油价下跌等三利好因素让航空业松一口气

    油价下跌、人民币升值、燃油附加费上调

　　本报记者 林喆

　　在“灼热”国际燃油价格下备受“煎熬”的航空业最近可以稍许松一口气了。受国际原油期货大幅跳水、人民币汇率持续升值以及燃油附加费上调等利好因素的影响，航空公司的经营压力有望缓解。业内专家普遍认为，航空业面临业绩改善的长线机遇，但今年亏损的状况恐难改变。

　　油价下跌降低运营成本

　　燃油开支是

　　2004年，航空燃油平均每吨为3742元；2005年上升到每吨4836元；而今年发改委最新调价后，已经达到每吨5800元。

　　油价对航空公司业绩影响很明显。长江证券研究所行业分析师纪云涛认为，航空公司2006年业绩下降影响因素有两个，一是航运价格下降，另外就是油价上涨导致的成本上升。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)马晓立也表示，如果没有油价上涨因素，2006年中期航空和航运股业绩将有一定幅度的提升。他测算，假设2006年中期同比油价维持不变，则中国国航每股收益增加0.09元。南方航空(资讯 行情 论坛)基本可以保持微利，东方航空(资讯 行情 论坛)每股减亏0.22元。他预计，如果国际油价维持或者下跌，2007年航空公司经营状况会有好转。

　　数据显示，纽约商业期货交易所原油期货价格从今年8月7日每桶的79.85美元，一路下跌至9月19日的每桶61.55美元，跌幅超过22%。业内人士认为，国内航油价格也将随之下行。长江证券研究所预计，10月以后，航油价格可能下调5%—7%。这在一定程度上，将缓解航空公司的高成本压力。

　　银河证券毛昂认为，连续几年大涨的航油价格有希望回归正常水平，燃油成本比例不断上涨的趋势将出现周期性的转折，航空行业最困难的时期很可能结束。

　　不过，也有业内人士表示了不同的看法。国泰君安冯志刚指出，影响国际油价走势的因素非常复杂，不排除近期反复的可能。此外，航空公司普遍对航油价格采用蝶型期权的方式进行套期保值，因此，目前原油期货油价的波动影响还不是很大。

　　人民币升值频现汇兑收益

　　人民币升值，使航空公司的汇兑收益增加明显，航空业成为不小的赢家。

　　业内人士指出，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，包括外币贷款、因购买和租赁飞机等形成的外币债务。每年需支付相当数量的利息费用和本金。如果人民币对美元升值2%，实际上意味着航空公司的所有外币净负债都减少了2%，从而在账面上获得2%的汇兑收益。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还因航油进口价格和租赁成本的降低而受益。

　　申银万国的分析报告指出，人民币升值带来的汇兑收益构成了各航空公司2005和2006上半年营业利润的重要来源。每升值1%，国航、上航、南航、东航的EPS分别增加0.012、0.027、0.056、0.047元。

　　最近人民币汇率不断升值，9月20日美元对人民币已经升破7.93。毛昂表示，人民币币值长期稳定上升已经是必然趋势，这对拥有巨大外资负债的航空公司的业绩提高，是比较大的支持。

　　燃油附加费上调增几分色彩

　　航空界业内人士指出，提高燃油附加费是航空公司在航油成本高涨之下应对行业性整体亏损的手段。

　　2006年9月1日起，国内航线的燃油附加费再次提价，马晓立认为，未来市场可能呈现需求增长略超运力供给增长的格局，因此客座率、票价水平下滑的压力不大。

　　马晓立解释：“国内旅客以商务客为主，这部分客流对票价反应不是很明显；而旅游客流方面，中国的旅游景点多集中在中西部，这些地方交通不是很方便，通常只能选择搭乘飞机，所以燃油附加费对需求的影响实际上是比较小的。”

　　中国国航有关人士表示，9月到12月的客流量大约仍可占到全年的1/3，而燃油附加费已经占到公司收入的相当一块，因此此番上调有益于公司今年的业绩表现。

　　不过中银国际研究员唐倩则认为，燃油附加费上调帮助不大。因为航空公司之间的激烈竞争意味着他们将向旅客提供更大的折扣，因此2006年整体客运收益率应与2005年持平。