天相投顾:高速公路板块精彩旅程远未结束

　　天相投顾 张勋

　　我们认为，高速公路板块受产业政策和宏观经济的影响，依然存在较大的投资机会，结合良好的防御性特征，给予该板块“增持”的投资评级。建议投资者关注G深高速(资讯 行情 论坛)、G赣粤、G现投股、G闽高速等个股。

　　积极影响因素仍然存在

　　2006年上半年，全国宏观经济发展势头持续走高，GDP增速达到10.9%。根据国家“

　　首先，公路客货运周转量保持快速增长。2006年1-6月，全国旅客周转量同比增长8.2%，货运周转量同比增长11.4%，均高于去年同期增长水平。公路客货周转量的持续快速增长，为高速公路车流量的增长提供了有力的保障。

　　其次，高速公路建设发展迅速。交通部最新统计数据显示，“十一五”以来，国家加大了包括公路在内的基础设施建设投资力度，高速公路建设进入快速发展期。根据《国家高速公路网规划》，我国2010年将实现高速公路通车里程5.5万公里，2006-2010年年均通车里程将保持在3000公里以上，国家对公路建设的投资力度将保持强劲势头。通车里程的快速增长，有利于路网效应的继续释放。

　　第三，汽车保有量保持快速增长。在过去的5年里，我国汽车保有量保持了15%的快速增长。随着居民消费升级、进口汽车关税下调以及汽车价格理性回归，预计未来二十年汽车消费量保持快速增长的趋势不会发生改变。根据中国汽车工业信息网预测，我国2006-2020年汽车保有量整体上将保持8.1%的环比增长。汽车保有量的持续高速增长，将为高速公路车流量的持续增长提供充足的支撑，能够有力促进高速公路股业绩的长期稳定增长。

　　路产规模增长支撑业绩

　　与上年同期相比，高速公路上市公司2006年1-6月业绩取得了较快增长，增长势头远高于A股平均水平。今年上半年，18家高速公路上市公司主营业务利润和净利润分别比上期增长21.76%、29.51%，远高于A股整体5.11%、4.88%的增长幅度；此外，行业净资产收益率提高了约1个百分点，与A股整体净资产收益率略微下降形成反向走势。

　　控股、参股路产规模的增长是高速公路股业绩增长的一个重要支撑点。上半年，部分高速公路公司继续积极推进收购、建设和投资工作。其中，G赣粤从大股东处收购了温厚高速、九景高速；G深高速在2005年完成了对武黄高速、清连一级公路部分股权的收购后，上半年又实施了对清连一级公路的进一步收购，使得在建公路里程几乎与运营公路里程持平；G中原路产郑漯高速改扩建项目、郑州公路黄河大桥项目均获得实质性进展；G粤高速(资讯 行情 论坛)广佛、佛开高速公路改扩建项目前期工程开工并进展顺利；G皖通积极进行宣广高速改建和马六高速建设等。我们认为，收购项目和在建项目的相继投入运营，能够有力保障相关公司未来业绩的持续快速增长。

　　重点关注两类股票

　　整体来看，目前国家重点发展和改善我国公路交通等基础设施的方针不会改变，高速公路板块依然面临着较大的投资机会和发展机遇。结合高速公路板块防御性的特征，我们建议重点关注在建项目或未来计划投资项目较多的公司，如G深高速；同时建议关注路产区位重要的公司，如G赣粤、G现投股等。

　　G赣粤(600269)：公司主要经营路段位于长三角、珠三角经济交流的必经之路，同时是闽东南地区与内地交流的“关口”，区域经济交流日趋频繁可保公司业绩稳定增长。此外，计重收费与股改承诺，能够确保公司2006年以及2007年业绩提升。我们认为逢低可以介入。

　　G闽高速(600033)：公司经营的两条高速贯穿了福建省沿海经济发达地区，垄断了该区域的车辆通行。中国大陆与中国台湾经济交流的宽度和广度日益加深，能够不断促进公司车流量的增长。在建项目和大股东的资产注入承诺，有助于公司经营的持续性和成长性。

　　G现投股(000900)：公司主要经营公路隶属国道干线京珠高速湖南段。公司面临的利好因素有：资产物理质量良好，近期护养成本较低；湖南拟于年内实施计重收费；路网效应(年底醴潭高速通车诱增潭耒、长潭高速)等，上述因素将对公司未来业绩产生较大积极影响。

　　需要重点指出的是，G深高速(600548)所经营路段垄断了深圳地方主要交通，公司目前运营项目车流量增长速度迅速，在建项目清连高速和南光高速都属优质资产。近几年公司对外投资较大，业绩的快速增长一直没有完全释放出来，相信随着在建项目的完工和运营项目的逐步成熟，业绩将在2-3年内迅速提升。我们认为，公司今年业绩的迅速提升只是新一轮快速增长的开始。

　　部分重点公司盈利预测

　　公司名称业绩预测

　　2006E2007E2008E

　　G深高速0.260.290.33

　　G闽高速0.520.570.63

　　G赣粤0.750.931.09

　　G鲁高速1.051.271.39

　　G皖通0.430.470.55

　　G粤高速0.270.300.34