美元利率优势仍存

　　中国银行 谭雅玲

　　上周外汇市场主要货币的汇率水平较为平稳，政策观望以及经济磨合是产生波动较小的主要原因，其中欧元兑美元汇率基本稳定在1.26-1.27美元水平，欧元上涨缺少支撑，美元贬值依然缺少充足理由；美元兑日元汇率则更稳定在117日元；亚洲货币市场因泰国政治局势而有所波动，但很快就恢复平静，波动性不大。

　　美联储上周三例会按照市场预期，继续采取稳定5.25%利率水平的决定，这虽然有利于市场价格的相对稳定，但市场对利率前景预期的判断更加艰难。而美联储例会之后的措辞并没有指明利率结束上行的周期，未来美元利率将会继续观察经济变化，随机调整。美联储在2004年6月来连续17次加息后，于8月和9月两次会议维持利率不变，主要是经济数据倾斜于支持美联储的利率预期，即经济增长放缓可能会缓解通货膨胀，所以暂时没有必要再度加息，而能源价格下滑缓解了部分物价压力。美国最新发布的8月扣除能源和食品成本的核心消费者物价指数(CPI)仅小幅上升，而生产者物价指数（PPI）则有向下趋势，加之一度火热的美国房屋市场也显示出降温的迹象，使美联储暂时从关注通货膨胀转向关注经济增长。

　　但未来美国通货膨胀仍然将继续超出指标区之外，而美联储在当前通货膨胀有扬升之势而决定停止加息，其对通货膨胀威胁的敏感度“过低”，将会不利于美国通货膨胀防范，并将不利于经济增长环境的稳定。偏重通货膨胀目标政策是美联储主席伯南克的重点，但在目前的条件下却并非是实行的最好时机，但也不应放松警惕，甚至放弃加息的成果与效率作用。尤其是当前市场对美国经济衰退的判断有点过于偏激，甚至脱离实际，目前市场对美国经济的担忧有点雷同2002-2003年的状况。

　　面对当前主要货币利率现状与趋势的差别性，美、欧、日等经济体虽然都有继续上升利率水平的空间，但相比较而言，美元利率优势仍然存在，欧元和日元难以超出美元利率水平，进而国际资本流动也随之进行相应调整；一方面是欧元上涨难以实现新的突破，而欧洲股市上涨较为突出，包括美国股市也有新的表现，似乎全球资金流动在进行新的调整，石油、黄金与金融产品的正相关进一步突出了这种调整在于利率水平的关注。而日元利率则难以与美元和欧元利率并行，进而投资资金倾向于资源类产品，但经历了一轮价格增长周期后，日本投资组合也在观望与调整，这是影响当前价格波动回落不可忽略的重要原因。日本经济将持续逐步复苏，在内外需升温的推动下，短期内可望持续增长，但利率水平调整并非当务之急。

　　笔者预计短期美元

汇率将会有所调整，

欧元兑美元汇率将会挑战1.30美元；美元兑日元汇率117-119日元将会是波动调整区间；英镑兑

美元汇率将会向下为1.91美元；其他货币则跟随调整。