招商证券金融分析师罗毅做客谈招行H股上市

　　

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　　招商银行股价能否在港再掀完美风暴？招行港股上市将如何影响国内A股相关板块？招商证券研发中心金融分析师罗毅做客新浪财经聊天室，就广大投资者关心的问题解答疑问。

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　　主持人：首先，先问一个今天大多数投资者都很关心的问题，招行上市后上涨空间有多大？首日上涨空间多大？原因是什么？

　　罗毅：我觉得招行香港那边，首日涨幅很有可能可以达到20%，突破10元。原因就是资金面的强烈看好，和基本面确实是值这个价值。

　　主持人：招行本次H股发行公开发售共获得265倍超额认购，接近60万人认购招行，冻结资金2500亿港元，直逼中行在港IPO时创下的2700亿冻资纪录。其国际配售也获得35倍超额认购，涉及金额逾6240亿港元。投资者为何如此看好招行？

　　罗毅：这是由招行自身优秀的素质决定的。在今年初很多人不看好招行的H股发行，但是我是坚定的看好，从三月份的《香港定价有望超出预期，王者终将再次归来》到八月中的《请为高成长定价》，我们一直在为招行的投资者打气。而我们之所有有这么强的信心，完全是因为我们知道像招行这么好素质且兼具高成长特点的银行，在国内，乃至国际都是绝对的稀缺品种，一定会受到投资者的追捧。招行的优秀素质主要表现在以下几个方面。

　　第一、零售银行业务。招行的零售银行作的是银行中最好的。招行的服务有目共睹，如果去过招行，应该对其服务有比较好的印象，所以招行在服务满意度评选中，经常排名第一。而零售贷款占比也较高，占到15.7%，反映出很好的增长前景。

　　第二、招行的产品创新能力。熟悉招行历史的人都知道招行的一卡通是全国内第一张可以全国范围使用的借记卡，同时里面提供的服务与质量，相信用过的人都应该清楚，为老百姓省了很多的事情。而金葵花优秀的品牌与服务，也为招行率先抢夺高端客户提供了很好的方式。

　　第三、目前最热的信用卡上面，招行也充分发挥了先行者优势。目前已经突破600万张。而双币信用卡的份额占到42%，这都说明招行信用卡的优点。

　　第四、招行的管理层，按照我最初说的，招行的管理层最应该给与高溢价，因为他们的管理水平有目共睹，招行没有爆发过大规模的案件，风控水平很高，而且是以股东的长期利益为己任，同时百年招商的稳健风格，也让人可以放心的持有。

　　主持人：说到这里我插一句，根据我们所看到的及时报价，现在招行H股的报价已高于11元。招行H股开盘价为10.90港元，开市前竞价时段报价曾高达11.50港元，10点05分的最新报价显示，招行报价为11.08元。

　　罗毅:这完全符合我的预期，因为我一直强调香港资金对招行的看好可能超乎大家想象。11元的价格，也就是我最近点评中的目标价。

　　主持人：与同板块其他公司相比，你如何评价招行A股？

　　罗毅：招行的零售银行业务在上市银行中做得最好，如果你对比信用卡的发卡量，你可以看出招行是遥遥领先。同时招行的估值也是上市银行中最贵的，动态PE在22倍，PB在2.7倍，比民生有很大的溢价。按照我的理解，招行的

竞争力相当的强，护城河很宽，想被其他银行赶超并不容易，但是我对于民生也是非常看好，虽然零售银行有折价，但是民生的成长性更好，而目前相对于招行的折价有点过多，应该属于低价成长股，和招行不一样的买点。招行是龙头，竞争力确定，同时贵，而民生属于被人低估的品种。

　　主持人：你如何评价现在招行A股的价格变动，有人说，招行本轮行情已经到顶，你是否同意这种看法呢？

　　罗毅：短期突破10元没有问题，估值目前也相对到位，可能有些人不想持有。但是我认为，想做波段的人，成功率是很小的。很多投资者跟我说，招行股改复牌之后跑了，但是一直就没在追回来过，因为你不知道什么时候该追回来，很难去判断买点，所以导致一直的踏空，最后后悔的不行。你如果真的是巴菲特式的投资者，我的建议就是一直持有，不理大盘涨跌，我自岿然不动，这样，10年10倍的收益(每年25%多的收益)，我觉得还是很有可能的。本身的焦虑成本与交易成本也低，可以天天安心睡觉。

　　主持人：招行H股上市、今日绩优表现对国内A股相关板块的影响？招行H股和A股将会如何相互作用影响？

　　罗毅：H股肯定会受到追捧。事实也验证了我的预测。因为我地处深圳，我能感觉到香港的资金对于H股的追捧程度，所以短期招行在香港的价位应该突破10元，那么国内这边的投资者自然也不会放过这个机会，应该会迅速跟上，所以我推测A股价格也会突破10元。而银行板块本身联动性很强，今天应该都可以表现出强势的特征。基本上招行这轮行情也是受到香港重估的风潮带领，客观上也反映国内投资者缺乏对自身优质银行的信心，所以招行的高调上市正为这种重估提供了基础，我预期在招行上市后，民生的定向增发也应该会尽快开始，可能民生会作为下一阶段涨幅更大的品种。

　　主持人：招行H股上市对大盘的影响？

　　罗毅：银行股的强势应该会为大盘带来突破的契机。我对大盘还是很有信心，短期创出新高的可能性很大，但是冲上去之后，可能会有一个震荡整理的过程，毕竟已经强势了这么久了。

　　主持人：招行上市应当对相关板块有带动作用，为何H股市场中资银行股一直没有起色？招行上市将如何影响H股银行板块的表现？

　　罗毅：因为银行特点并不一样，如果你经常读我的报告的话，你就可以发现，我对银行的分类是国家整容，天生丽质，那么招行民生这种天生丽质的银行，本身就与国家整容的不一样，依靠自身实力成长起来，风控能力明显要强，而且增长点也相对明确，不确定性小。所以这轮行情应该是为这种天生丽质型银行的估值革新，也就是我一直强调的，请为高成长定价。

　　网友：招行H股未来长期的走势什么是怎么样的？与A股的联动性会很强吗？

　　罗毅：联动性应该是比较强的，因为目前两地的投资者都看好招行的发展，所以两者的投资基础是一样的，所以基本面如果有新的变化，投资者应该会作出同样的反应。至于招行的长期走势，我认为应该是稳步的提高，可能中间会有波动，但是长期上涨的趋势不变，这也是我一直所说，最为可预期的tenbagger(10年10倍的

股票)

　　网友：招商未来三年的发展怎么样？业绩能够每年保持30%以上增长吗？

　　罗毅：30%可能预计有点高，按照我的理解，招行维持25%的符合增长率，没有太大的问题，当然如果考虑两税和一带来的瞬时提升空间，可能增长率还不止这个数。

　　网友：招商会成为第二个汇丰吗？其信用卡业务的利润如何？

　　罗毅：可能业务的发展路径与汇丰并不一定一样，因为招行有自己的特色，但是从股价的涨幅来说，我觉得招行很有可能超过汇丰。因为目前国内在金融领域的消费升级才刚刚开始，未来混业，税制改革，零售银行带来的空间都是非常大的。

　　信用卡截至上半年，利润贡献在2000万，我们预计，信用卡业务带来的利润，在未来三年会有50%的复合增长率。

　　网友：招行的不足之处在那里？

　　罗毅：目前招行仍然主要以利差收入为主，虽然中间业务发展很快，但是目前占比仍然较小，ROE水平相对较低，但是我认为这种劣势也反映出招行的改善价值。

　　网友：招行H股上市当天，14只招行权证也将于当天在新加坡交易所上市。这将对招行H股正股股价造成什么影响？

　　罗毅：对于正股，应该能起到推波助澜、提高人气的作用，使投资者更加关注招行，也就是短期的波动也可能更大。我对于权证对价格的影响，是中性偏乐观。

　　网友：据公开信息，国家审计署一直在对招行进行审计。可以介绍目前的进展吗？

　　罗毅：就我们了解的情况来说，是乐观的，没有大问题，这在国家审计中很罕见。

　　网友：您如何看待银行股和招行A股今日的表现？

　　罗毅：银行股冲高回落，主要受大盘拖累，有投资价值的股票始终不变，所以我依然维持招行11块的目标价。

　　网友：请问如何看待招商银行

零售业务的暂时领先，面对其他银行对此块业务的大力投入，能否保持的问题？

　　罗毅 ： 这个问题也是我有详细说过的，其实银行产品的壁垒是相当的低，一个新产品的开发，可能后来的银行很容易可以模仿，但是最难模仿与超越的实际上是品牌，招行的这种优质银行的品牌不是一年两年建立起来的。

　　从一开始的一卡通，到后来的信用卡，一直以来都保持服务上的领先，其实，对于品牌上的壁垒，对于其他现在想追赶的银行还是比较高的。

　　因为习惯是很难改变的，一旦你以招行作为你的零售银行，当他一直为你提供良好的服务，在产品上也不落下风，你又为何要改变你的习惯，去选不熟悉的银行呢？

　　同时，招行也在加大零售银行的投入力度，当大家都加大投入的时候，品牌与先行优势就会得到很好的验证。

　　主持人：好的，由于时间的关系，本次聊天到此结束，谢谢各位网友的参与。谢谢大家。

　　现在再次报告一次招行的及时报价，与广大投资者分享。现在是11点01分，招行H股报价为11.02元。

　　今日，招商银行H股(3968.HK)开市前竞价时段报11.50港元。

　　根据交易系统显示，招行H股开盘价为10.90港元。

　　10:00讯：报价10.80。

　　10:05讯：报价11.08。

　　10:22讯：报价10.98。

　　10:30讯：报价11.02。

　　10:36讯：报价11.02。

　　10:43讯：报价11.00。

　　10:50讯：报价11.00。

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