展这个洋东家是他们学习的老师。

　　至少要三个投资总监

　　谈到基金公司的国际合作，其实是个老话题。但陈礼华倒有不少新见解：一是国际化、全能型是基金公司发展的必然方向；二是在他看来，一个投资总监不够用，基金公司至少要三个投资总监。

　　听起来有些不解，却道出了市场的深刻变化。陈礼华说，权证出来后，国内公司就有些不适应，大多只能随遇而安，正股随配了权证，卖完了事。现在，股票指数期货来了，就不那么简单了。作为衍生品的核心，股指期货的影响会相当深，投资者对赢利模式、套利策略、价值评估与对冲策略会有一个全新的认识，他预见市场的波动性会更大，因此，一家基金公司光像现在这样有一个股票投资总监都不够。照他的设想，基金公司要有一个股票投资总监，一个衍生品投资总监，还加上一个固定收益类产品总监。

　　“市场的深度与广度大大提高，不是一个人能全部管下来的时候了”，陈礼华称。

　　自下而上可能行不通

　　当记者问到，市场变了，投资理念与策略会变吗？陈礼华坚称，肯定要变。这也是他们引入星展银行为战略股东，开展国际合作的原因之一。他说，在产品设计尤其是非传统产品设计方面、衍生品投资方面，外方可以帮助长盛缩短国内外差距。

　　至于投资策略与选股，陈礼华认为，“过去找牛股就像到地里挖土豆，谁挖到了算谁成功”，而融资融券、股指期货出来后，一个新的投资时代开始了，还是自下而上地挖个股可能行不通了。国内投资者，尤其是机构投资者，都没有经历过股指期货对正股的冲击，现在还没有感觉，就像草原上原来不曾有狼，现在狼来了，会形成一个新的生物链。

　　至于这个新的股市生态，或者说证券市场生态会是什么样呢？陈礼华认为，市场的波动肯定会大，包括对冲机制、套利等投资手段都会运作到国内市场中来。他说，譬如指数基金，现在好像波动不大，吸引力也不高，到那时，说不定会成为香饽饽。

　　持股太集中有麻烦

　　面对当前的牛市环境，基金业的风险控制意识似乎有所放松，记者就此问题请教了陈礼华与刘文达。

　　陈礼华说，这是一个投资理念的问题，也是基金业绩排名压力下的一个产物。他认为，持股太集中肯定有很多被动之处。因为原来我们的选股就像挖土豆，好不容易找个好的，就尽肚量装下来。谁都知道，这也有麻烦。因为没有绝对好或绝对不好的货色，尤其是股票，估值总是相对的。据介绍，长盛就追求一种稳健偏积极的风格，在投资、市场等各个业务口，注意风险控制。

　　据陈礼华介绍，长盛在考核基金经理业绩时，评价一年，结合三年的业绩情况，不给基金经理太多压力。这也是借鉴了星展银行的经验。

　　刘文达认为，专业投资者都避开风险，太集中肯定增加资产的波动性。不过，国际上也有不同的投资风格，基金也会有不同的投资契约，总体说来，基金投资就较为分散。

　　那么在股指期货出台后，基金公司如何更好地防范投资风险呢？陈礼华认为，其实投资者自己放弃买股票，把钱交给基金公司就是防范风险。作为专业投资机构，基金公司唯一可做的就是，提高专业能力。因为只有专业专注，才可在风险约束条件下取得尽可能高的收益。这听起来有点空，大家不久就可以看到现实的例子了。

　　链接

　　星展、长盛全面合作

　　2006年9月19日，新加坡星展银行资产管理公司(DBSAM)与长盛基金管理有限公司在北京正式签署了《星展银行中国卓越A股基金投资顾问服务协议》。此举标志着双方在产品开发、投资管理及国际业务上全面合作的开始。星展银行资产管理公司本次在海外成功发起设立的星展中国卓越A股基金(DBSCHINAADVANTAGEASHAREFUND)初始规模为3000万美元，75%以上的资产净值投资于沪深两地上市证券。

　　星展资产管理公司是新加坡星展银行的全资子公司。星展银行今年获得国家有关部门批准1亿美元QFII额度，在北京、上海、广州、深圳、苏州、杭州、福州、天津和东莞设有分行或代表处。2006年6月5在合肥，新加坡星展银行与长盛基金管理有限公司股东国元证券、安徽省创新投资有限公司及安徽省投资集团有限公司签订协议，由星展资产管理公司受让长盛基金33%的股权。

　　长盛基金管理有限公司成立于1999年3月，是国内最早设立的十家基金管理公司之一，也是首批国家社保基金(NSSF)管理人之一。截至2006年6月底，共管理4只

封闭式基金、4只开放式基金和4个社保基金组合，管理资产总规模超过200亿元。