中国银行有望扬长避短保持优势

　　东方证券 顾军蕾

　　中国银行(资讯 行情 论坛)(601988)是中国四大国有商业银行之一，按2004年资产计，排名国际第32大银行。中国银行2004年与建设银行获得汇金公司注资，在国有商业银行中首批以上市为目标开展公司治理机制改造。目前，在主要商业银行中，中国银行境内本外币存贷款业务的市场占有率约为14%，而其中外汇存贷款的市场份额约40%，为国内外汇存贷规模最大的银行。

　　和其他国有商业银行相比，由于中国银行不同的历史背景和发展思路，其目前的资产分布和经营状态也有较大差别，中国银行的国际性银行和全能型银行的色彩更浓。

　　关于人民币升值，我们认为，尽管人民币目前面临较大的升值压力，但升值并非解决外贸问题的唯一手段，汇价的合理化更关键取决于产业升级和外贸结构调整，同时还必须在资本项目开放的背景下由市场调节。因此我们预期人民币升值幅度逐年减少，同时我们也预期中国银行外汇敞口风险的汇兑损失也将逐年减少。而在外币资产方面，我们预期随着中国企业海外投资力度的加强，外币贷款的市场需求将保持旺盛，这将有助于外币贷款的汇兑风险部分转由提高的利率补偿。我们还认为，随着银行间市场容量的不断扩大，将引进较多的汇率避险工具，中行的汇兑损失有望通过交易手段得到一定弥补。因此，我们认为，在未来一年中，利率和汇率的有利变化将提升公司盈利能力。

　　我们曾在近期的报告中提出，国际化和多元化是中国银行的核心竞争力。而国际化和多元化正成为中国银行业的普遍趋势，这使得先行一步的中国银行有望扬长避短，保持优势。

　　中国银行业的国际化和多元化是外资银行“放进来”和国内银行“走出去”之后的必然趋势，一方面2007年银行业全面对外开放之后，外资银行全面进入国内银行业务领域，其在产品设计、营销渠道、服务理念上不可避免借助于一些综合经营的优势，为此，国内监管法规、税收配套、市场制度等也将顺势松动，国内银行迫切需要在综合经营方面进行尝试和探索。另一方面，我国海外投资力度的加大也使得跟随着国内企业向外发展的银行必须面对国际的法律、市场、信用环境。

　　国际化方面，中国银行显然具有先发优势，目前拥有境外分支机构600家左右，而国内银行中排名第二位的工商银行也仅有100家左右的分支机构。在境外分支机构的比重方面，中国银行无疑排名第一。相应的，其境外贷款的比重也高达19.47%，高出居第二位的交通银行约13个百分点。

　　而在综合经营方面，除商业银行业务以外，中国银行还通过中银国际控股集团经营投资银行业务、中银集团保险经营保险业务以及中银集团投资从事直接投资和资产管理业务，中国银行集团已成为事实上的综合经营性金融集团。但我们认为，综合经营所需要的对多业务线、多利润中心、多品牌、多网点的整合和协同能力仍构成未来对中国银行管理层的考验。

　　公司未来的战略规划也围绕扬长避短的原则展开，今后的业务重点包括针对高端个人客户发展理财产品和其他增值服务以及针对大型公司客户开展资金业务、现金管理、外汇、托管以及贸易服务和产品提供。公司的主要战略投资伙伴之一RBS集团已与公司签订了信用卡业务合作协议，将在信用卡和个人理财方面与公司展开深入合作。

　　我们还需关注CEPA协议对中国银行现有港澳业务的正面影响。中银香港是香港三家获授权的发钞银行之一，2005年中银香港在香港认可机构中的贷款市场份额约为13.6%，存款份额约为15.7%。中银澳门分行为澳门最大的银行，总资产占当地银行总资产的30%，是澳门两家发钞银行和政府公库代理行之一，也是澳门唯一一家为银行提供人民币清算和港元清算服务的银行。今后几年，受益于CEPA协议，港澳两地的经济将更多地与内地经济融合，基于服务贸易开放及货币清算带来的商机将十分巨大。中银集团也将更多地受惠于港澳机构在当地的垄断竞争地位。