汇率变动对QDII没有本质影响

　　多家研究机构指出：汇率变动对QDII没有本质影响

　　证券时报记者金烨

　　中国首只外币基金———华安国际配置基金目前正在销售，众多投资者中既有以现有美元直接购买的，也有以人民币换汇购买的。对于那些以美元现金来认购基金的投资者， 赎回时获得的也是美元，因此不存在人民币兑美元的汇率风险。对于以人民币换汇购买是否存在汇率风险，来自国泰君安、申银万国、天相投资等众多专业研究机构的分析明确指出，人民币汇率的短期波动对于投资者投资外币基金的选择无本质影响。

　　美元结构性贬值带来机会

　　国泰君安的最新研究报告指出，分析未来

人民币汇率变动对投资者带来的汇率风险时，不能仅仅考虑人民币兑美元的单边汇率升值趋势，而必须放到整个国际环境中综合考量。如果其他货币对美元的升值幅度超过人民币对美元汇率的升值幅度，就可能意味着人民币对这些货币的实际汇率是贬值的，因此，作为全球资产配置的外币基金，通过合适的国际资产投资组合，同样可以受益于人民币对这些货币实际汇率贬值带来的汇率波动好处，从而抵消人民币对美元升值所导致的潜在汇率风险。

　　其在进一步分析了2006年以来美元的结构性贬值及其趋势后指出，由于美联储的连续加息行动，美元汇率在经历了2005年的强劲反弹之后，进入2006年以后，又再次回到了贬值轨道。今年以来人民币对美元升值不到3%的同时，欧元对美元却升值了近10%，人民币对欧元实际上是贬值的。从这个角度来说，持有欧元区资产在今年效果更好。而华安国际配置基金以美元计价，而其所投资资产包括非美元资产，如日本债券、欧洲债券等，如果美元持续走弱，则华安国际配置基金将获得一部分汇兑收益，则其平均潜在收益可能超过10％，从而抵消投资者以人民币换美元购买基金的可能汇兑损失。

　　不确定本身就是机会

　　天相投资指出，人民币兑美元汇率存在不确定性。尽管目前人民币兑美元的升值预期已经被市场所广泛接受，但从中长期来看，这种升值趋势能否持续具有较大的不确定性，事实上最近一年

人民币升值的速度就大大低于一年前很多人的预期，历史经验告诉我们，当市场的预期惊人的一致时，市场的反转随时可能发生。

　　申银万国

证券研究所的分析指出，人民币对美元升值过程中可能会出现阶段性贬值。随着汇改以后人民币汇率弹性的增加，其注意到，人民币升值表现出“进二退一”的特点，即对美元升值一定幅度以后，会出现较大幅度的回调，例如，6月12日至16日，人民币对美元在5个交易日升值185基点，但在随后的5个交易日回调了60基点；又如，7月26日至8月7日，人民币对美元升值109基点，但在随后的9个交易日回调了251个基点。为此，该所认为，人民币升值过程不是以直线方式推进的，升值过程中会出现阶段性贬值。汇率波动的加剧说明人民币兑美元汇率存在不确定性。

　　风险化解经典招数：分散+配置

　　国泰君安在其研究报告中特别强调，由于人民币兑美元汇率中长期存在不确定性，投资者若全部持有人民币资产，则其同样要承担人民币兑美元贬值可能发生的汇率风险。

　　天相投资的专业人士分析指出，通过对2005年8月到2006年8月持有不同币种的研究表明，外币基金投资者面临的汇率风险取决于基金中保本组合和收益组合的比重。其保本组合占比重越大，面临的汇率风险越大，而收益组合的全球化资产配置将抵消一部分汇率风险，这种汇率风险的全球分散化不但不会给投资者带来弊端，反而会带来又一个风险分散源，使投资者享受到更多的全球化投资的益处。