G中储 土地增值赋予业绩高弹性

　　长江证券研究所祁强表示，G中储（600787）土地具有重估价值，而未来公司有望成为中国现代物流业的可能标杆。首次给予“推荐”评级。

　　土地重估价值远超预期。增发前公司有土地使用权的土地约210多万平米，租赁母公司土地也有250多万平米。从公司拥有土地使用权的土地分布看，以天津和上海两地最为主要，其中前者约89万平米（约1300多亩），后者约56万平米（约800多亩），其余土地分布在 南京（20万平米）、无锡（18.5万平米）、青岛（11万平米）、青州和郑州。从土地在各城市的地理位置看，大部分分布在市区较为中心的区域，近年来升值幅度和土地重估价值可谓巨大。在对公司各城市有土地使用权土地的地理位置、面积、可比地块市场成交价格等因素做初步的推算后，祁强对公司有土地使用权的土地重估价值乐观估计可能高达50亿元之上的说法较为认同（以公司目前仅6.21亿的总股本衡量，意味着公司每股净资产重估后可至10元之上）。

　　土地转让将对公司业绩有所贡献。今年开始，公司土地转让增值收入在扣除5%的营业税、33%的所得税等费税后将计入利润。祁强表示，公司有望转让部分地块，另考虑该类仓储网点基本分布在天津和上海等中心城市较为中心的区域，且普遍较具规模，因此对该类土地转让对公司业绩的可能贡献持乐观态度，毕竟仅仅2-3亿元的转让价（从公司近几年转让历史看，此数额较为容易实现），就可能为公司贡献超过1亿元的净利润，推动该年EPS至少有0.13元（以定向增发完成后7.61亿的总股本计算）的提升。