波动市况里的权证盈利法

　　法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦

　　无论在升市、跌市或窄幅牛皮市，权证的时间值均会逐渐消耗，只是当处于单边市势，由于正股价格出现较大变化，时间值损耗与来自杠杆效应所带来的升幅或跌幅相比或微不足道。举例一只拥有10倍实际杠杆的权证，每日时间值损耗1%，一周损耗达7%，但假若正股在周内升幅有5%或以上，权证来自杠杆的升幅达50%或更多，即使扣除时间值损失升幅仍达 43%，投资者未必能感受到权证的升幅比原先预期为小，或许也不太介意付出这一点成本。

　　但假如正股未有明显上升或下跌趋势而只在窄幅上落，时间值损耗因素便会显而易见，正股在一周内升1%，权证扣除时间值损耗只升3%，与实际杠杆所显示的10倍升幅有很大出入。一旦没有把握机会趁高沽货套利，正股可能又会回至原先买入水平，权证更会因时间值损耗，低于原先的买入价。如再加上引伸波幅出现下调，权证的跌幅便更大。

　　买卖技巧是制胜关键

　　故此，在窄幅上落市中买卖权证，致胜的关键较取决于买卖技巧及时间上的掌握，在正股出现突破性走势之前，暂时在股价的波动范围内低买高沽，即靠近支持位时买入，接近阻力位时沽出。

　　要将持货的时间尽可能降至最短，甚至只作即市买卖，这样可减轻持有权证时付上的时间值损失，也可降低引伸波幅下调的影响。

　　另一方面，只会在有足够值博率的情况下才入市行动，不到理想的入市价位便不买，还要严格执行止赚及止蚀(见下图)，到价便要沽货止赚，对于股价会否出现突破，不应有太多主观意愿。

　　待正股有势才出击

　　部份投资者会认为，遇上窄幅波动市况时，费时伤神却只换来一点点微利。事实上，与其多做多错，倒不如在市况窄幅时暂时离场观望，待有较大方向出现才返回市场，这不失为一种审慎的做法。

　　而当正股出现突破，技术上显示正股可能已进入单边市，最起码短期内有较明确的方向，股价变动的幅度亦较大，届时投资者便可顺势追买或追沽，选择的品种可留意一些短至中期、轻微价外(约5%或以上)的，这类权证有较高的爆炸力，可配合正股刚出现的单边市势，捕捉较大回报。这方法称作“突破市买卖”，值博率相对炒波动市况更高。

　　期权短仓风险高

　　每个人均有自己擅长的一套投资方法，所谓理想的投资环境其实因人而异。事实上，有部份投资者偏偏喜爱波动市，当预期股价只会上下波动，他们通常会采取以下两种投资手法：第一种是在期权市场沽出贴价或价外的期权，希望正股短期内继续牛皮，或股价不会超越预期的范围，而随着期权的时间值逐渐消耗或引伸波幅下跌获得盈利，甚至赚取所有期权金。沽出期权(短仓)与买入期权或权证的分别，是沽出期权的潜在损失理论上是没有上限的，例如：沽出某正股的认购期权后，如果正股不断上升(理论上股价的潜在升幅是无限的)，那么期权短仓便会出现亏损，更有可能需要不断补仓。由于此手法涉及的风险较高，所以通常是一些专业投资者的行为。

　　另一种是，利用权证短炒波幅，先判断出股价的波动范围，每当靠近支持位时造好，接近阻力位就做空，且采取见好即收的策略，不奢望每一次入市均赚取丰厚利润，而是希望积少成多。对于部份既贴市又惯常频密买卖的投资者来说，身处上落市可能比起在单边市中更能发挥所长，透过有系统的买卖，即使每次只赚10%，5次便可达50%。

　　本周港股权证平均每日成交额较上周上升了10.8亿港元，达82.8亿港元；而本周大市平均每日成交额较上周上升了82.1亿港元，至349.2亿港元。本周权证占大市成交比重为23.7%，较上周下跌3.26%，当中，认购证占权证成交的80%，而认沽证则占20%。