招行H股上市推高A股估值

　　证券时报记者付建利钟恬

　　昨日挂牌上市的招商银行H股（3968.HK）表现出色，收市报10﹒68元，较招股价升近25％；而招行A股则收报9.46元人民币，每股折合9.301港元，以此计算，招行H股比A股溢价14.8%。

　　“我们对股价表现满意！”在昨日的招行上市酒会上，董事长秦晓及行长马蔚华面对记者的答案非常一致。当问到对于Ｈ股对Ａ股有较高溢价，会否对Ａ股股东不公平时，马蔚华认为，由于A股及H股是两个不同市场，针对不同投资者，股价不能直接比较，相信市场会明白这个道理。

　　不过，接受记者采访的业界人士均认为，长久来说，A股与H股的联动效应会越来越明显，A股大盘蓝筹股的估值将向国际水平看齐。

　　联动效应将加强

　　“招行的A股将会受H股的影响，并且有往上涨的动能。”农银

证券研究部副主管郭信麟表示，昨天的市场表现应该说是预料之中的事，因为香港热钱很多，加上招行上市部署精细，多年来招行经受了市场的考验和洗礼，其

零售业务增长强劲，不良贷款少。他认为，目前招行H股估值比A股高。

　　香港时富资产管理分析师姚浩然表示，招行昨日午市时段走势回软，主因是国内招行A股走势较弱所致。香港东骥基金董事总经理庞宝林表示，与中行由A股带动H股不同，招行将是H股带动A股，但他也对未来招行的H股股价表示担心，认为虽然招行有先发优势，但现在内地不少银行改制及上市，竞争非常激烈。

　　不少H股市场分析员均建议投资者不宜现价入货，因为招行H股市帐率（市价除以帐面值）已逾3倍。华林证券有限责任公司研究所副所长刘勘则有不同意见，认为招行H股上市刚开盘就远远高于发行价区间的上限，可谓一步到位。随着招行H股上市热潮的冷却，A股也会出现短期调整，即将启动的工行IPO难免会抽走部分资金，但这一调整之后，招行股价将冲向新的高点。“H股高于A股会中长期存在下去，H股将长期引导A股的走向。因为两个市场参照系不同，估值的标准也有很大差异。”

　　“但总体而言，中资银行股被严重低估，A股与H股的联动效应会越来越明显，估值的标准也会逐渐向国际成熟市场靠近，趋于统一。”刘勘说。

　　推高A股的估值水平

　　继招行之后，工行将以Ａ、Ｈ股同步上市，并已于昨晚同步在中港两地交易所网页刊载招股资料。

　　对于招行近期的股价表现，对其后工行的定价有无影响这一问题，市场人士均表示会有一定影响，但具体程度还无从评估，需视市场情况而定。郭信麟表示，工行是全球最大的IPO，并且由全球顶级的投资银行参与承销，上市前后股市可能会面临比较大的波动。

　　内地业界人士则多为乐观，理由是在国内即将推出以沪深300指数为标的的股指期货，招行以超过4%的权重在该指数中高居榜首，工行上市后，银行股的权重会进一步提高，从而推高A股的估值水平。A股与香港市场银行板块的互动性将更加明显。两地银行板块互相呼应、联袂走强值得期待。

　　刘勘甚至预计最快一年后招行的股价会翻番，因为

资本市场迎来了黄金时代，很多公司都有大量的银行贷款，而这些公司增发或IPO、整体上市后，募集的资金十分可观，企业会把一部分资金用来还债，银行的资本充足率得以大大提高，坏账、呆账也会大量减少，“银行股的估值还会大幅提高！”