中国国航：受惠于油价下跌

　　根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2006年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对集中：金属与采矿有9只股票入选、位居第一，零售有3只股票入选、位居第二，电力设备、航空、化工品和运输基础设施各有2只股票入选、并列第三。

　　本周入选的30只股票中有13只股票的2006年预测市盈率小于20倍，综合投资评级为 “买入”的股票有17只：G驰宏、G厦华、G宝钛、G中黄金、兰州铝业、G铜都、G宝能源、G天威、G电广、G中金、G鲁高速、G小商品、G江铜、G穗友谊、晶源电子、G桂旅、G中信。

　　中国国航（601111）是目前国内盈利最好航空公司。作为国内唯一的载国旗航空公司，中国国航在国际市场的份额占中国民航的50%以上。近期国际油价持续下跌，人民币升值趋势加快的背景下，公司所处航空业盈利存在反转机会。

　　国际油价对航空和航运公司业绩影响很大。航空公司2005、2006年业绩的下降以至亏损主要原因是油价的上涨；而航运公司2005、2006年业绩下降影响因素是两个方面，一是航运价格下降导致，另外就是油价上涨导致的成本上升，对业绩产生负面影响。如果没有油价上涨因素，2006年中期航空股和航运股业绩将有较大幅度提升。而市场已经对前期油价下跌作出反映，航空公司市场表现与国际油价呈反向走势。自国际油价下跌以来，国内A股市场主要航空公司股价仅上涨18%左右，远远低于同期大盘指数。

　　近期国际油价出现较大下跌主要是受到美国发现罕见大油田及市场需求进入淡季影响。未来国际油价走势将取决于市场供需状况及国际政治局势。从国际原油需求分析，近年来国际经济持续高速发展产生了大量的原油需求，而IMF9月发布的最新《全球经济展望》中预期2007年全球经济增速将放缓，日前国际能源署下调了2006、2007年度全球石油需求预测，将2006年全球每日原油需求预测调降10万桶至8470万桶，2007年也下调16万桶至8620万桶。

　　从人民币升值看，升值带来的汇兑收益构成了各航空公司2005和2006上半年营业利润的主要来源。每升值1％，国航、上航、南航、东航的EPS分别增加0.012、0.027、0.056、0.047元。国航由于负债率最低而国际航线收入占比较高，是受益最少的一家。

　　公司上半年每股收益0.016元，是三大航空公司中唯一盈利的一家。上半年公司实现收入209亿元，同比增长18.6%，实现净利润1.47亿元，同比增长340％。同期东航和南航分别亏损14.6和8.4亿元。

　　申银万国分析师李树荣认为，近期国际油价的下跌可能会促使国内航油价格的下调，航空公司盈利存在反转机会。中信证券分析师马晓立也表示应关注中国国航，认为短期存在交易性机会，在油价下跌、人民币升值题材刺激下，建议增持。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2006、2007和2008年综合每股盈利预测分别为0.15、0.14和0.23元，对应动态市盈率为22.8、24.4和14.9倍。当前共有11位分析师跟踪，建议“强力买入”、“买入”、“观望”和“适度减持”的分别为2、7、1、1人，综合评级系数2.09，12个月目标价3.75元。

　　G长电：理想的增持时机

　　G长电（600900）今年上半年电量年同比下降6%，净利润同比下降7%到13.17亿元，每股盈利由于股改因素下降10%到0.16元。但我们认为这种现象不会持续，如果10月份来水状况继续变好，不排除第四季度业绩超过预期的可能。

　　公司上市以来P/E正逐步向火电行业的重点公司平均水平靠拢，溢价逐渐降低。公司的盈利能力指标都高于国际上水电或火电的平均水平。作为国内最大的水电类上市公司，安全边际已有了明显的提升。如果未来新收购机组的ROE高于现有资产，那么股价低估的可能性更大。另外，公司良好的现金流状况不仅决定了其极强的分红能力，同时也有可能使机组的收购时间早于市场预期。

　　市场经过2006年上半年的大幅上涨后，投资者预期回报率正由高处向下回落，稳定、高分红率股票将逐步进入视野。而G长电的业绩清晰，发展稳健，分红能力极强。作为三峡总公司的唯一资本运作平台，未来的增长非常明确，资源性特征将逐步显现，是市场上比较标准的蓝筹股。随着融资融券以及股指期货的逐步推出，未来公司在二级市场的吸引力也将恢复。同时公司在2006年底有望公布未来对三峡机组的收购进展，从而使得未来的增长状况更为明确，消除投资者的担心。

　　虽然2006年长江来水不足和公司收购搁置，这两个非持续性因素使得公司的盈利增长暂时陷入低谷，但是中金公司分析师张琚逦认为，这种低谷正是介入G长电这样长期增长动力清晰可见、分红慷慨持续的蓝筹公司最好的机会。申银万国分析师杨明认为，无论是从公司的基本面还是市场原因来分析，对G长电而言，现在都是最悲观的时点、也是较理想的买入时机，根据基本面判断及DDM估值测算，合理股价应该在7.30至8.30元之间。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2006、2007和2008年综合每股盈利预测分别为0.43、0.51和0.62元，对应动态市盈率为15.3、12.9和10.6倍。当前共有13位分析师跟踪，建议“强力买入”、“买入”和“观望”的分别为2、10和1人，综合评级系数1.92，12个月目标价8.16元。

　　（今日投资吴亚琴）