开启整合之门

　　三石

　　由中信证券主导的中信基金和华夏基金整合，让基金业可能从此走进整合时代。银行外资等实力机构的加入、基金规模和业绩差距越来越大等，都将成为促进基金公司整合的重要因素，中信与华夏基金整合也为基金公司整合探明了法律程序和具体操作方面的道路。

　　一般而言，基金公司的股东是基金公司整合的主导性力量。近两年来，问题券商和信托公司相继被监管层整改，成为基金公司股权变更的最重要原因，基金公司股东之间的收购和重组为基金公司带来了巨大的改变。本报初步统计显示，去年以来爆发的问题券商和信托公司已经影响到超过10家基金公司的股权。监管层在今年5月发布的《关于规范基金管理公司设立及股权处置有关问题的通知》中也明确表示，鼓励有实力的机构长期投资基金公司，目前还有5家以上基金公司的股权因为股东被整改而被迫变更。

　　外资机构的布局和银行系基金的加入，已经改变了中国基金业的整体结构。在所有开放的金融领域，基金公司引进的外方股东无论从数量上，还是从外资机构质量上，都走在几大金融领域的最前沿。工行、交行和建行三家银行系基金成立一年以后，农行、招行等第二批银行系基金也即将获批成立，此外，国寿、平保等大型保险公司也传出即将组建新基金公司的消息。

　　事实上，管理规模和业绩才是基金公司整合的内在原因，也将是基金公司之间整合的决定性力量。一基金公司负责人表示，中国基金业受到基金牌照稀缺性和行业整体处于高速发展阶段的影响，短期内可能不会出现因为基金规模太小或者业绩不好，而被其他基金公司整合或者吞并的情况，但长期来看，随着基金业竞争加剧，未来基金公司之间的整合，可能不是由中信

证券这样的强势股东主导，而是由基金公司的实力来确定。

　　今年春节过后基金发行市场逐渐火爆，基金公司之间的管理规模差距不断加大，尤其是在新发基金方面，最大的新发基金超过180亿份，最小的新发基金规模只有4亿份，两者之间的差距达到了45倍。在老基金方面，业绩优异和管理能力强的基金公司出现净申购，而有的老基金今年以来赎回比例超过80%，管理规模小于2亿份的基金也成批出现。

　　中信、华夏整合也在为未来基金公司整合探路，以往基金公司股权的变更仅仅是股东变化，并不牵扯到变更基金管理人的问题，中信、华夏基金整合是首次面临这种问题。中信、华夏基金的整合在法律程序和具体操作方法上，将给未来基金公司整合一个借鉴，特别值得关注的是，在基金公司整合过程中应怎样维护基金持有人的利益。